El informe de empleo de septiembre de EE. UU. quedó muy por debajo de las expectativas. La economía creó apenas 29.000 empleos el mes pasado, frente a las previsiones de alrededor de 90.000 y a una cifra revisada de 133.000 en agosto. La tasa de desempleo subió al 4,2% desde el 4,1%, ligeramente por encima del consenso. Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,1% intermensual, por debajo del 0,3% previsto, y el crecimiento salarial anual fue del 3,0%, frente a las expectativas del 3,2%. Fue la lectura de nóminas más débil del periodo posterior a la pandemia y llegó junto con rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años cercanos al 5,6%, el petróleo por encima de 100 dólares y una Reserva Federal que subió los tipos el 16 de septiembre.

El mercado de tipos reaccionó rápidamente. Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de una subida en la reunión de octubre cayó a alrededor del 14% desde aproximadamente el 34% del día anterior. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, que es el más sensible a las expectativas de política monetaria, bajó 10 puntos básicos hasta el 4,787%. El mercado de bonos ahora considera más probable una pausa en octubre, y la atención se ha desplazado a los datos de inflación que se publicarán antes de la próxima reunión del FOMC.

Un detalle que vale la pena destacar es la diferencia entre las dos encuestas del informe. La encuesta empresarial, que mide las nóminas, mostró una contratación débil. La encuesta de hogares, que mide el empleo mediante un método separado, mostró que más personas entraron en la fuerza laboral, razón por la cual la tasa de desempleo solo aumentó ligeramente. Los analistas de State Street han señalado que las dos encuestas están enviando señales algo diferentes. J.P. Morgan aún espera una subida más en diciembre, pero no considera que los datos actuales marquen el inicio de un ciclo prolongado de endurecimiento. La situación no es lo bastante clara como para afirmar que el endurecimiento ha terminado, pero sí es lo bastante débil como para que muchos participantes del mercado descarten octubre.

Los activos de riesgo subieron tras la publicación. Bitcoin pasó de alrededor de 86.450 a 87.230 dólares en cuestión de minutos, una ganancia de aproximadamente el 3,48% en el día. El oro pasó de 4.178 a 4.227 dólares la onza. Los futuros de las acciones estadounidenses también avanzaron, con los futuros del Dow subiendo más de 400 puntos. La lógica detrás del movimiento es conocida: unos datos laborales más débiles reducen los argumentos a favor de nuevas subidas de tipos, lo que presiona a la baja los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, reduciendo a su vez el coste de oportunidad de mantener activos que no pagan rendimiento. Dicho esto, los mismos rendimientos elevados y las preocupaciones por la inflación que han lastrado a los mercados durante todo el mes siguen presentes y continúan limitando el alza.

El posicionamiento previo a la publicación ayuda a explicar la magnitud del movimiento. En la hora anterior a los datos, se liquidaron posiciones de criptomonedas por valor de 32,51 millones de dólares, de los cuales 27,53 millones correspondían a posiciones cortas. Bitcoin por sí solo representó 20,5 millones de dólares de esas liquidaciones. El mercado se había posicionado para una cifra más sólida, y el resultado real fue contrario a ese posicionamiento. Los movimientos de este tipo suelen verse amplificados por el apalancamiento, y este no fue una excepción.

Las previsiones actualizadas de Citi, publicadas a principios de semana, ahora parecen estar más alineadas con los datos. El banco elevó su objetivo de Bitcoin a 12 meses a 113.000 dólares desde 82.000 dólares y aumentó su previsión para Ether a 3.028 dólares desde 2.240 dólares. Citi citó como factores principales la reanudación de las entradas en ETF, las recompras del Tesoro, la regulación de la SEC y un dólar más débil. También señaló que los asesores y corredores están aumentando gradualmente sus asignaciones, con unas entradas en ETF de aproximadamente 5.000 millones de dólares previstas durante los próximos 12 meses. Un mercado laboral más débil respalda esa perspectiva al reducir la ventaja de rendimiento de mantener efectivo.

Los flujos de ETF reflejan el mismo cambio. Los ETF spot de Bitcoin de EE. UU. volvieron a registrar entradas netas en el primer día de negociación de octubre, atrayendo 102,7 millones de dólares después de la salida de 148,7 millones de dólares del miércoles. El IBIT de BlackRock lideró con entradas de 196 millones de dólares. La reversión sugiere que la demanda institucional sigue presente después de una breve pausa, aunque los flujos de un solo día no son una guía fiable de la demanda a más largo plazo.

En el aspecto técnico, Bitcoin cotiza cerca de una zona de resistencia que se ha mantenido durante varias semanas. El nivel de 86.908 dólares es el primer obstáculo, mientras que el área de 87.300 a 87.400 dólares marca los máximos de septiembre. Una ruptura sostenida por encima de ese rango abriría el camino hacia los 88.500 dólares. A la baja, el grupo de soportes inmediato se sitúa alrededor de los 82.860 dólares, con un soporte más fuerte cerca de los 81.602 dólares. Algunos analistas han identificado los 82.000 dólares como un nivel clave para octubre, con un rango más amplio de 78.000 a 95.000 dólares si el mes sigue su patrón estacional histórico. La zona de 85.000 a 85.600 dólares sigue siendo el área más cercana que vigilar en cualquier intento de subida.

Ethereum y el mercado de altcoins en general afrontan las mismas condiciones. Ether cotiza alrededor de los 2.722 dólares, con una subida del 0,29% en el día, aún dentro de un rango que se ha mantenido desde mediados de septiembre. Los analistas de CoinShares han señalado que la política monetaria restrictiva y el retraso en la claridad regulatoria de la CLARITY Act están limitando una ruptura importante, y que es probable que la presión siga concentrada en las altcoins. El nivel de 2.740 dólares es la resistencia a corto plazo; una ruptura por encima de él sugeriría que el rango se está resolviendo al alza, mientras que un fracaso mantendría a ETH por debajo de los 2.700 dólares. La lectura del PMI del ISM, de 54,5, también importa porque prolonga la expansión de nueve meses y añade otro dato a las deliberaciones de la Fed sobre los tipos.

Los riesgos para esta configuración no han cambiado. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantiene por encima del 5,2%, y el del bono a 30 años ronda el 5,6%, ambos en máximos de varias décadas. Las necesidades de endeudamiento federal se acercan a los 39 billones de dólares, lo que mantiene la presión alcista sobre los rendimientos de largo plazo y endurece las condiciones de liquidez. Si los datos de inflación de las próximas semanas superan las expectativas, la Fed aún podría subir los tipos en diciembre pese a la débil cifra de empleo, lo que revertiría la reciente revalorización y lastraría a los activos de riesgo. La reunión del FOMC de diciembre sigue siendo la mayor fuente individual de incertidumbre para el resto del año.

En resumen, el mercado laboral ha proporcionado la primera evidencia clara de este ciclo de que una política más restrictiva está afectando a la contratación, y el mercado ha respondido reduciendo la probabilidad de una subida en octubre. Para las criptomonedas, eso reduce el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento y ofrece a las entradas en ETF un contexto más favorable. Sin embargo, no resuelve el aspecto de la inflación del mandato de la Fed, y los rendimientos de largo plazo siguen elevados. La capacidad de Bitcoin para superar los 87.400 dólares y mantenerse por encima de los 85.000 dólares indicará si este es el comienzo de un movimiento más duradero o de otro intento dentro del mismo rango.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.

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