SanDisk perd en un jour l’équivalent d’un Moutai — faut-il monter à bord ou fuir ?
Hier soir, SanDisk a plongé dès l’ouverture, chutant un moment de plus de 9 %. SK Hynix a perdu 9,2 %, Seagate 9 %, Western Digital 7,4 % et Micron 7 %.
Les cinq géants du stockage ont collectivement plongé.
L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 4,98 %. Le Nasdaq a perdu 1,33 %.
Que représente une chute de 9 % en une journée ? SanDisk a vu environ 160 dollars par action partir en fumée.
Ceux qui sont montés à bord crient à « l’occasion en or », tandis que les détenteurs se demandent « s’il faut fuir ».
Commençons par les raisons de cette baisse.
Il y en a trois principales :
Premièrement, la hausse a été trop forte. SanDisk a progressé de 3 415 % au cours de l’année écoulée — vous avez bien lu, 34 fois. Tout actif qui monte autant devient une bombe à retardement remplie de prises de bénéfices. Le gérant d’Aptus Capital l’a dit très clairement : « Après la récente forte hausse des valeurs des équipements liés à l’IA, les investisseurs commencent à prendre leurs bénéfices et à se repositionner sur les liquidités ».
Deuxièmement, les taux des obligations à long terme s’envolent. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a atteint un nouveau sommet depuis 19 ans. Les secteurs de l’IA et des semi-conducteurs, très sensibles au coût du financement à long terme, sont les premiers touchés. En clair : l’argent devient plus cher, les activités qui brûlent des liquidités prennent les premiers coups.
Troisièmement, le marché attend une réponse. Le chiffre d’affaires annualisé d’Anthropic dépasse 65 milliards de dollars, mais « semble légèrement inférieur aux prévisions récentes du marché ». À quelle vitesse la commercialisation de l’IA va-t-elle réellement se concrétiser ? Le marché n’en est pas certain.
Le jour même de l’effondrement de SanDisk, JPMorgan a fixé un objectif de cours à 2 250 dollars.
Bank of America a réitéré sa recommandation « acheter » sur Micron, avec un objectif de cours de 1 550 dollars, soit 61 % au-dessus du cours de l’époque.
Sur la même action, le marché vend tandis que les institutions de premier plan achètent.
Le désaccord fondamental ne porte que sur un point : le stockage est-il encore une valeur cyclique ?
Auparavant, les puces de mémoire étaient des produits cycliques classiques : elles s’envolaient quand les prix montaient et s’effondraient quand ils baissaient, au gré des circonstances.
Mais SanDisk tente de changer ce scénario.
L’entreprise a signé d’un coup avec huit grands clients de centres de données des accords d’approvisionnement à long terme d’une durée maximale de 5 ans, garantissant au minimum 93,9 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Pour l’exercice fiscal 2027, les commandes couvertes par ces accords représenteront plus de la moitié des volumes de mémoire flash expédiés ; en 2028, elles en représenteront les deux tiers.
Qu’est-ce que cela signifie ?
Auparavant, le chiffre d’affaires de SanDisk dépendait du prix du NAND, avec une renégociation chaque trimestre. Désormais, les volumes expédiés et les prix des quatre à cinq prochaines années sont verrouillés.
La logique de Bank of America est la suivante : si SanDisk parvient à transformer une valeur cyclique en activité générant des « revenus récurrents », Micron peut suivre la même voie grâce à la demande de HBM tirée par l’IA et à sa discipline en matière d’approvisionnement. Bank of America prévoit que le bénéfice par action de Micron atteindra 200 à 250 dollars durant l’exercice fiscal 2030, et que sa valorisation passera d’un PER historique de 10 à 12-15.
En clair : si le stockage n’est plus cyclique, la valorisation actuelle est un plancher, pas un plafond.
Alors, que signifie l’effondrement d’hier soir ?
À mon avis, deux logiques s’affrontent —
Logique à court terme : après une hausse de plus de 600 %, les détenteurs veulent prendre leurs bénéfices, les taux des obligations à long terme s’envolent et le sentiment du marché se resserre. Une baisse de 9 % est parfaitement compréhensible.
Logique à long terme : la demande de NAND alimentée par l’inférence de l’IA ne fait que commencer. SanDisk prévoit que le marché potentiel de la mémoire flash pour les centres de données d’entreprise atteindra 1,2 zettaoctet d’ici 2030. Ce chiffre est tellement gigantesque que les gens ordinaires ont du mal à se le représenter — disons simplement que c’est énormément.
Le responsable de la recherche technologique de Freedom Capital l’a résumé avec justesse : « Les sociétés de mémoire disposent actuellement de fondamentaux très solides, mais les investisseurs baissiers attendent toujours l’inévitable effondrement des prix des puces mémoire. »
Les arguments des haussiers comme des baissiers se tiennent ; tout dépend de votre horizon temporel.
Pour ma part, je pense qu’il s’agit d’une correction normale, pas de la fin du mouvement.
Pourquoi ?
Parce que la logique de long terme du stockage n’a pas été remise en cause : l’IA a besoin de puissance de calcul et l’inférence a besoin de NAND. C’est une loi physique, pas une question de sentiment de marché.
Le PDG de SanDisk a déclaré quelque chose qui mérite réflexion : « Certains des principaux clients, à peine un trimestre après avoir signé des contrats d’approvisionnement à long terme, ont demandé des quotas supplémentaires d’achat de mémoire flash pour les années suivantes. »
Les clients eux-mêmes se précipitent pour augmenter leurs commandes. Pensez-vous qu’ils soient idiots ?
Mais il y a une condition : il faut pouvoir supporter la volatilité.
SanDisk a été multiplié par 34 en un an, mais peut aussi perdre 9 % en une journée. L’expérience de détention d’un tel actif n’est pas à la portée de tout le monde.
Un analyste d’ActivTrades rappelle : « Compte tenu de la hausse spectaculaire récente du cours, la volatilité des valeurs technologiques à bêta élevé et la pression des prises de bénéfices pourraient rester élevées. »
En clair : les secousses vont continuer.
Ceux qui ont une position importante peuvent en réduire une partie pour pouvoir dormir tranquilles.
Ceux qui ont une petite position peuvent attendre la stabilisation avant de réévaluer la situation.
Ceux qui n’ont aucune position ne doivent pas se précipiter pour acheter au plus bas — laissez le marché vous donner la réponse, plutôt que de vouloir lui imposer la vôtre.
L’histoire de long terme du stockage n’a pas changé, mais la volatilité à court terme peut vous faire sortir du marché.
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