#美伊谈判陷入僵持布伦特站上106美元

El oro está dando ahora mismo una lección a los traders: la tensión geopolítica no significa automáticamente que el oro vaya a subir.

Para mí, la historia más importante es la conexión entre el petróleo, la inflación, los rendimientos y el oro. El crudo Brent sigue cotizando por encima del nivel de $100, cerrando en $102,25 por barril el 2 de octubre, mientras que el WTI cerró en $91,11. Se trata de un mercado petrolero muy distinto al de hace unos meses, y es importante porque unos precios energéticos sostenidos pueden mantener bajo presión las expectativas de inflación.

El petróleo ha sido extremadamente sensible a la situación en Oriente Medio. El Brent subió más de $4 el 1 de octubre, cuando se intensificaron las preocupaciones en torno al suministro regional y los riesgos para el transporte marítimo. Pero el mercado recibió entonces otra variable importante: el G7 acordó liberar 100 millones de barriles de crudo y diésel de las reservas de emergencia. Eso ayudó a impulsar el petróleo a la baja y mostró exactamente por qué este mercado no puede analizarse únicamente desde la geopolítica.

Mi opinión es que el petróleo se encuentra ahora entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, las tensiones continuas y los riesgos para el transporte marítimo mantienen una prima geopolítica en el crudo. Por otro, la mejora de los flujos y las liberaciones de reservas de emergencia intentan enfriar esa prima. China también ha suspendido las exportaciones de combustible fuera de Hong Kong y Macao durante octubre, añadiendo otra capa de presión sobre el suministro mundial de productos refinados.

Y aquí es donde XAUUSD se vuelve interesante.

Muchos traders ven las tensiones en Oriente Medio e inmediatamente piensan «comprar oro». No creo que sea tan sencillo. Si el petróleo se mantiene por encima de $100 durante el tiempo suficiente, el mercado tiene que considerar las consecuencias inflacionarias. Una mayor presión inflacionaria puede mantener elevados los rendimientos de los bonos del Tesoro, y unos rendimientos más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el oro.

Al mismo tiempo, el informe de empleo de septiembre de EE. UU. fue débil: las nóminas aumentaron solo en 29.000 frente a unas expectativas de alrededor de 90.000, mientras que el desempleo subió al 4,2 %. Eso hizo bajar los rendimientos y el dólar, y redujo las expectativas de otra subida de la Fed a corto plazo. Por eso, el oro está actualmente atrapado entre un mercado laboral más débil y un renovado riesgo de inflación derivado de los precios de la energía.

Ese es el escenario que estoy observando.

Si el petróleo comienza a caer porque las liberaciones de reservas y la mejora de las condiciones de suministro superan la prima geopolítica, la presión inflacionaria podría aliviarse, lo que eliminaría uno de los mayores obstáculos para el oro.

Pero si el Brent se mantiene por encima de $100 y los riesgos geopolíticos vuelven a intensificarse, la situación se vuelve más complicada. La demanda de activos refugio podría respaldar al oro, pero una inflación más alta impulsada por el petróleo podría mantener simultáneamente elevados los rendimientos.

Por eso, ya no analizo XAUUSD de forma aislada.

Estoy observando Brent → expectativas de inflación → rendimientos de los bonos del Tesoro → dólar → oro.

Para mí, el próximo movimiento significativo del oro llegará cuando estas fuerzas dejen de luchar entre sí y comiencen a apuntar en la misma dirección.

Hasta entonces, espero que XAUUSD siga siendo extremadamente sensible a cada movimiento importante del petróleo, los rendimientos y los titulares sobre Oriente Medio.

La verdadera operación no es simplemente «guerra = oro».

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