#USSeptemberJobs29K 🧐

La economía estadounidense creó apenas 29.000 empleos en septiembre, una fracción de los aproximadamente 90.000 que esperaban los economistas y una fuerte desaceleración frente al aumento de 133.000 revisado a la baja en agosto. La tasa de desempleo subió al 4,2% desde el 4,1% del mes anterior, ligeramente por encima del consenso del 4,1%. Es el dato de empleo más débil desde que el mercado laboral comenzó su recuperación del impacto de la pandemia, y se produjo en un contexto de precios del petróleo elevados, una rentabilidad del Tesoro a 30 años del 5,6% y una Reserva Federal que ya ha subido los tipos una vez en este ciclo.

Los detalles internos del informe ofrecen poco consuelo. El empleo de julio se revisó a la baja en 31.000 puestos, hasta una pérdida de 10.000, lo que significa que la economía destruyó empleos ese mes. La encuesta de hogares mostró que más personas se incorporaron a la fuerza laboral, lo que elevó la tasa de desempleo incluso cuando la contratación se estancó. Los datos sobre el crecimiento salarial fueron mixtos y la tasa de participación se mantuvo estable. La cifra principal por sí sola indica que los empleadores han pasado de una contratación cautelosa a una vacilación abierta.

La reacción del mercado fue inmediata y, a primera vista, contraintuitiva. Los futuros de renta variable subieron, con los futuros del S&P 500 al alza un 0,9% y los del Nasdaq un 1%. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro cayeron mientras los operadores asignaban una mayor probabilidad a que la Fed mantenga los tipos estables en su reunión de octubre. Bitcoin y el oro subieron con fuerza a los pocos minutos de la publicación, ya que los inversores interpretaron los datos débiles como una reducción de los argumentos a favor de un mayor endurecimiento. El dólar se debilitó frente a la mayoría de las principales divisas.

Esa reacción indica para qué estaba posicionado el mercado. La expectativa de consenso era que hubiera un mercado laboral resistente capaz de absorber otra subida de tipos. En cambio, recibió un informe que sugiere que la economía está perdiendo impulso rápidamente. El doble mandato de la Fed le exige equilibrar el control de la inflación con el máximo empleo, y una cifra de 29.000 hace más difícil ignorar el lado laboral de esa ecuación. La probabilidad de una subida en octubre, que ya había caído a alrededor del 37% tras el dato moderado del PCE a principios de semana, disminuyó aún más después de los datos de empleo.

El contexto importa tanto como la cifra en sí. Este informe llega en medio de una tormenta macroeconómica más amplia. La rentabilidad del bono del Tesoro a 30 años alcanzó el 5,595%, su nivel más alto desde 2002. Las tasas hipotecarias han subido al 7,6%. El petróleo se ha disparado por encima de los 100 dólares debido a las tensiones en Oriente Medio. La Fed subió los tipos el 16 de septiembre por primera vez en tres años. Cada una de esas fuerzas representa un obstáculo para la contratación, y el informe de empleo de septiembre es el primer dato contundente que muestra que esos obstáculos realmente están haciendo mella.

¿Qué deberías observar a partir de ahora? Las revisiones de los dos meses anteriores se finalizarán en el próximo informe y, si las cifras de agosto y septiembre vuelven a revisarse a la baja, el panorama será aún más débil. La próxima reunión de la Fed, el 28 de octubre, será el acontecimiento clave, y el mercado ya está valorando una pausa como escenario base. Pero la Fed ha dicho repetidamente que depende de los datos, y un informe de empleo débil no cambia automáticamente la trayectoria de la política monetaria. Si los datos de inflación siguen enfriándose y el mercado laboral se mantiene débil, los argumentos a favor de una pausa se fortalecen. Si la inflación sorprende al alza, la Fed aún podría subir los tipos pese a la débil cifra de empleo.

La lectura honesta es que el mercado laboral estadounidense se está enfriando más rápido de lo esperado, y el mercado está tratando eso como un motivo para comprar activos de riesgo porque reduce la probabilidad de nuevas subidas de tipos. Es una reacción coherente, pero se basa en el supuesto de que la Fed priorizará el empleo sobre la inflación. Que ese supuesto se mantenga depende del próximo dato de inflación y de la propia comunicación de la Fed. Por ahora, los datos han logrado lo que tenían que lograr: han cambiado la conversación de «cuántas subidas más» a «si el ciclo de endurecimiento ha terminado». Es un cambio significativo y determinará el comportamiento del mercado en las próximas semanas.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.

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