Hong Kong choisit-elle de devenir un "bonsaï réglementaire" raffiné mais insignifiant, ou de devenir une "forêt stratégique" propulsée par les RWA, redéfinissant la mondialisation ?
Dans l'article précédent, nous avons analysé les deux faces du monde des stablecoins : les États-Unis, grâce à leur "sagesse floue" et à leur pouvoir de marché, ont permis à l'USDT et à l'USDC d'évoluer rapidement et de s'implanter, soutenus par une législation conforme, créant ainsi l'empire des stablecoins en dollars d'aujourd'hui ; tandis que l'Europe et Singapour, en raison de leur "réglementation parfaite", ont étouffé les germes de l'innovation dans leur propre pays. La leçon de l'histoire est claire et profonde : sur le champ de bataille de l'innovation financière, le timing et l'écosystème sont bien plus importants que des règles parfaites.
Quelle est l'enseignement pour Hong Kong ? En mai de cette année, le règlement sur les stablecoins a été adopté par le Conseil législatif de Hong Kong et est entré en vigueur le 1er août, avec une série de directives et de règles publiées. Tous les yeux du monde sont tournés vers Hong Kong. Hong Kong a-t-il une chance de devenir un nouveau pôle de croissance dans le domaine des stablecoins, et non pas de devenir simplement un exemple de réglementation comme l'Europe et Singapour ?
Pour être franc, si Hong Kong continue sur la voie actuelle - à la recherche d'un cadre réglementaire "parfait", d'une cultivation prudente du marché et d'essais innovants progressifs - la réponse est non. Hong Kong doit reconnaître une réalité brutale : dans le monde actuel des stablecoins, le "gentil enfant" de type me too est voué à l'échec. Le succès ou l'échec des stablecoins de Hong Kong ne peut pas être considéré simplement comme un problème de régulation financière, il doit être élevé au niveau de la stratégie nationale de finance numérique.
La seule issue pour Hong Kong n'est pas de concevoir un cadre réglementaire impeccable, mais plutôt de déployer tous les efforts nécessaires pour créer un marché de stablecoins avec la plus grande liquidité mondiale, les scénarios d'application les plus riches et le plus dynamique. Le RWA, en pleine expansion, est justement l'outil stratégique des stablecoins.
Hong Kong should forge a "stablecoin corridor" with a higher vision and more innovative thinking, thereby seizing the initiative of the stablecoin revolution and becoming a solid support for national strategy, rather than a passive follower.
Éliminer les "pièges réglementaires" :
Le passage de la pensée de "régulateur" à "cultivateur de marché"
Le plus grand risque actuel est que Hong Kong puisse glisser accidentellement dans un "piège réglementaire". C'est un mode de pensée qui semble responsable mais qui est en réalité mortel : essayer de prévoir et d'éliminer tous les risques en établissant des règles détaillées. Le résultat, comme le montre la loi MiCA en Europe, est de créer une "coquille raffinée" - un système parfait, mais un marché en déclin.
Comparé à l'Europe et à Singapour, le paysage unique de Hong Kong lui confère un potentiel transcendant. Le développement des stablecoins à Hong Kong n'est pas limité à des expériences réglementaires locales. Les autorités réglementaires de Hong Kong doivent accomplir un profond changement de mentalité : passer de "régulateur financier" à "cultivateur de marché". L'objectif de la réglementation ne devrait pas être "ne pas avoir d'incidents", mais "réussir à réaliser des affaires" - tout en préservant la sécurité financière, développer un écosystème prospère. Cela signifie que la réglementation elle-même doit devenir un service (Regulation as a Service), dont le KPI central (indicateur clé de performance) devrait être la profondeur de la liquidité du marché, le nombre de projets écologiques, ainsi que la part des stablecoins émis par Hong Kong dans les règlements mondiaux, en particulier dans les règlements RWA.
Les stablecoins sont une infrastructure qui propulse l'économie numérique, les paiements transfrontaliers et la DeFi. Les conséquences d'une réglementation excessive sont évidentes : les PME et les projets de startups sont exclus par des barrières élevées, entraînant un oligopole et étouffant l'innovation diversifiée ; les stablecoins sont déconnectés de l'écosystème DeFi, ce qui conduit à la marginalisation de Hong Kong dans la vague Web3, l'empêchant de s'intégrer dans le réseau décentralisé mondial ; l'effet de "l'arbitrage réglementaire" est accentué, les projets prometteurs se dirigent vers des juridictions plus flexibles comme les États-Unis, Dubaï ou Abou Dhabi, tandis que Hong Kong prend du retard dans la compétition en finance numérique.
