#MicronReportQ4Earnings
Micron Technology (NASDAQ: MU) cerró el ejercicio fiscal 2026 el 30 de septiembre con el trimestre más grande de su historia, y la reacción de dos días dice más sobre el posicionamiento que sobre las cifras. Los ingresos se situaron en $54,23 mil millones, un 379% más interanual y aproximadamente un 31% más intertrimestral, lo que supone un sexto récord consecutivo. El BPA no GAAP fue de $33,42 frente a los aproximadamente $31,3-$31,6 esperados, una sorpresa positiva de alrededor del 6%, y el margen bruto no GAAP alcanzó el 87,0%, 210 puntos básicos por encima del 84,9% del trimestre anterior. El beneficio neto GAAP fue de $37,7 mil millones, con un beneficio operativo no GAAP de $44,64 mil millones, o el 82,3% de los ingresos. Mi lectura: esto no es un techo cíclico que se esté descontando. Es el mercado aceptando lentamente que la memoria se ha convertido en un insumo estratégico para la IA, en lugar de una materia prima que se revalora cada dos años.

Los resultados importaron menos que las previsiones, y estas fueron la parte más contundente del comunicado. Para el primer trimestre fiscal de 2027, Micron proyectó ingresos de $61,5 mil millones, con un margen de más o menos $1,5 mil millones, frente a un consenso cercano a $56,3-$56,8 mil millones, aproximadamente un 8% por encima de las previsiones del mercado, con un BPA no GAAP de $38,15 frente a los aproximadamente $36,02 esperados y un margen bruto de aproximadamente el 86,25%. Eso implica un crecimiento intertrimestral de los ingresos de aproximadamente el 13% en el próximo trimestre, y la dirección afirmó que espera crecimiento intertrimestral en todos los trimestres del ejercicio fiscal 2027. Cuando una empresa de este tamaño proyecta un crecimiento intertrimestral del 13% y aún afirma que la oferta y la demanda estarán mucho más ajustadas en 2027 y 2028 que en 2026, no estamos ante un ciclo normal.

El detalle por segmentos muestra de dónde sale el dinero. Los ingresos de Cloud Memory alcanzaron $16,28 mil millones con un margen bruto del 83%, Core Data Center llegó a $18,0 mil millones con un 90%, y Mobile and Client aportó $13,11 mil millones con un 90%. Los SSD para centros de datos se acercaron por sí solos a los $10 mil millones, más de diez veces el nivel del año anterior y más de dos tercios de los ingresos totales de NAND. Los ingresos del ejercicio fiscal 2026 completo fueron de $133,19 mil millones, un 256% más, con ingresos de DRAM superiores a $100 mil millones en el año, un margen bruto del 81,1% y un BPA de $75,52, un 811% más interanual. Cloud y los centros de datos representan ahora cerca de dos tercios del negocio. Ese cambio de composición es toda la historia: la expansión de la IA no necesita una recuperación de la electrónica de consumo para mantener llenas las fábricas de Micron.

Luego está HBM, que es donde realmente reside para Micron la temática de los chips de IA y los semiconductores. Los ingresos de HBM crecieron más rápido que los ingresos totales de la empresa en el trimestre, y la dirección afirmó que la gran mayoría del suministro de bits de HBM para el año natural 2027 ya está contratado a precios interanuales significativamente más altos. La empresa ha firmado 26 acuerdos estratégicos con clientes que cubren aproximadamente el 35% de los ingresos hasta 2030, con más del 75% de la producción de 2027 comprometida y aproximadamente $150 mil millones en obligaciones de desempeño restantes. Micron también trabaja con Nvidia en una implementación personalizada de HBM4E, pionera en el sector, para GPU de próxima generación y plataformas NVLink Fusion. Como único fabricante importante de HBM con sede en Estados Unidos, Micron se encuentra directamente en la trayectoria de cada acelerador enviado por Nvidia (NASDAQ: NVDA) y AMD, y sus nodos 1-gamma DRAM y G9 NAND son ahora sus mayores nodos de producción, mientras que los nodos de próxima generación avanzan hacia la producción en volumen en la segunda mitad del año natural 2027.

