Les attentes de baisse des taux d'intérêt se renforcent, le marché est-il sur le point de changer ?

Le 17 octobre, la Réserve fédérale a envoyé un signal de "réduction des taux et de fin de réduction de bilan", le prix de l'or a immédiatement franchi les 1950 dollars, les rendements des obligations américaines ont chuté de 30 points de base, et le sentiment du marché s'est redressé.

Ce moment mérite d'être analysé. Pourquoi la Réserve fédérale est-elle pressée de changer de cap en période de vide, alors que le gouvernement américain est en arrêt et que des données clés sont absentes ?

L'alerte de liquidité
Retour sur la "crise de rachat" de 2019 : le taux d'intérêt au jour le jour avait grimpé à 10 %, et le marché monétaire était presque en faillite. Aujourd'hui, une situation similaire se reproduit : le taux SOFR a bondi de 10 points de base en une journée, et la taille du marché des rachats a diminué de 20 % par rapport à il y a quatre ans. Bien que les réserves bancaires atteignent 2,8 billions de dollars, leur part par rapport au PIB vient juste de dépasser 10 %, se rapprochant de la ligne de risque systémique de 8 % avertie par Morgan Stanley.

Le ralentissement économique pousse à la transition
Les données de l'économie réelle soutiennent cette décision : les prévisions de croissance du PIB pour le troisième trimestre ont été révisées à la baisse à 1,2 %, les emplois temporaires ont diminué pendant cinq mois consécutifs et l'indice PMI manufacturier a continuellement baissé pendant onze mois. Le ralentissement de la dynamique économique a créé un espace pour un changement de politique.

L'histoire se répétera-t-elle ?
Après six mois d'arrêt de la réduction du bilan en 2019, le S&P a augmenté de 15 % et l'or de 18 %. Mais les temps ont changé :

· L'indice PCE de base est passé de 1,6 % à 3,9 %
· La dette publique/GDP est passée de 107 % à 123 %
· Les risques géopolitiques ont considérablement augmenté

Perspectives et inquiétudes
Si le FOMC de novembre confirme l'arrêt de la réduction du bilan et que le graphique en points de décembre renforce la baisse des taux, le marché pourrait continuer d'être optimiste. Cependant, l'assouplissement ne peut pas résoudre les problèmes structurels : le nombre de faillites d'entreprises a atteint un nouveau sommet en 14 ans, l'impact des taux d'intérêt élevés sur la dette continue d'évoluer.

Libérer la liquidité est facile, mais récupérer le coût est difficile. L'augmentation actuelle des actifs n'est peut-être que le début, le véritable test est : qui va finalement supporter le coût de cette détente ?