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Las actas de septiembre de la Fed son agresivas — pero el mercado plantea una pregunta diferente

Las actas del FOMC de septiembre vuelven a poner a la Fed en el centro de atención, pero lo más importante no es simplemente que los responsables de política monetaria sigan abiertos a otra subida de tipos.

La mayoría de los participantes consideró que otra subida de tipos antes de final de año podría ser apropiada, lo que demuestra que el problema de la inflación todavía no se considera completamente resuelto. Sin embargo, los funcionarios también enfatizaron que las decisiones futuras seguirán dependiendo de los datos, y las actas no mostraron una sensación clara de urgencia para una medida en octubre.

Eso crea una imagen muy diferente de la que podría sugerir el titular «Fed agresiva».

El mercado ya ha reaccionado cambiando drásticamente sus expectativas. Después de la decisión de septiembre, la probabilidad de una subida en octubre rondaba el 70%. Ahora, esa probabilidad ha caído por debajo del 20%.

No es un ajuste menor.

Significa que los operadores han pasado de valorar una posibilidad relativamente alta de una subida en octubre a considerarla un resultado mucho menos probable. Pero, al mismo tiempo, la posibilidad de otra subida más adelante en el año no ha desaparecido.

Y aquí es exactamente donde el informe del IPC del 14 de octubre se vuelve crucial.

Para mí, el IPC es ahora la pieza clave de información que podría decidir si el mercado sigue creyendo que una pausa en octubre es el resultado más probable o vuelve a valorar la posibilidad de otra subida.

Si la inflación resulta ser más alta de lo esperado, el tono agresivo de la Fed podría recuperar rápidamente la atención. Los operadores podrían empezar a cuestionar si esperar es el enfoque adecuado, y las expectativas de subidas de tipos podrían volver a aumentar.

Pero si el IPC muestra una nueva moderación, daría a la Fed más margen para mantener la paciencia. En esa situación, el mercado podría seguir alejándose de una subida en octubre, manteniendo viva la posibilidad de una medida posterior.

Mi opinión: no creo que estas actas deban interpretarse como una señal directa de que la Fed se está preparando para subir los tipos en octubre.

La interpretación más precisa es que la Fed quiere mantener abierta la opción de otra subida sin comprometerse con el momento.

Esa distinción importa porque los mercados suelen valorar el próximo movimiento antes de que la Fed realmente lo realice. Ahora mismo, la probabilidad implícita ya ha pasado bruscamente de aproximadamente el 70% a menos del 20%, por lo que el IPC del 14 de octubre podría convertirse en el próximo gran catalizador para una nueva reevaluación.

Esto también crea un riesgo importante para los mercados.

Si el IPC es más moderado, las expectativas actuales podrían consolidarse y la presión de una subida inmediata de tipos podría seguir disminuyendo.

Si el IPC es más alto, el mercado podría tener que revertir parte de este movimiento y reevaluar rápidamente la probabilidad de otra subida.

Por eso no estoy observando las actas de septiembre simplemente para asignarles la etiqueta de agresivas o moderadas.

Estoy observando la brecha entre lo que la Fed dice que es posible y lo que el mercado cree actualmente que es probable.

Ahora mismo, el mensaje parece claro:

Otra subida antes de final de año sigue siendo posible.
Octubre no muestra una urgencia clara.
Las probabilidades de octubre en el mercado están por debajo del 20%.
Y el IPC del 14 de octubre podría ser el dato que cambie por completo las expectativas.

Para mí, el próximo movimiento de las expectativas sobre los tipos dependerá menos del titular de hoy y mucho más de lo que los datos de inflación indiquen a la Fed a continuación.

El 14 de octubre es la fecha que estoy observando.