El inconveniente, y la razón por la que la acción titubeó justo después del comunicado, es el gasto de capital. Micron planea elevar el capex del ejercicio fiscal 2027 por encima de su plan anterior, hasta más de $50 mil millones, casi el doble del nivel de veintitantos mil millones del ejercicio fiscal 2026, con aproximadamente $11,5 mil millones en el primer trimestre fiscal y cerca de $25 mil millones solo en el primer semestre. La mayor parte del aumento corresponde a obras destinadas a disponer de espacio de salas blancas a finales del año natural 2028 y posteriormente: la producción de ID1 está prevista para mediados de 2027, la de ID2 para finales de 2028, una ampliación de DRAM en Japón para finales de 2028 y la primera fábrica de Nueva York para el año natural 2030. También se espera que un amplio aumento de la compensación de los empleados presione los márgenes por debajo de las previsiones anteriores de los analistas. Lo considero el coste honesto de consolidar el superciclo, no una señal de alarma, pero es exactamente el mecanismo que históricamente pone fin a los ciclos de la memoria, así que la cifra que hay que respetar es la capacidad que llegará en 2028.

Ahora, la situación bursátil, porque ahí es donde se decidirán los próximos diez días. Micron cerró el 29 de septiembre en $1.065,08, cayó un 1,72% hasta $1.046,79 cuando apareció el titular sobre el capex, y después los compradores volvieron a entrar y la impulsaron hacia $1.090. Las sesiones recientes han cotizado en un rango de $1.022,90 a $1.098,90, con un máximo intradía de $1.107,86 y un cierre anterior de $1.097,39. La liquidez es elevada: el volumen ha oscilado entre aproximadamente 26,5 millones y 45,7 millones de acciones, frente a un volumen diario medio de unos 28 millones a 34 millones, mientras que la media de 50 días se acerca a los 46,5 millones. La capitalización bursátil se sitúa alrededor de $1,21 billones a $1,24 billones, la beta de los últimos doce meses es de aproximadamente 3,31, y la acción acumula una subida aproximada del 270% al 277% en lo que va de año, del 485% al 550% en doce meses, del 193% en seis meses y del 12,4% en el último mes, frente a un rango de 52 semanas de aproximadamente $160 a $1.255. La valoración aporta muchos argumentos a los alcistas: el PER histórico es aproximadamente de 14,3 a 14,8 y el PER futuro se acerca a 6,2, sobre un BPA histórico de aproximadamente $74 a $75,50.

Estos son los niveles clave que vigilo, en orden. A la baja, el primer soporte está entre $1.046 y $1.055, el pivote posterior a los resultados donde los compradores defendieron la cotización. Por debajo viene la zona de $1.022 a $1.025, el mínimo de reacción, y después la línea psicológica de $1.000. Una caída más profunda encontraría una banda bien probada entre $974 y $990, la consolidación previa a los resultados que también coincide con la zona clásica de pivote, y después el fuerte soporte de $943 a $955, aproximadamente un 11,8% por debajo del máximo reciente, que aparece como el suelo técnico más sólido de la estructura actual. Si falla, el siguiente soporte medido se sitúa cerca de $873, aproximadamente un 19,3% más abajo, y un movimiento hasta allí supondría que el mercado apuesta por la tesis del exceso de oferta en lugar de la del superciclo. Al alza, la primera prueba está entre $1.098 y $1.110; superarla con volumen abre un objetivo medido cercano a $1.134, y después $1.200 y una nueva prueba del máximo de 52 semanas en $1.255.