Pour surmonter cette impasse, Hong Kong pourrait introduire une réglementation différenciée sous les règlements existants, en stratifiant par taille : les stablecoins de grande envergure, destinés au grand public (comme ceux émis par des banques ou des géants de la technologie), nécessiteraient des exigences strictes en matière de capital, de divulgation des réserves et de gestion des risques ; les stablecoins de petite taille et expérimentaux pourraient d'abord être testés dans un "bac à sable réglementaire", bénéficiant d'exemptions ou de traitements assouplis. Par classification fonctionnelle : les stablecoins de paiement mettent l'accent sur la fiabilité ; les stablecoins d'investissement ou expérimentaux se concentrent sur la divulgation et la protection, plutôt que sur une interdiction totale. Progression par étapes : les startups commencent dans le bac à sable, et au fur et à mesure que leur taille s'agrandit, elles entrent progressivement sous une réglementation complète, évitant une approche de "tout ou rien" qui étoufferait les nouvelles forces.
De plus, l'espace d'innovation mérite d'être exploré audacieusement : des sandboxes normalisées permettant une itération rapide des plateformes d'émission de stablecoins ; un système d'identification flexible, tel que "la simplification de la vérification des petites transactions" ; l'inclusion de la DeFi, en développant des solutions de "包装 conforme", permettant aux stablecoins de Hong Kong de respecter les règles tout en circulant dans les protocoles mondiaux. Ces mesures transformeront la réglementation en services, facilitant la transition de Hong Kong de "régulateur" à "cultivateur de marché".
Créer un écosystème stratégique : RWA
Dans le scénario d'application des stablecoins, la première percée des stablecoins à Hong Kong est la construction d'un marché d'application stratégique - RWA. Par rapport à l'Europe et à Singapour, la plus grande différence de Hong Kong réside dans le fait qu'il est soutenu par le plus grand pays manufacturier et commerçant au monde - la Chine. En 2024, le volume total du commerce extérieur de la Chine a déjà dépassé 6,3 billions de dollars, restant en tête du monde pendant plusieurs années. L'avantage unique de Hong Kong réside dans son rôle de "super contact": il peut à la fois se connecter à l'énorme économie réelle de la Chine et s'intégrer dans le marché mondial des capitaux. Cette carte doit être jouée à travers les "actifs du monde réel (RWA)".
Le succès des stablecoins en dollars repose sur le commerce des actifs virtuels. L'opportunité des stablecoins à Hong Kong réside dans la numérisation des actifs physiques.
Imaginez un scénario comme celui-ci : une usine de Dongguan exporte une cargaison d'une valeur de 5 millions de dollars vers le Brésil. Le processus traditionnel repose sur des lettres de crédit en dollars, des communications SWIFT et plusieurs intermédiaires, ce qui nécessite souvent 2 à 3 semaines pour que les fonds arrivent. Mais dans le modèle RWA+ stablecoin à Hong Kong, ce compte à recevoir peut être rapidement tokenisé, devenant un token RWA, et être échangé sur le marché mondial. L'usine reçoit immédiatement des fonds, tandis que les investisseurs obtiennent un rendement à court terme de 5 % à 7 % par an. L'ensemble de la transaction est réalisée via un stablecoin conforme à Hong Kong, avec des avantages évidents en termes d'efficacité, de transparence et de coûts.
Ce modèle n'apporte pas seulement une amélioration de l'efficacité du financement, mais il redessine également le paysage financier mondial. Pour l'économie réelle chinoise, c'est un outil pour réduire les coûts financiers et améliorer la compétitivité internationale ; pour l'internationalisation du renminbi, cela crée une demande de stablecoin non spéculatif ; pour Hong Kong, c'est une opportunité stratégique de devenir un nouveau pôle central des infrastructures financières numériques.
