#MooreThreadsPlansHKListing Moore Threads: la respuesta nacional de China a Nvidia apunta al mercado principal de Hong Kong
Un análisis detallado del principal fabricante de GPU de China mientras prepara su segunda cotización
Moore Threads Technology, la empresa de chips de IA con sede en Pekín a menudo apodada «la Nvidia de China», se prepara para volver a hacer historia. Tras su espectacular debut en el mercado STAR de Shanghái a finales del año pasado, donde las acciones se dispararon más de cuatro veces en su primer día, la empresa ahora ha puesto la mira en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong mediante una cotización de acciones H.
Para cualquiera que siga la carrera mundial de los semiconductores, esto no es solo otro anuncio de una OPV. Es un hito simbólico en la larga marcha de China hacia la autosuficiencia tecnológica en hardware de inteligencia artificial, y podría repercutir en las acciones de IA, los valores de semiconductores e incluso determinados proyectos cripto centrados en la IA.
Qué es realmente Moore Threads
Para comprender su importancia, hay que entender qué hace realmente esta empresa. Moore Threads es una diseñadora sin fábricas de GPU y aceleradores de IA fundada por Zhang Jianzhong, un antiguo ejecutivo de las operaciones de Nvidia en China. La empresa no fabrica chips por sí misma; diseña unidades de procesamiento gráfico y aceleradores de IA que posteriormente producen fabricantes de chips por contrato. Sus productos se apoyan en tres pilares: videojuegos para consumidores, computación general y, lo más importante, centros de datos que ejecutan cargas de trabajo de IA.
El acelerador insignia MTT S4000 de la empresa está dirigido directamente al mercado de inferencia y entrenamiento de IA, y se suma a una creciente familia de alternativas nacionales. Lo que distingue a Moore Threads entre los competidores chinos es su fuerte enfoque en herramientas de traducción de software —esencialmente capas de compatibilidad con CUDA que facilitan a los desarrolladores que ya programan para Nvidia trasladar su código al hardware chino—. Es una estrategia inteligente y pragmática, porque el foso defensivo más difícil de construir en esta industria no es el silicio, sino los ecosistemas de software. La plataforma CUDA de Nvidia es el estándar predeterminado para los desarrolladores de IA en todo el mundo, y cualquier competidor nacional debe abrirse paso en esa base instalada
Las cifras detrás de la historia
La situación financiera es dramática y mejora rápidamente. En el primer semestre de 2026, Moore Threads informó de unos ingresos de aproximadamente 1730 millones de yuanes, un aumento masivo del 147 por ciento interanual. Más llamativo aún, su pérdida neta se redujo aproximadamente un 95,7 por ciento, hasta solo 11,6 millones de yuanes, frente a los 271 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior. La empresa se acerca al punto de equilibrio tras años de fuertes pérdidas: entre 2022 y 2024 acumuló alrededor de 4600 millones de yuanes en pérdidas netas, un reflejo de la enorme intensidad de I+D del negocio de los semiconductores.
Ese aumento de los ingresos está impulsado en gran medida por las políticas. Los controles estadounidenses a la exportación han restringido los chips de gama más alta de Nvidia en China, y Pekín ha respondido con exigencias agresivas de localización. Entre agosto y noviembre de 2025, las autoridades chinas instaron activamente a las empresas nacionales —especialmente a las vinculadas al Estado y que participan en proyectos gubernamentales— a evitar las GPU H20 de Nvidia que cumplen con las normas de exportación y, en su lugar, apoyar el desarrollo de chips de IA locales. Este viento de cola regulatorio es el motor principal del acelerado crecimiento de Moore Threads, y no es casualidad que el lanzamiento de la empresa coincidiera con una explosión de la actividad china en IA tras el avance de DeepSeek.
Su gasto en investigación y desarrollo muestra adónde va el dinero. En el primer semestre, los gastos de I+D aumentaron un 38 por ciento, hasta 769 millones de yuanes, lo que representa más del 40 por ciento de los costes totales. Para una empresa que se apresura a cerrar la brecha tecnológica con Nvidia, ese es el precio necesario de entrada.