El mapa de los analistas es inusualmente amplio, y esa dispersión es en sí misma la operación. Tras los resultados, Goldman Sachs elevó su objetivo a $1.250, Wells Fargo lo situó en $1.220, Mizuho lo elevó a $1.400 y Rosenblatt saltó a $1.900 desde $1.500, mientras que Morningstar redujo su valor razonable a $700. El promedio del mercado se sitúa cerca de $1.496-$1.520 entre aproximadamente 49 analistas, con un máximo de $2.000-$2.200 y un mínimo en el rango de $361-$852, y alrededor del 95% de las calificaciones son de compra. Esa brecha entre $700 y $2.200 no se debe a descuido de los analistas, sino a un desacuerdo genuino sobre cuánto durará la escasez. Las cuentas alcistas son sencillas: si el BPA se dirige hacia $150-$160 el próximo año, incluso un múltiplo de 10 veces implica una acción de más de $1.500, y un múltiplo futuro cercano a 6 veces es el nivel más barato que ha tenido durante una escasez. Las cuentas bajistas son igual de sencillas: un capex superior a $50 mil millones siembra la oferta de 2028, y eso es lo que están apostando el valor razonable de $700 de Morningstar y la posición put atribuida a Michael Burry, con un precio de ejercicio cercano a la mitad de la cotización actual.

Así es como planteo los próximos diez días. El escenario base, al que asigno la mayor probabilidad, es un rango de digestión de $1.030 a $1.130, porque el mercado tiene que absorber un trimestre de $54 mil millones, unas previsiones de $61,5 mil millones y un shock de capex, y rara vez sube o baja limpiamente mientras hace eso. El escenario alcista es recuperar $1.110 con un volumen creciente, lo que prepara el terreno para $1.150-$1.200 si Nvidia y el conjunto del sector de chips mantienen la demanda; cabe señalar que los resultados de Micron impulsaron a todo el sector, con el ETF VanEck Semiconductor cerca de $608 y una subida de aproximadamente el 69% este año. El escenario bajista es perder $1.022, lo que abre el camino hacia $974 y después $943, y quiero que ese movimiento se produzca con un volumen superior a la media antes de tomarlo en serio, porque una deriva bajista con poco volumen es ruido. Hay dos fechas dentro de la ventana: el dividendo trimestral de $0,15 cotiza exdividendo el 14 de octubre, un ajuste mecánico, y el informe de empleo pendiente ha sido señalado como un factor de oscilación para todo el mercado, mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez y treinta años se sitúan en sus niveles más altos desde 2002.

Estas son las señales en las que confío, por orden de importancia. Primero, si se mantiene la zona de $1.022 a $1.046 ante cualquier caída, porque eso indica que las instituciones están acumulando en lugar de distribuyendo, y el patrón histórico aquí ha sido superar las previsiones, caer y después avanzar gradualmente. Segundo, si el volumen aumenta por encima de $1.110, ya que las rupturas en valores de memoria de beta elevada sin volumen tienden a fracasar. Tercero, el múltiplo futuro cercano a 6 veces, el argumento de valoración más sólido sobre la mesa, que solo funciona si el BPA sigue capitalizándose, por lo que las actualizaciones sobre la calificación de HBM4 y cualquier noticia sobre precios para 2027 son los catalizadores fundamentales que hay que seguir. Cuarto, los propios comentarios de la dirección sobre el capex, porque otro aumento sin señales de demanda equivalentes es lo único que me haría pasar de constructivo a cauteloso respecto a 2028.

Mi veredicto: Micron es la expresión más clara y de mayor beta de dos cosas a la vez, la demanda de infraestructura de IA y la relocalización de la oferta crítica de semiconductores, y un trimestre récord con unas previsiones un 8% por encima del consenso y más del 75% de la producción del próximo año ya vendida merece más que una reacción de dos días. Los ingresos del ejercicio fiscal 2026 de $133,19 mil millones, un 256% más, y el BPA de $75,52, un 811% más, no son las cifras de una empresa al final de un ciclo. Pero con una beta de 3,31, una subida superior al 485% en doce meses y un debate legítimo sobre la oferta de 2028, el tamaño de la posición y la colocación de los stops importan más que la convicción. Deja que los niveles, no las opiniones, decidan tus entradas: $1.046-$1.055 y $1.022-$1.025 en el camino bajista, $1.110 y $1.134 en el alcista, con el promedio del mercado de $1.496-$1.520 como imán a medio plazo y $943-$955 como la línea que realmente dañaría el caso alcista.$MU