Règles d’auto-conservation applicables aux conseillers crypto : exigences de la SEC

Les règles encadrant l’auto-conservation des actifs crypto par les conseillers ne donnent pas actuellement aux conseillers en investissement enregistrés un droit général de détenir directement les actifs crypto de leurs clients. Les exigences de conservation en vigueur de la SEC (Securities and Exchange Commission, commission américaine des valeurs mobilières) continuent de s’appliquer aux fonds et aux titres des clients. Par ailleurs, une proposition de la SEC du 1er octobre 2026 autoriserait l’auto-conservation de certains actifs crypto uniquement si des mesures de protection précises sont respectées. Cette distinction intéresse les conseillers, les fonds privés, les investisseurs institutionnels et les équipes de conformité chargées de déterminer qui peut contrôler les clés privées des clients.

Points clés à retenir

• La règle de conservation de l’Investment Advisers Act, Rule 206(4)-2, exige généralement des conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC qui conservent les fonds ou les titres de leurs clients qu’ils les maintiennent auprès d’un dépositaire qualifié.

• Le 1er octobre 2026, la Securities and Exchange Commission a proposé des règles qui autoriseraient expressément l’auto-conservation par les conseillers d’actifs crypto admissibles lorsqu’aucun dépositaire autorisé n’est disponible et que d’autres mesures de protection sont respectées. La proposition n’est pas encore définitive.

• Les mesures de protection proposées comprennent des évaluations trimestrielles de la disponibilité des dépositaires, des adresses on-chain distinctes, des contrôles des clés privées, des examens de cybersécurité, des rapports établis par un expert-comptable indépendant et des relevés de compte trimestriels pour les clients.

• En septembre 2025, le personnel de la SEC a accordé une mesure de non-action autorisant les conseillers enregistrés et les fonds réglementés, dans certaines circonstances, à traiter certaines sociétés de fiducie agréées par un État comme des dépositaires autorisés d’actifs crypto.

• La règle actuelle de conservation de l’Advisers Act s’applique aux fonds ou titres des clients. Les actifs crypto qui ne sont pas des titres n’entrent pas tous automatiquement dans son champ d’application actuel.

Règles actuelles de la SEC relatives à la conservation des actifs crypto

En vertu de la règle de conservation actuelle de la SEC, un conseiller en investissement enregistré qui conserve les fonds ou les titres d’un client doit généralement les maintenir auprès d’un dépositaire qualifié. Les dépositaires qualifiés peuvent notamment être des banques, des courtiers-négociants enregistrés, des commissionnaires en contrats à terme et certaines institutions financières étrangères.

La règle exige également que les conseillers disposent, après les vérifications nécessaires, d’un fondement raisonnable pour estimer que le dépositaire qualifié adresse directement aux clients des relevés de compte au moins une fois par trimestre.

Dans de nombreuses situations de conservation, un examen surprise annuel réalisé par un expert-comptable indépendant est requis. La règle de conservation prévoit toutefois des exceptions et des traitements alternatifs pour certains dispositifs, notamment certains véhicules d’investissement collectif. Lorsqu’un conseiller ou une personne qui lui est liée agit comme dépositaire, des exigences supplémentaires en matière de contrôles internes peuvent s’appliquer.

Ces règles s’inscrivent dans le cadre plus large de protection des investisseurs destiné à sécuriser les actifs des clients. Dans le domaine de la conservation des actifs crypto, le contrôle des clés privées peut équivaloir en pratique au contrôle de l’actif numérique. La gestion des clés privées, les procédures d’autorisation et la ségrégation des actifs constituent donc des enjeux de conformité essentiels. Une explication plus détaillée de la manière dont la conservation des actifs crypto protège les actifs numériques montre également pourquoi la conservation institutionnelle ne consiste pas simplement à stocker des Tokens.

Dans quels cas un conseiller en investissement pourrait-il assurer lui-même la conservation d’actifs crypto ?

La proposition de la SEC d’octobre 2026 créerait une voie explicite permettant à un conseiller d’assurer lui-même la conservation de certains actifs crypto de ses clients, mais uniquement sous des conditions strictes. Elle ne ferait pas de l’auto-conservation sans restriction la règle par défaut pour les conseillers.