Dans le nouveau modèle d'actifs réels (RWA) associé aux stablecoins à Hong Kong, les comptes à recevoir de cette transaction sont tokenisés sur une plateforme conforme à Hong Kong, devenant un jeton RWA. L'usine de Dongguan n'a plus besoin d'attendre, elle peut immédiatement vendre ce jeton RWA sur le marché secondaire à des investisseurs mondiaux - comme un bureau de famille de Dubaï à la recherche de rendements de qualité à court terme, obtenant des fonds en un instant. L'ensemble de la transaction, de l'émission du RWA, au trading, jusqu'au paiement final de l'acheteur brésilien, est réalisé via les RMB offshore, les dollars de Hong Kong, et même les stablecoins en dollars américains conformes à Hong Kong émis à Hong Kong. Les stablecoins ne sont pas ici des outils de spéculation, mais plutôt une couche de règlement efficace.
La signification stratégique de ce modèle est disruptive. Pour l'économie réelle chinoise, il offre aux millions d'entreprises exportatrices une efficacité de financement et une liquidité sans précédent, réduisant considérablement les coûts financiers et améliorant la compétitivité internationale. En ce qui concerne la stratégie nationale de "dé-dollarisation", il crée une demande puissante et non spéculative pour les stablecoins en RMB offshore. Les acheteurs brésiliens et les investisseurs de Dubaï utilisent le stablecoin CNH, non pas pour des raisons politiques ou spéculatives, mais parce qu'il donne accès à un marché de financement commercial plus efficace et plus rentable. C'est, au niveau commercial, une substitution naturelle à la position de règlement du dollar avec des outils "plus pratiques". Pour Hong Kong, elle ne sera plus un suiveur dans le domaine des stablecoins, mais un acteur clé et un décideur des règles de la nouvelle génération d'infrastructures financières numériques. Les actifs commerciaux mondiaux seront rassemblés ici pour être tokenisés et échangés.
La finance commerciale n'est que le point de départ. Les projets d'infrastructure de la Chine (comme les obligations de la Belt and Road), les projets d'énergie verte et les crédits carbone, l'immobilier commercial de la Grande Baie... ainsi que les actifs conformes d'autres pays et régions, peuvent tous devenir des actifs numériques que les investisseurs mondiaux peuvent allouer via la plateforme RWA de Hong Kong, et tout cela reposera sur la monnaie stable conforme de Hong Kong.
Créer un "corridor de stablecoins de Hong Kong"
Grâce à l'orientation politique, à une réglementation raisonnable et à la promotion de l'innovation, Hong Kong peut créer un "corridor de stablecoins" qui relie la Chine et le système financier mondial, devenant ainsi un pôle d'innovation en matière de stablecoins et de règlement transfrontalier. Ce n'est pas un simple canal de paiement, mais un écosystème multidimensionnel : géographiquement reliant le continent et le monde entier, techniquement reliant la finance traditionnelle et numérique, fournissant un "permis de conformité" et intégrant le monde réel avec la liquidité des actifs numériques.
La fourniture de solutions de stablecoins au niveau de la transaction RWA est la partie la plus imaginative du couloir. Hong Kong promeut la tokenisation d'actifs tels que les obligations, les fonds et l'énergie verte, tandis que les stablecoins sont leurs outils de règlement naturels. En même temps, il faut encourager les fonds de market makers pour garantir la vitalité du marché.
Le premier pilier est la monnaie multiple, le pragmatisme avant tout. Avec les RWA comme noyau, promouvoir de manière pragmatique le développement des stablecoins multiples. Le stablecoin en RMB offshore est le cœur stratégique du financement du commerce ; le stablecoin en HKD est un terrain d'expérimentation pour l'investissement financier et l'innovation locale ; il est également crucial d'intégrer audacieusement les stablecoins en USD conformes dans le système, en tant que "canal d'attraction" pour la liquidité mondiale dans un premier temps, et finalement au service de l'écosystème RWA.
Le deuxième pilier est l'intégration des scénarios, qui déclenche l'écosystème. Le gouvernement doit montrer l'exemple et insuffler de la confiance. Le fonds de change de la Banque centrale de Hong Kong et les réserves fiscales du gouvernement pourraient symboliquement allouer 1 à 2 % à des stablecoins en dollars de Hong Kong ou en renminbi offshore entièrement conformes. Ce geste enverra un signal de confiance inégalé, agissant comme un "ancre de stabilité". Plus important encore, il est impératif que les projets RWA émis à Hong Kong lèvent des fonds, effectuent des transactions et des règlements en utilisant des stablecoins conformes de Hong Kong, liant ainsi profondément les stablecoins aux "applications incontournables" de Hong Kong, créant un puissant effet de "flywheel RWA-stablecoin". Il est également nécessaire de débloquer les "capillaires" de paiement et de pousser, voire d'obliger, des géants locaux de paiement comme Octopus, Faster Payment System, AlipayHK et WeChat Pay HK à intégrer complètement les fonctionnalités d'échange et de paiement de stablecoins conformes. Lorsque les citoyens pourront payer sans effort avec des stablecoins pour les transports et les achats, l'écosystème d'application pourra vraiment se concrétiser.
