El Tesoro de EE. UU. completó el jueves una recompra de 6 mil millones de dólares en bonos gubernamentales a largo plazo, aceptando el importe máximo que había anunciado para la operación. La compra cubrió valores con entre 20 y 30 años restantes hasta el vencimiento, y el Tesoro recibió aproximadamente 14,9 mil millones de dólares en ofertas de los operadores, más del doble del importe que finalmente aceptó. La operación formaba parte del programa de recompras del Tesoro para apoyar la liquidez, que se amplió en agosto hasta un máximo de 6 mil millones de dólares por operación, frente al límite anterior de 2 mil millones de dólares.

La mecánica del programa es sencilla. El Tesoro recompra bonos antiguos y menos líquidos que cotizan con descuento respecto a su valor nominal, con el objetivo de mejorar el funcionamiento del mercado en lugar de gestionar directamente los tipos de interés. La operación del jueves siguió a una recompra similar el 1 de octubre, cuando el Tesoro también compró los 6 mil millones de dólares completos ofrecidos, frente a aproximadamente 46,4 mil millones de dólares en pujas. El ratio de cobertura de pujas de esa operación anterior alcanzó 7,73 veces. El jueves, el ratio fue menor, lo que reflejó un menor volumen de ofertas, pero el Tesoro aun así cubrió su cuota.

La recompra tuvo lugar el mismo día en que el Tesoro subastó 22 mil millones de dólares en bonos a 30 años, una coincidencia que atrajo la atención de los participantes del mercado. La subasta a 30 años produjo una rentabilidad máxima del 5,034%, la más alta desde agosto de 2000, y un ratio de cobertura de pujas de 2,54, por debajo del 2,61 de septiembre. El hecho de que el Tesoro emitiera simultáneamente nueva deuda a largo plazo y recomprara deuda existente a largo plazo puso de relieve el doble papel que desempeña en el mercado: financiar las necesidades de endeudamiento del Gobierno y, al mismo tiempo, intentar apoyar la liquidez en el mercado secundario.

La reacción del mercado a la recompra fue moderada. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro a 10 años se mantuvieron cerca del 5,3%, y la rentabilidad a 30 años permaneció próxima al 5,7%, ambas en máximos de varias décadas. El efecto limitado sobre las rentabilidades refleja la magnitud del desafío. El Tesoro opera en un mercado de 32 billones de dólares, y una recompra de 6 mil millones de dólares representa una pequeña fracción del total de deuda en circulación. Como señaló un observador del mercado, las recompras son una herramienta para mejorar la liquidez de valores antiguos específicos, no un mecanismo para establecer el nivel general de los tipos de interés.

Está previsto que el programa del Tesoro continúe hasta principios de noviembre, cuando publicará un nuevo plan trimestral. La ampliación de agosto elevó el límite por operación para determinados valores con vencimientos de 10 a 30 años a 6 mil millones de dólares, y el Tesoro ha dicho que la medida tiene como objetivo apoyar la liquidez del mercado. Que el programa logre ese objetivo dependerá de cómo evolucione el panorama fiscal general. Por ahora, las recompras avanzan según lo previsto, y el mercado observa si tienen un impacto significativo en las condiciones de liquidez del tramo largo de la curva.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.
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