Wall Street sigue subiendo, pero el último récord cuenta una historia más complicada de lo que sugiere el titular. El S&P 500 cerró el martes en 7.818,93, su primer cierre récord desde agosto y otro hito para un mercado que ha seguido absorbiendo tasas de interés altas, rendimientos elevados de los bonos del Tesoro y la incertidumbre geopolítica. El Nasdaq Composite también alcanzó otro récord, al cerrar en 27.599,79, mientras que el Dow sumó un 0,49% y terminó en 51.521,28. Sin embargo, el Russell 2000 cayó un 0,59%, hasta 2.830,30. Esa diferencia es importante porque los principales índices están marcando nuevos máximos mientras las empresas más pequeñas no participan con la misma fuerza.

La configuración nocturna sigue siendo constructiva. Los futuros del S&P 500 rondaban 7.880,75 y los futuros del Nasdaq-100 estaban cerca de 31.493 después de la sesión récord del martes, lo que demuestra que los inversores no se apresuraron inmediatamente a deshacer el movimiento. Pero todavía no trataría la fortaleza de los futuros como confirmación de otra ruptura. La verdadera prueba llega cuando abran los mercados al contado y veamos si los compradores están dispuestos a defender estos niveles elevados después de que se desvanezca la emoción inicial.

Lo que cambió bajo la superficie del mercado es tan importante como las cifras de los índices. Los rendimientos de los bonos del Tesoro finalmente cedieron después de alcanzar niveles que estaban creando un serio lastre para la renta variable. El rendimiento a 10 años bajó desde su máximo reciente de 24 años, mientras que el rendimiento a 30 años también retrocedió. Eso dio algo de margen a las acciones de crecimiento, porque unos rendimientos a largo plazo más bajos reducen la presión inmediata sobre las valoraciones de las tecnológicas de duración elevada. Pero los rendimientos siguen siendo históricamente altos, así que no describiría esto como una reversión completa del problema del mercado de bonos. Es más preciso llamarlo una relajación temporal de una de las mayores presiones a las que se enfrenta la renta variable.

El petróleo es otra parte de la ecuación. Los precios del crudo se han mantenido relativamente estables a pesar de los riesgos geopolíticos relacionados con Oriente Medio, favorecidos por unas exportaciones regionales más fuertes y por los esfuerzos para aumentar la oferta disponible. Eso importa porque un shock petrolero sostenido afectaría directamente a las expectativas de inflación y podría hacer que la Reserva Federal se sintiera menos cómoda relajando las condiciones financieras. Mientras los precios de la energía se mantengan contenidos, los inversores tienen menos motivos para valorar inmediatamente otra ola inflacionaria en los rendimientos del Tesoro.

Pero la mayor razón por la que este mercado sigue resistiendo continúan siendo los beneficios.

Los inversores están pasando por alto las caras valoraciones porque las empresas que impulsan el índice siguen ofreciendo una potente narrativa de crecimiento de los beneficios. El ciclo de infraestructura de inteligencia artificial sigue siendo el centro de esa historia, y el grupo de semiconductores está mostrando cuánto capital se sigue destinando a centros de datos, computación, redes e infraestructura eléctrica.

Nvidia es el ejemplo más claro. NVDA cerró cerca de 239,17 dólares el 6 de octubre, después de alcanzar un máximo intradía cercano a 243,34 dólares, manteniendo la acción cerca de su zona récord y acercando su valor de mercado al hito de 6 billones de dólares. Esto ya no es solo una historia sobre una empresa. Nvidia se ha convertido en uno de los mayores mecanismos de transmisión mediante los cuales el gasto en IA afecta al S&P 500 y al Nasdaq en general.

Y la operación relacionada con la IA se está ampliando más allá de Nvidia.

Marvell saltó aproximadamente un 5,8% después de elevar sus perspectivas de ingresos a largo plazo, y la empresa prevé aproximadamente 20.000 millones de dólares de ingresos para el próximo año y entre 70.000 y 90.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2031. Es una señal importante de lo agresivamente que las empresas se están posicionando ante la demanda de centros de datos de IA. AMD también ganó alrededor de un 3,9%, mientras los inversores reaccionaban a las expectativas de una demanda sostenida de chips. Estos movimientos muestran que el mercado no está comprando simplemente una empresa de IA; está intentando valorar un ciclo de infraestructura mucho mayor.

Micron es otro nombre que estoy observando de cerca porque la demanda de memoria se está convirtiendo en una parte cada vez más importante del desarrollo de la IA. MU cerró el 6 de octubre cerca de 1.045,56 dólares, con una caída aproximada del 1,73% en la sesión, después de cotizar hasta alrededor de 1.074,31 dólares. El retroceso en sí no es necesariamente bajista después de la enorme subida de la acción en 2026, pero muestra que ni siquiera los nombres vinculados a la IA más fuertes son inmunes a la toma de beneficios y a la presión sobre las valoraciones.