Le troisième pilier est l'innovation réglementaire, dynamique et flexible. La réglementation doit servir la croissance des RWA. Le "sandbox réglementaire" normalisé permet aux plateformes d'émission de RWA de tester et d'apprendre rapidement ; une réglementation par niveaux et catégories offre un espace modéré pour différents types de RWA et de stablecoins ; il est également essentiel d'explorer activement des solutions de "packaging conforme" permettant aux stablecoins conformes d'interagir avec les protocoles DeFi mondiaux, afin d'obtenir une liquidité mondiale pour les actifs RWA.
Conclusion : L'avenir de Hong Kong, les opportunités de la Chine
Le paysage des stablecoins mondiaux est loin d'être fixé. Les États-Unis ont remporté le premier round basé sur le trading de cryptomonnaies, mais le deuxième round, basé sur l'économie réelle et le commerce mondial, vient à peine de commencer, et les RWA en sont le coup d'envoi.
Hong Kong n'est pas confronté à un problème technique ou juridique, mais à une question de détermination et de vision. Est-ce choisir de devenir un "bonsaï réglementaire" raffiné mais insignifiant, ou devenir une "forêt stratégique" qui se réinvente à l'échelle mondiale avec RWA comme moteur ?
La réponse est évidente. Hong Kong doit saisir cette fenêtre historique qui se rétrécit rapidement avec le courage de tout risquer, en faisant des RWA le cœur de sa stratégie de stablecoins. En dominant le marché mondial des RWA, Hong Kong peut non seulement gagner une position centrale à l'ère de la finance numérique, mais aussi fournir un soutien stratégique puissant à l'upgrade du commerce du pays et à l'internationalisation de sa monnaie. C'est le seul avenir pour le stablecoin de Hong Kong et sa plus grande contribution au pays.
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La seule voie pour Hong Kong est de créer le premier marché mondial des stablecoins.
Hong Kong choisit-elle de devenir un "bonsaï réglementaire" raffiné mais insignifiant, ou de devenir une "forêt stratégique" propulsée par les RWA, redéfinissant la mondialisation ?
Dans l'article précédent, nous avons analysé les deux faces du monde des stablecoins : les États-Unis, grâce à leur "sagesse floue" et à leur pouvoir de marché, ont permis à l'USDT et à l'USDC d'évoluer rapidement et de s'implanter, soutenus par une législation conforme, créant ainsi l'empire des stablecoins en dollars d'aujourd'hui ; tandis que l'Europe et Singapour, en raison de leur "réglementation parfaite", ont étouffé les germes de l'innovation dans leur propre pays. La leçon de l'histoire est claire et profonde : sur le champ de bataille de l'innovation financière, le timing et l'écosystème sont bien plus importants que des règles parfaites.
Quelle est l'enseignement pour Hong Kong ? En mai de cette année, le règlement sur les stablecoins a été adopté par le Conseil législatif de Hong Kong et est entré en vigueur le 1er août, avec une série de directives et de règles publiées. Tous les yeux du monde sont tournés vers Hong Kong. Hong Kong a-t-il une chance de devenir un nouveau pôle de croissance dans le domaine des stablecoins, et non pas de devenir simplement un exemple de réglementation comme l'Europe et Singapour ?
Pour être franc, si Hong Kong continue sur la voie actuelle - à la recherche d'un cadre réglementaire "parfait", d'une cultivation prudente du marché et d'essais innovants progressifs - la réponse est non. Hong Kong doit reconnaître une réalité brutale : dans le monde actuel des stablecoins, le "gentil enfant" de type me too est voué à l'échec. Le succès ou l'échec des stablecoins de Hong Kong ne peut pas être considéré simplement comme un problème de régulation financière, il doit être élevé au niveau de la stratégie nationale de finance numérique.
La seule issue pour Hong Kong n'est pas de concevoir un cadre réglementaire impeccable, mais plutôt de déployer tous les efforts nécessaires pour créer un marché de stablecoins avec la plus grande liquidité mondiale, les scénarios d'application les plus riches et le plus dynamique. Le RWA, en pleine expansion, est justement l'outil stratégique des stablecoins.
