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#Gate广场万圣节 Siete cifras que explican por qué duplicar los ingresos de Cloud le costó a Alphabet un 10%
Alphabet cerró la sesión regular cerca de $322.35, con una subida del 1.7% antes de la publicación de resultados, y luego cayó alrededor de un 10% en las operaciones posteriores al cierre, hasta aproximadamente $288 a $294, según la clase de acciones, borrando más de $280 billion de valor. El mercado de opciones había descontado un movimiento de aproximadamente el 5.3%, dentro de un rango cercano a $305 a $339, por lo que la caída fue más o menos el doble de lo que esperaban los operadores. Los ingresos de Cloud se duplicaron y alcanzaron un récord, así que la liquidación no es un veredicto sobre Cloud. Es un veredicto sobre lo que la rodea. Estas son las siete cifras que lo explican.

1. $30.71 billion, un 103% más. Los ingresos de Google Cloud subieron desde $15.16 billion hace un año y superaron los aproximadamente $28.7 a $29.6 billion que esperaban los analistas. Es el crecimiento más rápido que Alphabet ha registrado para esta unidad, impulsado por la infraestructura de IA, el negocio principal de la nube y, por primera vez de forma significativa, las ventas de sistemas TPU. La aplicación Gemini también alcanzó los mil millones de usuarios.

2. $11.12 billion. Los ingresos operativos de Cloud subieron desde $3.59 billion, y el margen se amplió al 36.2%, desde el 23.7%. Cloud representa el 24% de los ingresos, pero el 27% de los ingresos operativos. La cartera de pedidos alcanzó los $561 billion, un 9% más que los $514 billion del trimestre anterior, lo que equivale a unos 4.6 años de ingresos al ritmo actual. Este es un crecimiento rentable, no un crecimiento comprado a costa del margen.

3. $2.12 frente a $3.02. El BPA reportado no alcanzó las expectativas por aproximadamente un 30%, y los ingresos netos cayeron un 25%, a $26.17 billion desde $34.98 billion. Una pérdida de $8.7 billion en inversiones de capital impulsó gran parte de la caída; se trata de un ajuste a valor de mercado, y el BPA ajustado fue de $2.67. En realidad, los ingresos operativos aumentaron un 30%, hasta $40.58 billion, con un margen del 31.8%. Según mis cálculos, los ingresos netos por acción también reflejan aproximadamente un 1.3% más de acciones, lo que encaja con la emisión de acciones anunciada en junio.

4. $127.58 billion. Los ingresos totales crecieron un 25%, pero quedaron ligeramente por debajo de los $128.2 billion previstos. Los ingresos de Búsqueda y otros aumentaron un 12%, hasta $63.35 billion, y los anuncios de YouTube subieron aproximadamente un 9%, hasta $11.2 billion, pero la publicidad en general quedó por debajo de las expectativas. El récord de Cloud no pudo compensar la debilidad de la publicidad.

5. Negativo $9.07 billion. El flujo de caja libre fue mucho peor que los $2.7 billion negativos que esperaban los analistas. El capex de $51.4 billion aumentó un 114% interanual, aunque quedó por debajo de los $55.1 billion previstos, y el flujo de caja operativo bajó a $42.3 billion desde $48.4 billion. Contribuyeron un pago en efectivo de $5.2 billion por una multa de la Comisión Europea de 2018 y la acumulación de inventario de TPU. Sin la multa, el flujo de caja libre seguiría siendo de aproximadamente $3.9 billion negativos. El flujo de caja libre de los últimos 12 meses es de $19.7 billion, frente a $73.6 billion un año antes. La previsión de capex para todo el año se mantuvo entre $195 y $205 billion, y el director financiero dijo que en 2027 será significativamente mayor, con informes que apuntan a unos $300 billion.

6. El espejo de Microsoft. Esa misma noche, Microsoft informó que Azure había subido un 48%, hasta $33.2 billion, con un flujo de caja libre positivo de $18.6 billion y un capex en efectivo de $39.4 billion, y sus acciones subieron alrededor de un 4% en las operaciones posteriores al cierre. Alphabet gastó aproximadamente un 30% más en capex para generar cerca de un 7% menos de ingresos de Cloud, y su flujo de caja fue $27.7 billion inferior al de Microsoft. El mercado paga por el crecimiento que viene acompañado de efectivo, no por el crecimiento a secas.

7. $288.35. Ese es el mínimo en las operaciones posteriores al cierre de las acciones de clase C, una caída del 10.4% desde $322.22, mientras que las de clase A cotizaban cerca de $294 y algunas fuentes mostraban un descenso del 11%.

Lectura técnica

El precio en las operaciones posteriores al cierre rompe los soportes de $315.29 y $297.45 que se habían mantenido a principios de esta semana. El siguiente soporte es el mínimo de las últimas 52 semanas, $268.43, un 16.7% por debajo del precio de $322.35 y un 6.9% por debajo del mínimo posterior al cierre. Si se recupera, $297.45 (+3.2% desde $288.35) y $315.29 (+9.3%) se convierten en resistencias, y el cierre de $322.35 es el hueco por llenar (+11.8%). El máximo de las últimas 52 semanas, $404.47, está un 25% por encima del cierre, y el precio de colocación de Berkshire, $351.81, se sitúa un 18% por encima del nivel posterior al cierre. Una acción que subió un 1.7% antes de la publicación de resultados y luego revirtió muestra lo saturado que estaba el posicionamiento. El efectivo neto de unos $140 billion ($265.1 billion en efectivo y valores frente a $125.1 billion de deuda a largo plazo) amortigua el impacto en el balance, pero no cambia la tendencia del flujo de caja.

El argumento central

Cloud rindió bien. Los inversores dejaron de lado el titular de crecimiento del 103% y se fijaron en el incumplimiento de las expectativas de ganancias, la debilidad de la publicidad y el costo de crear capacidad. Alphabet tiene que demostrar que el gasto en infraestructura de IA se traduce en flujo de caja libre, y las próximas pruebas llegarán en la llamada sobre los resultados del cuarto trimestre, con los detalles del capex de 2027.
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