#直通IPO第三期Anthropic La OPV de Anthropic a $70–$78: un análisis de la valoración de $1,4 billones en IA y el modelo de suscripción en USDT de Gate

La cotización propuesta de Anthropic en el Nasdaq es más que otra OPV tecnológica. Pone a una de las empresas de IA de más rápido crecimiento ante los inversores del mercado público, con una posible valoración totalmente diluida de hasta $1,4 billones. Al mismo tiempo, la Fase 3 de Gate IPO Access introduce una forma de enviar una suscripción indicativa usando USDT, aunque la asignación real de acciones dependerá de la asignación final de la plataforma.

La oportunidad plantea dos preguntas distintas: ¿puede el crecimiento financiero de Anthropic respaldar la valoración propuesta y tienen sentido las condiciones de suscripción de Gate para alguien que esté considerando participar?

Las cifras de la OPV detrás del ticker ANT

Fundada en 2021 por Dario Amodei, Daniela Amodei, Jack Clark y Jared Kaplan, Anthropic desarrolla modelos y herramientas de IA Claude para empresas, desarrolladores y otros usuarios.

En su declaración de registro enmendada del 10 de noviembre, Anthropic propuso:
- Cotizar en el Nasdaq Global Select Market con el ticker ANT
- Ofrecer 825 millones de acciones Clase A
- Un rango de precios indicativo de $70–$78 por acción
- Un valor bruto de la oferta de aproximadamente $57.75 mil millones–$64.35 mil millones, considerando la cantidad de acciones y el rango de precios indicados
- Otras 123.75 millones de acciones potencialmente disponibles mediante la opción de 30 días de los suscriptores

De las 825 millones de acciones, Anthropic ofrece aproximadamente 801.35 millones y los accionistas existentes, 23.65 millones. Esta distinción importa: los ingresos por la venta de acciones de los titulares existentes no se destinan a Anthropic.

La declaración de registro sigue sujeta a finalización y entrada en vigor. Por lo tanto, el rango de precios no es el precio final de la OPV, y los detalles de la cotización y la asignación siguen sujetos al proceso oficial.

Por qué se mencionan dos valoraciones distintas

El anuncio de la OPV de Gate presenta dos rangos de valoración:
- Valoración según acciones emitidas: aproximadamente $920 mil millones–$1.02 billones
- Valoración totalmente diluida: aproximadamente $1.26–$1.4 billones

Estas cifras no son contradictorias. Se basan en metodologías distintas para calcular la cantidad de acciones. La valoración según acciones emitidas refleja las acciones emitidas pertinentes, mientras que la valoración totalmente diluida considera una base accionaria más amplia, incluidas las posibles acciones derivadas de incentivos en acciones y títulos convertibles.

En el extremo superior del rango de precios propuesto, la valoración totalmente diluida alcanza aproximadamente $1,4 billones. Esta es la cifra que los inversores deben analizar al evaluar la magnitud del valor de mercado propuesto para la empresa.

Un precio de oferta final más bajo o más alto modificaría la valoración implícita. El precio final y la cantidad de acciones, no solo el rango indicativo, determinarán la valoración real de la OPV.

El negocio crece rápidamente, pero las cifras financieras requieren contexto

La declaración enmendada de Anthropic presentada ante la SEC informó ingresos de $33.2 mil millones durante los primeros nueve meses de 2026, frente a aproximadamente $2.5 mil millones en el mismo período de 2025. Esto representa un crecimiento interanual de aproximadamente el 1,206%.

Sus ingresos anualizados a ritmo actual alcanzaron aproximadamente $81 mil millones el 31 de octubre, $10 mil millones más que el 30 de septiembre. Se trata de una métrica operativa basada en un período de medición específico, no de ingresos futuros garantizados ni de lo mismo que las ventas anuales auditadas.

Otro indicador importante es la expansión de clientes. Anthropic informó que la cantidad de clientes que generaban al menos $100,000 en ingresos en los últimos 12 meses aumentó de más de 950 a más de 11,900 en un año. Su retención neta de ingresos reportada fue de aproximadamente el 900% al 30 de septiembre, lo que indica una expansión considerable del gasto entre las cohortes de clientes existentes.

Sin embargo, el rápido crecimiento de los ingresos no elimina el costo de desarrollar y ofrecer IA de vanguardia.

La pérdida de $104 mil millones requiere un análisis más detallado

Anthropic informó una pérdida neta de aproximadamente $104 mil millones durante los primeros nueve meses de 2026. Esta cifra principal merece atención, pero no debe interpretarse como $104 mil millones en pérdidas ordinarias de efectivo por operaciones.