Hong Kong should forge a "stablecoin corridor" with a higher vision and more innovative thinking, thereby seizing the initiative of the stablecoin revolution and becoming a solid support for national strategy, rather than a passive follower.
Éliminer les "pièges réglementaires" :
Le passage de la pensée de "régulateur" à "cultivateur de marché"
Le plus grand risque actuel est que Hong Kong puisse glisser accidentellement dans un "piège réglementaire". C'est un mode de pensée qui semble responsable mais qui est en réalité mortel : essayer de prévoir et d'éliminer tous les risques en établissant des règles détaillées. Le résultat, comme le montre la loi MiCA en Europe, est de créer une "coquille raffinée" - un système parfait, mais un marché en déclin.
Comparé à l'Europe et à Singapour, le paysage unique de Hong Kong lui confère un potentiel transcendant. Le développement des stablecoins à Hong Kong n'est pas limité à des expériences réglementaires locales. Les autorités réglementaires de Hong Kong doivent accomplir un profond changement de mentalité : passer de "régulateur financier" à "cultivateur de marché". L'objectif de la réglementation ne devrait pas être "ne pas avoir d'incidents", mais "réussir à réaliser des affaires" - tout en préservant la sécurité financière, développer un écosystème prospère. Cela signifie que la réglementation elle-même doit devenir un service (Regulation as a Service), dont le KPI central (indicateur clé de performance) devrait être la profondeur de la liquidité du marché, le nombre de projets écologiques, ainsi que la part des stablecoins émis par Hong Kong dans les règlements mondiaux, en particulier dans les règlements RWA.
Les stablecoins sont une infrastructure qui propulse l'économie numérique, les paiements transfrontaliers et la DeFi. Les conséquences d'une réglementation excessive sont évidentes : les PME et les projets de startups sont exclus par des barrières élevées, entraînant un oligopole et étouffant l'innovation diversifiée ; les stablecoins sont déconnectés de l'écosystème DeFi, ce qui conduit à la marginalisation de Hong Kong dans la vague Web3, l'empêchant de s'intégrer dans le réseau décentralisé mondial ; l'effet de "l'arbitrage réglementaire" est accentué, les projets prometteurs se dirigent vers des juridictions plus flexibles comme les États-Unis, Dubaï ou Abou Dhabi, tandis que Hong Kong prend du retard dans la compétition en finance numérique.
Pour surmonter cette impasse, Hong Kong pourrait introduire une réglementation différenciée sous les règlements existants, en stratifiant par taille : les stablecoins de grande envergure, destinés au grand public (comme ceux émis par des banques ou des géants de la technologie), nécessiteraient des exigences strictes en matière de capital, de divulgation des réserves et de gestion des risques ; les stablecoins de petite taille et expérimentaux pourraient d'abord être testés dans un "bac à sable réglementaire", bénéficiant d'exemptions ou de traitements assouplis. Par classification fonctionnelle : les stablecoins de paiement mettent l'accent sur la fiabilité ; les stablecoins d'investissement ou expérimentaux se concentrent sur la divulgation et la protection, plutôt que sur une interdiction totale. Progression par étapes : les startups commencent dans le bac à sable, et au fur et à mesure que leur taille s'agrandit, elles entrent progressivement sous une réglementation complète, évitant une approche de "tout ou rien" qui étoufferait les nouvelles forces.
De plus, l'espace d'innovation mérite d'être exploré audacieusement : des sandboxes normalisées permettant une itération rapide des plateformes d'émission de stablecoins ; un système d'identification flexible, tel que "la simplification de la vérification des petites transactions" ; l'inclusion de la DeFi, en développant des solutions de "包装 conforme", permettant aux stablecoins de Hong Kong de respecter les règles tout en circulant dans les protocoles mondiaux. Ces mesures transformeront la réglementation en services, facilitant la transition de Hong Kong de "régulateur" à "cultivateur de marché".
Créer un écosystème stratégique : RWA
Dans le scénario d'application des stablecoins, la première percée des stablecoins à Hong Kong est la construction d'un marché d'application stratégique - RWA. Par rapport à l'Europe et à Singapour, la plus grande différence de Hong Kong réside dans le fait qu'il est soutenu par le plus grand pays manufacturier et commerçant au monde - la Chine. En 2024, le volume total du commerce extérieur de la Chine a déjà dépassé 6,3 billions de dollars, restant en tête du monde pendant plusieurs années. L'avantage unique de Hong Kong réside dans son rôle de "super contact": il peut à la fois se connecter à l'énorme économie réelle de la Chine et s'intégrer dans le marché mondial des capitaux. Cette carte doit être jouée à travers les "actifs du monde réel (RWA)".