El debut en Shanghái: un momento histórico
La primera cotización de la empresa fue nada menos que espectacular. Moore Threads recaudó aproximadamente 8000 millones de yuanes, unos 1100 millones de dólares, a un precio de OPV de 114,28 yuanes por acción —el precio más alto entre las cotizaciones de acciones A de ese año—. Las acciones se dispararon más de un 420 por ciento en la primera sesión, y la capitalización bursátil superó rápidamente los 280000 millones de yuanes, o bastante más de 30 mil millones de dólares a precios recientes. Se presentó como la mayor subida en el primer día de una gran cotización desde las reformas del mercado de capitales chino de 2019, y coronó a Moore Threads como la primera empresa centrada en GPU en cotizar en la bolsa continental.
El éxito desencadenó una oleada: después siguieron competidores como MetaX y Biren, y el debut de Biren en Hong Kong a principios de 2026 tuvo una sobresuscripción de más de 2300 veces y recaudó unos 5580 millones de dólares de Hong Kong. Hong Kong se ha convertido efectivamente en el lugar de captación de fondos preferido por los campeones chinos de chips de IA nacionales.
Por qué Hong Kong y por qué ahora
La decisión de buscar una cotización secundaria en Hong Kong es estratégica en varios niveles. En primer lugar, permite acceder al capital internacional. El mercado STAR, aunque cuenta con un profundo entusiasmo de los inversores minoristas nacionales, resulta en gran medida inaccesible para muchos inversores globales. Hong Kong ofrece a los fondos extranjeros, los fondos soberanos y las instituciones internacionales una jurisdicción en la que realmente pueden participar. En segundo lugar, una cotización de acciones H refuerza la credibilidad del gobierno corporativo y proporciona a la empresa una segunda referencia de valoración que puede reflejar el sentimiento global, no solo el frenesí minorista continental. En tercer lugar, amplía la «presencia internacional estratégica» de la empresa, como señaló el consejo, algo importante para una firma que espera vender eventualmente en mercados más allá de las fronteras de China.
El momento también importa. El mercado de OPV de Hong Kong ha vuelto con fuerza, y KPMG proyecta que podría recaudar hasta 45 mil millones de dólares en 2026; además, las cotizaciones de empresas tecnológicas especializadas de primer nivel conforme al Capítulo 18C de las normas de cotización están atrayendo una participación minorista récord. Moore Threads está aprovechando una marea muy favorable.
En qué podrían utilizarse los fondos
Una OPV consiste fundamentalmente en convertir una promesa futura en capital presente, y Moore Threads tiene una lista de prioridades clara. Si la empresa recaudara, por ejemplo, 1000 millones de dólares, como ha señalado la dirección, los fondos se destinarían a varias áreas críticas.
La mayor parte se invertiría en chips GPU de próxima generación para entrenamiento e inferencia de IA: programas de I+D plurianuales para arquitecturas posteriores a la actual línea S4000. Este es el imperativo de supervivencia; la competitividad en esta industria se mide en generaciones de nodos de proceso. Otro uso importante sería ampliar la capacidad de producción y las relaciones con la cadena de suministro, lo que no es poca cosa dado que Moore Threads, al igual que sus competidores Biren y MetaX, no tiene acceso garantizado a los nodos más avanzados de TSMC. Cada dólar destinado a reforzar la cadena de suministro es un dólar invertido en resiliencia. En tercer lugar, el dinero impulsaría la expansión industrial e institucional: desarrollar equipos de ventas, apoyar a clientes nacionales de la nube y de plataformas de internet, y profundizar las alianzas con empresas chinas que están trasladando sus compras fuera de Nvidia.
El argumento alcista para el sector
Aquí es donde los efectos indirectos se vuelven interesantes. Una cotización de Moore Threads en Hong Kong exitosa, muy sobresuscrita y con una valoración elevada enviaría una señal poderosa a varias clases de activos.
Para el sector chino de chips de IA, validaría la confianza de los inversores en los campeones nacionales de los semiconductores en un momento en que las políticas y el capital están alineados. Cada cotización espectacular da confianza a la siguiente —Biren, MetaX, Cambricon— y reduce el coste de financiación de todo el ecosistema. Para el complejo más amplio de la IA y los semiconductores, refuerza la narrativa de que la demanda de computación para IA es estructural y global, no un monopolio estadounidense. Para los proyectos cripto centrados en la IA, la conexión es más indirecta, pero real: el sentimiento positivo en torno a la computación de IA, las narrativas sobre el suministro de GPU y las redes descentralizadas de GPU tiende a seguir las mismas mareas emocionales. Los proyectos que tokenizan recursos computacionales, o cuya propuesta de valor se basa en democratizar el acceso a la potencia de GPU, podrían beneficiarse de cualquier entusiasmo sostenido por el sector de la IA.