En vertu de la règle proposée relative à l’auto-conservation par les conseillers, le conseiller devrait d’abord déterminer par écrit qu’aucun dépositaire autorisé n’est disponible pour l’actif crypto concerné. Cette détermination devrait être réévaluée chaque trimestre.

Le conseiller devrait également disposer d’une expertise documentée et de systèmes permettant de protéger l’actif crypto contre le vol, la perte, l’utilisation abusive et le détournement. Les contrôles requis porteraient sur la gestion des clés privées et sur l’autorisation conjointe des transactions en actifs crypto par au moins deux personnes.

Les actifs crypto des clients devraient être détenus sur une ou plusieurs adresses blockchain ne contenant que les actifs crypto du client concerné. Cette exigence relative à des adresses distinctes vise à limiter le mélange des actifs et à renforcer leur ségrégation.

Les contrôles de cybersécurité devraient être examinés au moins une fois par an. Dans les six mois suivant le début de l’auto-conservation, puis chaque année, le conseiller devrait également obtenir d’un expert-comptable indépendant un rapport sur les contrôles internes couvrant les services de conservation et les contrôles de protection. Des relevés de compte trimestriels resteraient obligatoires.

Il convient de souligner qu’il s’agit d’exigences proposées au 2 octobre 2026, et non de règles définitives actuellement en vigueur.

Dépositaires qualifiés et sociétés de fiducie agréées par un État

L’exigence relative au dépositaire qualifié demeure centrale pour la conservation des actifs crypto au titre de l’Advisers Act.

Le 30 septembre 2025, le personnel de la Division of Investment Management (Division de la gestion des investissements) de la SEC a publié une position de non-action concernant les sociétés de fiducie agréées par un État. Dans certaines circonstances, le personnel a indiqué qu’il ne recommanderait pas de mesure coercitive lorsque des conseillers enregistrés ou des fonds réglementés traiteraient une société de fiducie agréée par un État comme une banque pour la conservation d’actifs crypto et des liquidités ou quasi-liquidités associées.

Cette mesure de non-action n’a pas déclaré que toutes les sociétés de fiducie agréées par un État étaient des dépositaires qualifiés. L’éligibilité reste déterminée au cas par cas et dépend de l’institution ainsi que de l’autorité étatique ou fédérale applicable.

La proposition d’octobre 2026 irait plus loin en autorisant expressément les sociétés de fiducie agréées par un État à agir comme dépositaires autorisés d’actifs crypto, sous réserve de conditions définies.

Qu’est-ce qui a changé par rapport à la proposition antérieure en matière de protection des actifs ?

En février 2023, la SEC a proposé une règle beaucoup plus large intitulée Safeguarding Advisory Client Assets. Cette proposition aurait étendu les exigences de conservation au-delà des fonds ou titres traditionnels des clients et aurait eu des conséquences importantes pour les actifs crypto.

La Commission a officiellement retiré cette proposition en juin 2025, ce qui signifie qu’elle n’est jamais devenue une règle de protection des actifs applicable.

La proposition d’octobre 2026 relative à la conservation des actifs crypto constitue donc une nouvelle initiative réglementaire. Elle traite spécifiquement de la conservation des actifs crypto par les conseillers et les fonds réglementés, notamment de l’auto-conservation, des sociétés de fiducie agréées par un État, des audits des états financiers, de la tenue des registres et des informations à fournir.

À des fins de conformité, les conseillers doivent distinguer la règle de conservation actuelle de l’Advisers Act, la proposition de 2023 retirée et le nouveau cadre proposé en 2026.

Pourquoi l’auto-conservation crée-t-elle un risque de conformité supplémentaire ?

L’auto-conservation confie directement au conseiller en investissement le contrôle des clés privées et les responsabilités liées à la protection des actifs. Cela peut créer un conflit inhérent, puisque le conseiller gère les actifs des clients tout en contrôlant les identifiants permettant de les transférer.

Le commissaire de la SEC Mark Uyeda a décrit ce conflit lors de son analyse de la proposition de 2026, tout en soulignant que les obligations fiduciaires du conseiller continuent de s’appliquer lorsque les actifs crypto des clients font l’objet d’une auto-conservation.