Aquí es donde creo que el mercado se vuelve más interesante.

El índice está marcando récords, pero la amplitud no cuenta la misma historia.

El S&P 500 depende cada vez más de un grupo relativamente pequeño de enormes empresas tecnológicas y de comunicaciones. Nvidia por sí sola tiene una tremenda influencia sobre el índice, mientras que el complejo más amplio de la IA se ha convertido en la principal fuente de optimismo sobre los beneficios. El mercado ponderado por igual no ha seguido el ritmo del índice ponderado por capitalización, y la caída del Russell 2000 el martes es otro recordatorio de que un nivel récord del índice no significa automáticamente que la acción promedio esté experimentando la misma fortaleza.

Esa concentración no es automáticamente una razón para ponerse corto en el mercado.

Simplemente cambia el riesgo.

Si Nvidia, AMD, Microsoft y el grupo más amplio de infraestructura de IA siguen presentando beneficios y previsiones sólidos, la concentración puede seguir siendo una fuente de fortaleza para los índices.

Pero si los líderes de la IA comienzan a incumplir las expectativas, reducen sus previsiones o sufren una compresión de sus valoraciones debido a unos rendimientos más altos, la misma concentración puede funcionar a la inversa y arrastrar a los principales índices a la baja mucho más rápido de lo que podría sugerir el mercado en general.

Por eso la próxima temporada de resultados probablemente sea más importante que el propio cierre récord.

El mercado ya ha descontado mucho optimismo. Ahora las empresas tienen que presentar cifras que justifiquen esas expectativas.

La siguiente pregunta es si el crecimiento de los beneficios puede seguir siendo lo bastante fuerte como para absorber unas valoraciones y unos costes de endeudamiento elevados. Las expectativas actuales de crecimiento de los beneficios del tercer trimestre del S&P 500 son extremadamente sólidas, y se espera que las empresas de infraestructura de IA contribuyan con una gran parte del aumento general. Si esas expectativas se cumplen o se superan, el repunte actual tendrá un argumento fundamental detrás. Si las empresas empiezan a quedarse cortas, el mercado podría pasar rápidamente de “crecimiento de la IA a cualquier precio” a “enséñame los beneficios”.

Y luego está el catalizador de la Reserva Federal de hoy.

La Fed tiene previsto publicar hoy las actas de su reunión de septiembre, lo que ofrecerá a los inversores una visión más detallada del debate que estuvo detrás de la última decisión sobre las tasas. No se trata de un nuevo anuncio sobre las tasas, pero el lenguaje aún podría mover los rendimientos del Tesoro, el dólar y los futuros de renta variable. Los mercados han reducido recientemente las expectativas de otra subida de tasas en octubre, ya que unos datos de empleo más débiles y unas señales de inflación más moderadas han cambiado las perspectivas de política monetaria a corto plazo. Reuters informó de que la probabilidad de una subida en octubre había caído hasta alrededor del 20,5%, desde el 51% de una semana antes.

Eso genera dos posibles reacciones.

Si las actas suenan menos agresivas de lo temido, los rendimientos a largo plazo podrían relajarse aún más y dar a las acciones tecnológicas otra razón para seguir subiendo. En ese escenario, el Nasdaq y el S&P 500 podrían intentar prolongar su racha récord, con los líderes de la IA actuando una vez más como motor.

Pero si las actas hacen hincapié en los riesgos persistentes de inflación o en la posibilidad de un endurecimiento adicional más adelante en el año, los rendimientos podrían volver a subir. Eso crearía un entorno mucho más difícil para las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas, especialmente después de una subida tan fuerte.

Para el S&P 500, estoy observando 7.800–7.820 como la zona psicológica y técnica inmediata. El índice acaba de establecer un nuevo récord por encima de 7.800, así que la pregunta importante ahora es si esa ruptura será aceptada o si el precio caerá rápidamente por debajo del nivel.

Si los compradores se mantienen por encima de 7.800 y el índice sigue consolidándose por encima del récord, la siguiente zona psicológica que vigilaría estaría alrededor de 7.850–7.900. Un movimiento sostenido por encima de 7.900 demostraría que los compradores están dispuestos a seguir pagando precios más altos incluso después de la ruptura récord.

