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Título: Los tipos más altos durante más tiempo ya los está aplicando el mercado de bonos: el bono a 2 años está 90 puntos básicos por encima de la Fed

Todo el mundo discute si los datos del PCE refuerzan la idea de tipos más altos durante más tiempo, así que haré las cuentas. El PCE subyacente interanual es del 3,0% y el general, del 3,4%. La tasa efectiva de los fondos federales es del 3,88%, tras la subida de septiembre a un rango del 3,75% al 4,00%. Eso sitúa la tasa de política monetaria real en aproximadamente +0,88% frente a la inflación subyacente y apenas en +0,48% frente a la general. Un banco central que acaba de subir los tipos por primera vez desde 2023 sigue siendo apenas restrictivo según esas cuentas, y ese es aproximadamente el rango que muchas estimaciones consideran neutral.

Lo que realmente se está endureciendo es el mercado de bonos. El rendimiento del bono a 2 años ronda el 4,78%, 90 puntos básicos por encima de la tasa de política monetaria, lo que indica que el mercado espera varias subidas más. El bono a 10 años cerró el viernes en el 5,28%, tras tocar el 5,344% el jueves, su nivel más alto desde 2002, y el bono a 30 años cerró el jueves en el 5,61%. Frente a la inflación subyacente, eso supone un rendimiento real del bono a 10 años cercano al 2,3%. Desde el 22 de septiembre, el bono a 10 años ha subido unos 32 puntos básicos, aunque la Fed solo se ha movido 25 puntos básicos una vez. Así que las condiciones financieras son restrictivas en el extremo largo y laxas en la renta variable, con el S&P 500 en 7.722,72 y el Nasdaq cerca de máximos. Esa tensión es la verdadera historia, más que cualquier decimal individual del PCE.

El calendario decidirá qué lado cede. Las actas de la Fed se publican el miércoles, el IPC de septiembre llega el 14 de octubre y la Fed decide el 28 de octubre, un día antes del informe del PCE de septiembre. Eso significa que el comité tomará su próxima decisión usando el IPC, no el PCE. La energía es el factor decisivo: el Brent subió alrededor de un 14% en septiembre, y eso se refleja directamente en las próximas lecturas de inflación. Una subida en diciembre sigue estando descontada en torno al 86%, y 12 de los 18 funcionarios esperan otra subida este año.

Así es como lo operaría. La señal más clara es el propio rendimiento del bono a 10 años: un cierre por encima del 5,34% significaría que vuelve a intensificarse la presión de los tipos reales, y esperaría presión sobre el oro y las criptomonedas. Un cierre de nuevo por debajo del 5,17%, nivel en el que se encontraba el 25 de septiembre, supondría un alivio real.

En XAUT me mantengo neutral por debajo de la media horaria de 200 en 4.221,7, con 4.157,4 como soporte y el mínimo de septiembre en 4.110 por debajo. Un cierre por encima de 4.221,7 apunta a 4.280. En US500 soy alcista mientras los cierres se mantengan por encima de 7.718,45, con invalidación por debajo de 7.675,94 y un primer objetivo cerca de 7.770. En BTC el rango va de 83.898 a 87.383,6, y me inclino a la baja mientras se mantenga por debajo del máximo. En ETH mantengo una perspectiva constructiva mientras aguante 2.676,07, y un cierre diario por encima de 2.807 es lo que abre el camino hacia 2.900.

¿Crees que una Fed con una tasa de política monetaria real inferior al 1% puede seguir subiendo los tipos sin que el mercado de bonos tenga que hacer aún más parte del trabajo?

No es asesoramiento financiero. Investiga siempre por tu cuenta antes de tomar cualquier decisión de trading o inversión.