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En torno a esta cotización se están mezclando dos preguntas distintas. Primero, ¿la empresa tiene una valoración razonable dentro de su rango de OPV? Segundo, ¿es una suscripción de intención en USDT una buena forma de conseguir acciones? Las abordaré una por una, basándome en la documentación pública y en las condiciones del producto.

Pregunta uno: la empresa

El rango presentado es de $70 a $78 por 825 millones de acciones, con el símbolo ANT en Nasdaq. Se informa que el precio se fijará el 18 de noviembre y que la primera operación tendrá lugar el 19 de noviembre, aunque la documentación no establece ninguna fecha. La valoración totalmente diluida oscila entre unos $1.26 billones y $1.4 billones, o aproximadamente entre $920 mil millones y $1.02 billones según el número básico de acciones.

Según la documentación, los ingresos del tercer trimestre fueron de $16.96 mil millones, un 47% más que en el segundo trimestre y unas 12 veces los de un año antes. En el trimestre se pasó de una ganancia operativa de $974 millones a una pérdida operativa de $567 millones, principalmente porque el cómputo a corto plazo cuesta más. El cómputo representó alrededor del 58% de los ingresos, frente al 48%. La pérdida neta de $23.3 mil millones se debe en su mayor parte a una revaluación no monetaria de los pagarés convertibles, así que no la interpreto como una salida de efectivo. Se informó de una liquidez de $146.6 mil millones.

Lo que me hace dudar son los $895 mil millones en compromisos de cómputo y arrendamiento. Según mis cálculos, equivalen a unas 13 veces los ingresos anualizados del tercer trimestre.

Qué tendría que cumplirse

Según el rango totalmente diluido, el precio equivale a unas 19 a 21 veces los ingresos anualizados del tercer trimestre, según mis cálculos. Para que una valoración de $1.3 billones bajara a 10 veces los ingresos, el ritmo de ingresos tendría que crecer unas 1.9 veces. A 15 veces, tendría que crecer unas 1.3 veces. Es posible si el crecimiento continúa, pero la documentación también muestra que se dejaron de percibir unos $600 millones de ingresos trimestrales por los recortes de precios, así que la presión sobre los precios es real. Además, la última ronda privada, en febrero, se hizo a una valoración de $380 mil millones, por lo que $1.4 billones equivale a unas 3.7 veces esa cifra en nueve meses.

Otro dato publicado es una colocación privada de $26 mil millones al precio de la OPV con siete empresas, entre ellas importantes proveedores de chips. Algunos lo llamarán circular. Yo lo veo tanto como una señal de demanda como un vínculo entre proveedores y cliente que merece atención.

Pregunta dos: la modalidad

Se trata de una suscripción de intención, no de una compra garantizada. Tu asignación corresponde a tu proporción del total de suscripciones multiplicada por la cuota asignada a Gate. A modo de ejemplo hipotético, si la demanda es diez veces superior a las acciones disponibles, una orden de 1,000 USDT se ejecutaría por unos 100 USDT y el resto se devolvería.

La comisión es del 5% sobre los montos acumulados de hasta 50,000 USDT y del 10% por encima de esa cifra. Solo se cobra si se obtiene una asignación exitosa y está incluida en el monto de suscripción. Eso significa que 1,000 USDT compran acciones por un valor aproximado de 950 USDT al precio de la OPV. Para alcanzar el punto de equilibrio, la acción tendría que subir alrededor de un 5.3% por encima de ese precio. En el tramo del 10%, el umbral es de aproximadamente el 11.1%, y para una orden de 80,000 USDT, la comisión combinada es del 6.875%.

Para 1,000 USDT en el tramo del 5%, una subida del 10% el primer día deja una ganancia neta aproximada del 4.5%; una apertura sin cambios supone una pérdida del 5%, y una caída del 10% supone una pérdida aproximada del 14.5%. Esos son mis cálculos.

Si no obtienes ninguna asignación, los fondos se devuelven sin comisión y se paga un subsidio anual del 10%. Sobre 1,000 USDT durante unos cinco días, eso equivale aproximadamente a 1.4 USDT. El subsidio no se paga si es inferior a 0.5 USDT, lo que requiere alrededor de 260 a 365 USDT, según cuánto tiempo permanezcan bloqueados los fondos.

Otros detalles de la letra pequeña

Los fondos quedan bloqueados durante el periodo, que va del 12 de noviembre a las 11:00 al 17 de noviembre a las 17:00 UTC+8, y puede cerrarse antes. Si el precio final queda dentro del 20% del precio de referencia, la asignación se realiza automáticamente. Comprobaría qué cifra cuenta como precio de referencia, porque un 20% por encima del extremo superior del rango serían unos $93.6. No se admiten fondos prestados, subcuentas ni cuentas institucionales. Se espera que las acciones se entreguen alrededor del 19 de noviembre, sin periodo de bloqueo, y la primera sesión de negociación suele comenzar con un periodo de descubrimiento de precios.

Como referencia, una gran cotización reciente subió alrededor de un 19% el primer día y, según un informe, para finales de julio había caído aproximadamente a la mitad de su máximo.

Mi opinión: el argumento sobre la empresa contrapone crecimiento y compromisos, y no puedo resolverlo por ti. En cuanto a la modalidad, es cuestión de hacer las cuentas. La comisión significa que necesitas una subida solo para llegar al punto de equilibrio, y es probable que la asignación sea parcial. Solo me suscribiría por un monto con el que me sienta cómodo aunque se asigne parcialmente y quede totalmente expuesto a las fluctuaciones del primer día.

Esto no es asesoramiento financiero.

¿Evaluarías esta OPV según el crecimiento de los ingresos o según el tamaño de los compromisos? ¿Y una comisión del 5% cambiaría tu decisión de suscribirte?

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