La visión escéptica y mi evaluación sincera
Ahora permítanme ofrecerles mi análisis genuino, incluidas las partes que deberían hacer reflexionar a cualquier inversor.
En primer lugar, la cuestión de la valoración es legítima e incómoda. Con un valor de mercado superior a 280000 millones de yuanes, Moore Threads cotiza a un múltiplo astronómico frente a sus ingresos anualizados de aproximadamente 3500 millones de yuanes y su situación todavía deficitaria. Los analistas han descrito algunas de estas valoraciones como «espuma basada en sueños», e incluso los intermediarios más alcistas fijaron precios objetivo que los precios actuales superaron ampliamente el primer día. La cotización en Shanghái estuvo impulsada en gran medida por los inversores minoristas, y las acciones H en Hong Kong podrían valorarse de forma más racional —o no, dada la ausencia de demanda internacional—.
En segundo lugar, la realidad competitiva es aleccionadora. Moore Threads diseña chips, pero no los fabrica, y carece de acceso garantizado a capacidad de producción de vanguardia. La capitalización bursátil de Nvidia supera con creces la de todo el sector chino de chips combinado, y ni siquiera los esfuerzos chinos conjuntos realizados hasta la fecha amenazan seriamente la gama alta de Nvidia. Análisis independientes sugieren que combinar dos o tres chips S4000 podría acercarse al rendimiento de nivel H20, pero con un consumo energético y un coste significativamente mayores. Esta es una brecha de ingeniería real, no de marketing.
En tercer lugar, el modelo de negocio depende en gran medida de los vientos de cola regulatorios. El crecimiento de Moore Threads está impulsado por los mandatos de localización y las restricciones a la exportación: fuerzas poderosas, pero que pueden cambiar con la geopolítica, las negociaciones entre Estados Unidos y China o las modificaciones de las políticas. Si alguna vez se relajaran los controles a la exportación, la presión competitiva del regreso de Nvidia al mercado chino sería existencial.
En cuarto lugar, no se proyecta rentabilidad antes de 2027, y eso presupone una demanda continuada, un suministro estable y la ausencia de cambios tecnológicos disruptivos. En un sector en el que los saltos de nodo de proceso llegan cada dos años aproximadamente, se trata de un largo recorrido con un riesgo de ejecución real.
Mi opinión personal
Sopesando ambos lados, creo que esta cotización en Hong Kong es una medida estratégicamente sólida y simbólicamente importante: la empresa adecuada, sobre la ola regulatoria adecuada, hacia el mercado adecuado y en el momento adecuado. La geopolítica ha creado un experimento forzado: China debe construir un ecosistema nacional de GPU, tanto si quiere competir como si simplemente quiere asegurar el suministro. Moore Threads es una de las principales beneficiarias de esa realidad estructural, y sus mejores resultados financieros —cerca del punto de equilibrio, con unos ingresos que crecen un 147 por ciento— demuestran que está convirtiendo los vientos de cola regulatorios en avances tangibles.
Pero quiero dejar igualmente clara la cautela. La valoración excesivamente elevada, la vulnerabilidad de fabricación, la dependencia de las políticas y la enorme brecha con la frontera tecnológica de Nvidia significan que esta no es una historia sin riesgos. Es una apuesta de alta convicción por la trayectoria de autosuficiencia de China en IA, no un refugio seguro. Para los inversores, el modelo mental adecuado es el posicionamiento de estilo capital riesgo: están comprando una participación en un proyecto estratégico nacional, con un potencial alcista de nivel mundial y un riesgo real de pérdidas.
Para el complejo más amplio de los semiconductores de IA y el sentimiento asociado, el éxito de Moore Threads en Hong Kong sería un viento de cola, pero considérenlo sentimiento, no fundamentales, cuando se extienda a mercados adyacentes como los criptoactivos vinculados a la IA.
Lo que es seguro es lo siguiente: una empresa fundada por un antiguo ejecutivo de Nvidia, financiada en Shanghái y que ahora busca atraer capital de Hong Kong e internacional, se encuentra justo en la intersección entre tecnología, geopolítica y finanzas. Sea cual sea su opinión, no puede permitirse ignorarla. La carrera mundial por la potencia de computación para IA acaba de añadir otra entrada al marcador, y Moore Threads pretende hacer que cuente.