La declaración presentada ante la SEC muestra que aproximadamente $94.3 mil millones de la pérdida informada se debieron principalmente a cambios en el valor razonable de los pagarés convertibles y los instrumentos de financiación relacionados, a medida que aumentaba la valoración de la empresa. Su pérdida operativa durante el mismo período de nueve meses fue de aproximadamente $1.3 mil millones, frente a $5.2 mil millones el año anterior. Anthropic también informó ingresos operativos ajustados de aproximadamente $4.1 mil millones.

Es esencial distinguir entre la pérdida neta conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), la pérdida operativa y los ingresos operativos ajustados. Cada medida refleja un aspecto distinto del desempeño financiero y ninguna debe sustituir a otra.

La infraestructura es la mayor prueba financiera a largo plazo

Anthropic reveló compromisos agregados de compra y arrendamiento por aproximadamente $900.9 mil millones, relacionados en gran medida con la capacidad de cómputo y la infraestructura.

Se prevé incurrir en alrededor de $451.6 mil millones antes de fines de 2030, mientras que aproximadamente $70.7 mil millones vencen en los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026.

Se trata de compromisos contractuales, no de pagos inmediatos en efectivo ni de gastos del período actual en su totalidad. Aun así, muestran la escala de la infraestructura necesaria para respaldar Claude, la demanda empresarial y el desarrollo futuro de modelos.

Por lo tanto, la tesis de inversión depende de que el crecimiento de los ingresos, la retención de clientes y la mejora de la eficiencia computacional sigan respaldando estas obligaciones con el tiempo.

Fase 3 de Gate IPO Access: cómo funciona la suscripción

Gate anunció que las suscripciones indicativas de Anthropic (ANT) se realizarán en USDT, con las siguientes condiciones:

- Apertura de la suscripción: 12 de noviembre, 11:00 AM UTC+8
- Fecha límite de suscripción: 17 de noviembre, 5:00 PM UTC+8
- Suscripción mínima: 100 USDT
- Suscripción máxima: 3 millones de USDT
- Distribución estimada de acciones e inicio de la negociación: 19 de noviembre de 2026

La asignación es proporcional al importe de la suscripción de cada participante en relación con el importe total suscrito por todos los participantes y el cupo de asignación que Gate reciba finalmente. Una suscripción mayor otorga un peso de asignación más alto, pero no garantiza una cantidad determinada de acciones.

Las acciones reales asignadas con éxito se abonan en las cuentas de acciones de Gate. Los fondos que no se utilicen para asignaciones exitosas se devuelven a las cuentas al contado después de la distribución.

Comisiones y condición del 10% APR

La comisión por el servicio de suscripción se aplica por tramos:
- 5% sobre el importe asignado correspondiente a los primeros 50,000 USDT de inversión acumulada
- 10% sobre el importe asignado correspondiente a la inversión superior a 50,000 USDT

La comisión se aplica únicamente a los importes asignados con éxito. No se cobra ninguna comisión de suscripción por la parte no asignada.

El subsidio del 10% APR es una condición aparte. Solo se aplica si Gate finalmente no recibe ninguna asignación. El subsidio se calcula mediante instantáneas horarias de los saldos de suscripción, y no se paga si el subsidio individual es inferior a 0.5 USDT. No es un rendimiento garantizado sobre las acciones recibidas ni protege contra una caída del precio de mercado de ANT.

Los fondos de suscripción quedan bloqueados durante el proceso. Si el precio final de la OPV se desvía más de un 20% del precio de referencia, Gate inicia un proceso de confirmación secundaria. Se requiere KYC, y los fondos prestados, las cuentas institucionales y las subcuentas no son elegibles. El canal de suscripción también podría cerrar antes de tiempo según la demanda.

La decisión depende de la valoración, la asignación y el riesgo, no solo del acceso

Anthropic presenta un crecimiento de ingresos impresionante, una adopción empresarial en expansión y un negocio de IA en rápido desarrollo. Sin embargo, una valoración totalmente diluida cercana a $1,4 billones implica expectativas considerables en el precio propuesto. Sus compromisos de infraestructura, la competencia, los márgenes futuros y su capacidad para convertir la demanda de IA en ganancias sostenibles serán factores importantes tras la cotización.

El mecanismo de la Fase 3 de Gate ofrece una vía basada en USDT para intentar obtener una asignación de acciones reales, pero participar no equivale a garantizar la propiedad de acciones. Los inversores deben tener en cuenta la asignación proporcional, el bloqueo de los fondos de suscripción, las comisiones por tramos, el precio final y la posible volatilidad posterior a la cotización.
La distinción más importante es sencilla: el crecimiento de Anthropic explica por qué la OPV atrae atención; su valoración y sus compromisos financieros determinan si el precio está justificado. Las condiciones de suscripción de Gate explican cómo funciona el acceso, pero no eliminan el riesgo de inversión.
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