Le succès des stablecoins en dollars repose sur le commerce des actifs virtuels. L'opportunité des stablecoins à Hong Kong réside dans la numérisation des actifs physiques.
Imaginez un scénario comme celui-ci : une usine de Dongguan exporte une cargaison d'une valeur de 5 millions de dollars vers le Brésil. Le processus traditionnel repose sur des lettres de crédit en dollars, des communications SWIFT et plusieurs intermédiaires, ce qui nécessite souvent 2 à 3 semaines pour que les fonds arrivent. Mais dans le modèle RWA+ stablecoin à Hong Kong, ce compte à recevoir peut être rapidement tokenisé, devenant un token RWA, et être échangé sur le marché mondial. L'usine reçoit immédiatement des fonds, tandis que les investisseurs obtiennent un rendement à court terme de 5 % à 7 % par an. L'ensemble de la transaction est réalisée via un stablecoin conforme à Hong Kong, avec des avantages évidents en termes d'efficacité, de transparence et de coûts.
Ce modèle n'apporte pas seulement une amélioration de l'efficacité du financement, mais il redessine également le paysage financier mondial. Pour l'économie réelle chinoise, c'est un outil pour réduire les coûts financiers et améliorer la compétitivité internationale ; pour l'internationalisation du renminbi, cela crée une demande de stablecoin non spéculatif ; pour Hong Kong, c'est une opportunité stratégique de devenir un nouveau pôle central des infrastructures financières numériques.
Dans le nouveau modèle d'actifs réels (RWA) associé aux stablecoins à Hong Kong, les comptes à recevoir de cette transaction sont tokenisés sur une plateforme conforme à Hong Kong, devenant un jeton RWA. L'usine de Dongguan n'a plus besoin d'attendre, elle peut immédiatement vendre ce jeton RWA sur le marché secondaire à des investisseurs mondiaux - comme un bureau de famille de Dubaï à la recherche de rendements de qualité à court terme, obtenant des fonds en un instant. L'ensemble de la transaction, de l'émission du RWA, au trading, jusqu'au paiement final de l'acheteur brésilien, est réalisé via les RMB offshore, les dollars de Hong Kong, et même les stablecoins en dollars américains conformes à Hong Kong émis à Hong Kong. Les stablecoins ne sont pas ici des outils de spéculation, mais plutôt une couche de règlement efficace.
La signification stratégique de ce modèle est disruptive. Pour l'économie réelle chinoise, il offre aux millions d'entreprises exportatrices une efficacité de financement et une liquidité sans précédent, réduisant considérablement les coûts financiers et améliorant la compétitivité internationale. En ce qui concerne la stratégie nationale de "dé-dollarisation", il crée une demande puissante et non spéculative pour les stablecoins en RMB offshore. Les acheteurs brésiliens et les investisseurs de Dubaï utilisent le stablecoin CNH, non pas pour des raisons politiques ou spéculatives, mais parce qu'il donne accès à un marché de financement commercial plus efficace et plus rentable. C'est, au niveau commercial, une substitution naturelle à la position de règlement du dollar avec des outils "plus pratiques". Pour Hong Kong, elle ne sera plus un suiveur dans le domaine des stablecoins, mais un acteur clé et un décideur des règles de la nouvelle génération d'infrastructures financières numériques. Les actifs commerciaux mondiaux seront rassemblés ici pour être tokenisés et échangés.
La finance commerciale n'est que le point de départ. Les projets d'infrastructure de la Chine (comme les obligations de la Belt and Road), les projets d'énergie verte et les crédits carbone, l'immobilier commercial de la Grande Baie... ainsi que les actifs conformes d'autres pays et régions, peuvent tous devenir des actifs numériques que les investisseurs mondiaux peuvent allouer via la plateforme RWA de Hong Kong, et tout cela reposera sur la monnaie stable conforme de Hong Kong.
