#USSeptemberJobs29KThe La pausa ya está totalmente descontada: ¿qué queda realmente por negociar después de los 29 mil?

El mercado ya ha absorbido por completo el informe de empleo de septiembre: 29.000 empleos frente a unas expectativas de entre 84.000 y 90.000, un desempleo del 4,2% y 60.000 en revisiones a la baja; la pregunta honesta ya no es si la Fed hará una pausa en octubre. Eso ya está resuelto, con una probabilidad del 84% de mantener los tipos. La verdadera pregunta es qué queda por negociar una vez completado el reajuste obvio de las expectativas.

Lo primero que hay que entender es que el alivio moderado ya se ha agotado. Cuando se publicó el informe, las probabilidades de una subida en octubre se desplomaron del 36% al 17%, las probabilidades para diciembre cayeron del 89% a menos del 50% y los activos de riesgo subieron al instante: el S&P 500 alrededor de un 0,9%, el Nasdaq un 1,2% y Bitcoin alrededor de un 0,8%. Eso fue el mercado descontando la pausa en tiempo real. Lo que no descontó fue la decisión de diciembre, y ahí es donde reside ahora la operación residual.

El escenario binario de diciembre es realmente un lanzamiento de moneda. La proyección mediana de la Fed sigue apuntando a una subida más este año, y el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, ha dicho que probablemente una subida adicional sería suficiente, pero la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, sigue argumentando que el banco central necesita al menos otros 50 puntos básicos. Esa división significa que el mercado no está descontando una Fed que haya dejado de subir los tipos; está descontando una Fed que aún no ha decidido. Las probabilidades inferiores al 50% para diciembre no son un veredicto, sino una expresión de incertidumbre, y la incertidumbre es lo que crea el próximo movimiento negociable.

El calendario de datos es la hoja de ruta. El IPC del 14 de octubre es el dato individual más importante, porque el PCE subyacente, en el 3,0%, y el IPC general, en el 3,4%, siguen ambos por encima del objetivo, y un dato elevado daría a los halcones exactamente el argumento que necesitan para volver a poner diciembre sobre la mesa. La reunión del FOMC del 28 de octubre es la decisión, y las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre se sitúan entre ambas reuniones como factor imprevisible. Cada una de esas fechas es un catalizador binario, y el mercado las negociará como tal.

La conclusión estratégica es que la parte fácil de la operación ya ha terminado. El movimiento de «las malas noticias son buenas noticias» que impulsó los activos de riesgo tras el débil dato de nóminas ya se ha agotado, y el próximo tramo necesita un nuevo catalizador: una pausa confirmada en diciembre o una fortaleza real del crecimiento. El informe de 29.000 empleos cambió la trayectoria de la Fed a corto plazo, pero no puso fin al debate, y ahora el debate es la operación. Hay que vigilar el IPC del 14 de octubre, porque ese es el próximo punto en el que la moneda de diciembre realmente caerá de un lado u otro. @Gate_Square