Les politiques internes écrites doivent donc traiter des contrôles d’accès, de l’autorisation des transactions, de la cybersécurité, de la récupération des clés, de la continuité opérationnelle et de la ségrégation des actifs des clients. Les conseillers doivent également déterminer si leurs dispositifs de conservation respectent le droit fédéral des valeurs mobilières, plutôt que de supposer que le contrôle technique d’un portefeuille suffit à rendre l’auto-conservation autorisée.

Comment Gate peut vous aider

Les investisseurs institutionnels qui évaluent des dispositifs de conservation et d’exécution d’actifs crypto peuvent comparer séparément la structure de conservation et l’accès au trading. Gate Institutional fournit des services de trading et d’infrastructure destinés aux institutions, notamment dans le cadre de dispositifs faisant intervenir des prestataires de conservation tiers.

Un conseiller en investissement enregistré doit déterminer de manière indépendante si un prestataire de conservation ou une structure de compte respecte les exigences applicables de l’Investment Advisers Act, de l’Investment Company Act et de la SEC. L’accès à une plateforme de trading institutionnelle n’établit pas à lui seul le statut de dépositaire qualifié au regard du droit américain des valeurs mobilières.

Conclusion

Les règles relatives à l’auto-conservation des actifs crypto par les conseillers relèvent actuellement principalement de la règle de conservation existante de l’Advisers Act, tandis que la proposition de la SEC du 1er octobre 2026 pourrait créer une voie plus spécifique pour l’auto-conservation des actifs crypto. Le cadre proposé n’autoriserait l’auto-conservation qu’avec des contrôles importants, notamment des vérifications trimestrielles de la disponibilité d’un dépositaire, des adresses distinctes, des mesures de protection des clés privées, des examens de cybersécurité et une vérification indépendante. Tant que les règles définitives ne sont pas adoptées, les conseillers doivent distinguer les exigences proposées du droit contraignant.

FAQ

La SEC autorise-t-elle actuellement les conseillers en investissement à assurer eux-mêmes la conservation des actifs crypto de leurs clients ?

Il n’existe pas d’exemption générale permettant aux conseillers en investissement enregistrés d’assurer eux-mêmes la conservation de tous les actifs crypto de leurs clients. Les exigences actuelles dépendent en partie de la question de savoir si l’actif crypto entre dans le champ d’application de la règle de conservation en tant que fonds ou titre du client. La proposition de la SEC d’octobre 2026 établirait une voie conditionnelle spécifique pour l’auto-conservation.

Les conseillers en investissement doivent-ils faire appel à un dépositaire qualifié pour les actifs crypto ?

En vertu de la Rule 206(4)-2 actuelle, les conseillers qui assurent la conservation des fonds ou titres de leurs clients doivent généralement les maintenir auprès d’un dépositaire qualifié. La règle ne doit pas être décrite comme couvrant automatiquement tous les actifs crypto qui ne sont pas des titres.

Une société de fiducie agréée par un État peut-elle assurer la conservation d’actifs crypto pour un conseiller en investissement ?

Potentiellement. La lettre de non-action du personnel de la SEC datée du 30 septembre 2025 prévoit une mesure conditionnelle permettant de traiter certaines sociétés de fiducie agréées par un État comme des banques pour des dispositifs de conservation d’actifs crypto déterminés. La proposition d’octobre 2026 fournirait un cadre plus explicite, sous réserve de certaines conditions.

La SEC exige-t-elle des adresses blockchain distinctes pour les actifs crypto des clients ?

Pas au titre d’une règle générale actuellement en vigueur. La règle proposée en octobre 2026 sur l’auto-conservation exigerait du conseiller qu’il conserve les actifs crypto de chaque client faisant l’objet d’une auto-conservation sur une ou plusieurs adresses blockchain ne stockant que les actifs crypto de ce client.

Un examen surprise annuel est-il toujours requis ?

Non. La règle de conservation actuelle exige généralement un examen surprise lorsqu’un conseiller assure la conservation d’actifs, mais des exceptions précises ou des dispositifs alternatifs s’appliquent, notamment pour certains véhicules d’investissement collectif et certaines situations de conservation.