Créer un "corridor de stablecoins de Hong Kong"
Grâce à l'orientation politique, à une réglementation raisonnable et à la promotion de l'innovation, Hong Kong peut créer un "corridor de stablecoins" qui relie la Chine et le système financier mondial, devenant ainsi un pôle d'innovation en matière de stablecoins et de règlement transfrontalier. Ce n'est pas un simple canal de paiement, mais un écosystème multidimensionnel : géographiquement reliant le continent et le monde entier, techniquement reliant la finance traditionnelle et numérique, fournissant un "permis de conformité" et intégrant le monde réel avec la liquidité des actifs numériques.
La fourniture de solutions de stablecoins au niveau de la transaction RWA est la partie la plus imaginative du couloir. Hong Kong promeut la tokenisation d'actifs tels que les obligations, les fonds et l'énergie verte, tandis que les stablecoins sont leurs outils de règlement naturels. En même temps, il faut encourager les fonds de market makers pour garantir la vitalité du marché.
Le premier pilier est la monnaie multiple, le pragmatisme avant tout. Avec les RWA comme noyau, promouvoir de manière pragmatique le développement des stablecoins multiples. Le stablecoin en RMB offshore est le cœur stratégique du financement du commerce ; le stablecoin en HKD est un terrain d'expérimentation pour l'investissement financier et l'innovation locale ; il est également crucial d'intégrer audacieusement les stablecoins en USD conformes dans le système, en tant que "canal d'attraction" pour la liquidité mondiale dans un premier temps, et finalement au service de l'écosystème RWA.
Le deuxième pilier est l'intégration des scénarios, qui déclenche l'écosystème. Le gouvernement doit montrer l'exemple et insuffler de la confiance. Le fonds de change de la Banque centrale de Hong Kong et les réserves fiscales du gouvernement pourraient symboliquement allouer 1 à 2 % à des stablecoins en dollars de Hong Kong ou en renminbi offshore entièrement conformes. Ce geste enverra un signal de confiance inégalé, agissant comme un "ancre de stabilité". Plus important encore, il est impératif que les projets RWA émis à Hong Kong lèvent des fonds, effectuent des transactions et des règlements en utilisant des stablecoins conformes de Hong Kong, liant ainsi profondément les stablecoins aux "applications incontournables" de Hong Kong, créant un puissant effet de "flywheel RWA-stablecoin". Il est également nécessaire de débloquer les "capillaires" de paiement et de pousser, voire d'obliger, des géants locaux de paiement comme Octopus, Faster Payment System, AlipayHK et WeChat Pay HK à intégrer complètement les fonctionnalités d'échange et de paiement de stablecoins conformes. Lorsque les citoyens pourront payer sans effort avec des stablecoins pour les transports et les achats, l'écosystème d'application pourra vraiment se concrétiser.
Le troisième pilier est l'innovation réglementaire, dynamique et flexible. La réglementation doit servir la croissance des RWA. Le "sandbox réglementaire" normalisé permet aux plateformes d'émission de RWA de tester et d'apprendre rapidement ; une réglementation par niveaux et catégories offre un espace modéré pour différents types de RWA et de stablecoins ; il est également essentiel d'explorer activement des solutions de "packaging conforme" permettant aux stablecoins conformes d'interagir avec les protocoles DeFi mondiaux, afin d'obtenir une liquidité mondiale pour les actifs RWA.
Conclusion : L'avenir de Hong Kong, les opportunités de la Chine
Le paysage des stablecoins mondiaux est loin d'être fixé. Les États-Unis ont remporté le premier round basé sur le trading de cryptomonnaies, mais le deuxième round, basé sur l'économie réelle et le commerce mondial, vient à peine de commencer, et les RWA en sont le coup d'envoi.
Hong Kong n'est pas confronté à un problème technique ou juridique, mais à une question de détermination et de vision. Est-ce choisir de devenir un "bonsaï réglementaire" raffiné mais insignifiant, ou devenir une "forêt stratégique" qui se réinvente à l'échelle mondiale avec RWA comme moteur ?
La réponse est évidente. Hong Kong doit saisir cette fenêtre historique qui se rétrécit rapidement avec le courage de tout risquer, en faisant des RWA le cœur de sa stratégie de stablecoins. En dominant le marché mondial des RWA, Hong Kong peut non seulement gagner une position centrale à l'ère de la finance numérique, mais aussi fournir un soutien stratégique puissant à l'upgrade du commerce du pays et à l'internationalisation de sa monnaie. C'est le seul avenir pour le stablecoin de Hong Kong et sa plus grande contribution au pays.