Pero si el índice vuelve a caer por debajo de 7.800 y empieza a perder impulso, observaría aproximadamente 7.750–7.780 como la primera zona en la que los compradores deberían intentar estabilizar el movimiento. Un retroceso más profundo hacia 7.700–7.720 no destruiría automáticamente la tendencia alcista más amplia, pero me indicaría que el mercado necesita un reajuste más fuerte antes de intentar otro récord.

Para el Nasdaq-100, la configuración es aún más sensible a los rendimientos debido a su mayor exposición tecnológica. Los últimos futuros rondaban 31.493, así que quiero ver si el índice puede mantener el impulso alrededor de la zona de 31.500 una vez que comience la negociación regular. Si el liderazgo tecnológico continúa, el Nasdaq puede seguir siendo el principal índice más fuerte. Sin embargo, si los rendimientos se revierten repentinamente al alza, la volatilidad del Nasdaq podría aumentar mucho más rápido que la del Dow.

En el caso concreto de Nvidia, 239–243 dólares es la zona inmediata que importa después de la sesión récord del martes. Mantenerse por encima de esa región mantendría fuerte la estructura del impulso, mientras que un fracaso seguido de una ruptura por debajo de la zona de ruptura reciente señalaría que la toma de beneficios se está volviendo más agresiva. Prefiero esperar a la reacción del precio en lugar de perseguir una acción simplemente porque se acerca a una valoración de 6 billones de dólares.

Micron es diferente. Después de cerrar cerca de 1.045,56 dólares, MU ya está mostrando cierta toma de beneficios tras su enorme subida. La región de 1.045–1.050 dólares se convierte en una zona importante de defensa a corto plazo, mientras que una recuperación por encima de 1.075 dólares demostraría que los compradores están dispuestos a recuperar el rango superior del martes. Si la acción sigue perdiendo impulso, observaría la zona psicológica de 1.000 dólares como una prueba mucho mayor.

Así que no estoy mirando el mercado de hoy y diciendo simplemente: “las acciones son alcistas”.

La descripción más precisa es que el optimismo sobre los beneficios está superando actualmente la presión del mercado de bonos.

Por eso el S&P 500 puede marcar un récord incluso con los rendimientos a 10 años todavía por encima del 5%. El mercado cree que los beneficios y los flujos de caja impulsados por la IA pueden justificar unas valoraciones que normalmente parecerían mucho más vulnerables con estos costes de endeudamiento.

Pero esto también crea la mayor debilidad del mercado.

El repunte necesita que la historia de los beneficios de la IA siga siendo real.

Si Nvidia continúa mostrando una demanda excepcional, si las empresas de memoria y redes siguen elevando sus expectativas y si los rendimientos del Tesoro se mantienen contenidos, los índices pueden seguir avanzando gradualmente.

Si los rendimientos suben bruscamente mientras las expectativas de beneficios empiezan a decepcionar, la concentración que impulsó el mercado al alza puede convertirse en la fuente de una corrección mucho más rápida.

Esa es la parte que no ignoraría.

Mi perspectiva para hoy sigue siendo constructiva, pero me estoy volviendo más selectivo en lugar de ser alcista a ciegas.

El S&P 500 ha entrado en territorio récord.

El Nasdaq está marcando máximos históricos consecutivos.

El liderazgo de la IA sigue siendo potente.

Los rendimientos del Tesoro se han relajado temporalmente.

El petróleo ya no está acelerando la narrativa de inflación.

Y el mercado se encamina a una temporada de resultados en la que las expectativas ya son extremadamente altas.

Pero las actas del FOMC de hoy pueden cambiar la narrativa de las tasas a corto plazo, y los beneficios tendrán que demostrar finalmente si la prima de la IA está justificada.

Para mí, los niveles clave son sencillos: 7.800 del S&P 500 es el nivel de ruptura que hay que defender, 7.850–7.900 es la siguiente zona alcista, mientras que 7.750–7.780 es la primera zona de retroceso que hay que vigilar. Para el Nasdaq-100, 31.500 es la referencia inmediata del impulso. Para NVDA, 239–243 dólares es la zona de batalla actual, mientras que MU necesita estabilizarse alrededor de 1.045–1.050 dólares después de su reciente retroceso.

Este ya no es un mercado en el que la pregunta sea simplemente “¿Pueden las acciones seguir subiendo?”.

La mejor pregunta es:

¿Pueden los beneficios seguir creciendo lo bastante rápido como para justificar valoraciones récord mientras los rendimientos se mantienen tan altos?

Eso es lo que observaré a través de las actas del FOMC y de la próxima ola de resultados.

El índice está en un récord.

La operación relacionada con la IA sigue viva.

Pero ahora el mercado necesita pruebas.

El precio puede crear el titular. Los beneficios tienen que justificarlo.

$NVDA

‌ $MU

‌ $NAS100

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