Bitcoin Mining : nouvelles caractéristiques du secteur : expansion de l'échelle, amélioration de l'efficacité, accélération de la transition écologique

Récemment, un rapport sectoriel couvrant environ 48 % de la puissance de calcul du réseau Bitcoin a montré que le minage de Bitcoin est en train de se transformer en une activité de centres de données à forte intensité capitalistique et axée sur l'énergie. Le secteur présente trois nouvelles caractéristiques : l'efficacité des puces spécialisées augmente rapidement, un afflux massif de capital institutionnel, et une structure énergétique de plus en plus verte.

Taille et croissance de l'industrie

En 2024, la consommation totale d'électricité de l'industrie du mining de Bitcoin atteindra 138 térawattheures, mais la consommation d'énergie par unité de travail diminuera de 24 % pour atteindre 28,2 joules/terahash. La puissance de calcul mondiale a grimpé à 796 EH/s, ce qui confirme la motivation des mineurs à continuer d'investir. Les dernières conceptions de puces de 5 nm et 3 nm ont une consommation d'énergie inférieure à 20 J/TH, et il est prévu que des puces d'une efficacité doublée, inférieure à 10 J/TH, soient lancées en 2025-2026.

Accélération du processus de verdissement

L'énergie durable (énergies renouvelables et nucléaire) a satisfait 52,4 % de la charge de minage, soit une augmentation de 15 points de pourcentage par rapport à l'année précédente. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre du secteur s'élèvent à 39,8 millions de tonnes d'équivalent CO2, représentant seulement environ 0,08 % des émissions mondiales. L'intensité carbone a chuté à 288 grammes d'équivalent CO2 par kilowattheure, soit une baisse de 34 % par rapport à 2021. 70,8 % des entreprises ont mis en œuvre des mesures d'atténuation, y compris l'utilisation de certificats d'énergie renouvelable, la compensation carbone, la réutilisation de la chaleur résiduelle, etc.

Changement de la répartition géographique

Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul des rapports d'enquête. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan sont devenus de nouveaux hubs secondaires émergents. Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des mineurs cotés en bourse, ce qui rend possible une structure de capital mixte entre dette et actions.

Analyse des coûts et des profits

Le coût médian de la livraison d'électricité est de 45 dollars/megawatt-heure. En incluant tous les frais d'exploitation, le coût total moyen est de 55,5 dollars/megawatt-heure. La hausse des prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2024 a propulsé les "profits de puissance de calcul" de l'industrie à un niveau record. Le coût d'extraction d'un Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars, les opérateurs à coût le plus bas peuvent encore être rentables même en période de marché morose.

Risques et défis

Les principaux risques auxquels l'industrie est confrontée incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en puces. Les mesures courantes pour y faire face comprennent la couverture à long terme de l'électricité, la diversification géographique et la propriété verticale de l'énergie. La proposition de taxe sur la consommation d'énergie fédérale américaine, la taxe carbone européenne, les interruptions d'approvisionnement en puces et la faiblesse prolongée du prix du Bitcoin sont toutes des menaces potentielles.

Tendances de développement futur

L'industrie se dirige vers l'intégration de l'IA/HPC, l'intégration énergétique verticale et la prime verte sur le Bitcoin. La valeur d'entreprise/EBITDA des principaux mineurs en Amérique du Nord devrait atteindre un multiple de 4,8 à 6,2 d'ici 2025. Les catalyseurs clés pour les 12 prochains mois comprennent les flux nets d'ETF, la livraison de nouvelles générations de puces efficaces, les politiques de revenus des services de réseau électrique et la finalisation des règles de durabilité du marché des actifs cryptographiques de l'Union européenne.

Les investisseurs devraient se concentrer sur les mineurs qui adoptent une intégration verticale, des coûts bas, une haute efficacité et une utilisation élevée d'énergies renouvelables, tout en faisant preuve de prudence envers les opérateurs avec un fort effet de levier, des coûts énergétiques élevés et utilisant des équipements obsolètes.