Qu'est-ce qu'un stablecoin "acceptable" ? Les stablecoins adossés au dollar sont similaires à une banque étroite (narrow bank). L'émetteur accepte des dollars et investit ces dollars dans des obligations sans risque. En termes de dollars nominaux, la seule obligation sans risque est le bon du Trésor américain. Plus précisément, puisque l'émetteur de stablecoins doit être en mesure de fournir des dollars physiques lors du rachat par le titulaire, il n'investit que dans des bons du Trésor à court terme (T-bills), c'est-à-dire des obligations d'État ayant une échéance de moins d'un an. Étant donné qu'il y a presque aucun risque de durée, son comportement de négociation est presque équivalent à celui de l'argent liquide.

Prenons l'exemple de Tether USD (USDT) :
1. Les participants autorisés (Authorized Participant, AP) transfèrent des dollars américains sur le compte bancaire de Tether.
2. Tether crée 1 USDT pour chaque dollar américain déposé.
3. Afin de générer des revenus avec ces dollars, Tether achètera des bons du Trésor (T-bills).
Exemple : si un AP dépose 1 000 000 $, il recevra 1 000 000 USDT. Tether utilise ces 1 000 000 $ pour acheter des T-bills équivalents. USDT lui-même ne paie pas d'intérêt, mais ces T-bills paient en réalité le taux des fonds de la Réserve fédérale, qui est actuellement d'environ 4,25 % à 4,50 %. Par conséquent, Tether obtient une marge d'intérêt nette (Net Interest Margin, NIM) de 4,25 % à 4,50 %.
Pour attirer plus de dépôts, Tether ou des institutions financières associées (comme les échanges de cryptomonnaies) verseront une partie du NIM aux utilisateurs prêts à mettre en gage des USDT. Mettre en gage signifie verrouiller des USDT pendant une certaine période en échange de revenus d'intérêts.

Le processus de rachat des stablecoins est le suivant :
1. L'autorisé participant (AP) envoie des USDT au portefeuille cryptographique de Tether.
2. Tether vend des T-bills correspondants au montant en dollars des USDT.
3. Tether transfère 1 dollar correspondant à chaque USDT sur le compte bancaire de l'AP.
4. Tether détruit les USDT correspondants, les retirant de la circulation.

Le modèle commercial de Tether est très simple : recevoir des dollars, émettre des jetons numériques sur une blockchain publique, investir les dollars dans des T-bills et gagner un écart d'intérêt net (NIM).
Bessent s'assurera que les émetteurs de stablecoin soutenus tacitement par l'empire ne peuvent déposer des dollars que dans des banques américaines agréées ou investir dans des obligations du Trésor. Il n'y aura aucune opération "superflue".