#CorePCEandGDPFinalReading Inflación más moderada, crecimiento más sólido: análisis del PCE subyacente y la lectura final del PIB

Dos de los datos macroeconómicos más importantes de la semana se publicaron juntos el 30 de septiembre, y la combinación fue más favorable para los activos de riesgo de lo que casi nadie esperaba. La lectura final del PIB del segundo trimestre se revisó al alza, mientras que el indicador de inflación preferido de la Fed resultó más bajo de lo previsto, una combinación de «Ricitos de Oro» que alivió los temores a nuevas subidas de tipos e impulsó tanto las acciones como el oro.

Empecemos por el crecimiento. La Oficina de Análisis Económico informó de que el PIB final del segundo trimestre se expandió a un ritmo anualizado del 2,2%, frente al 1,5% de la estimación preliminar y por encima del crecimiento del 2,1% registrado en el primer trimestre. Los economistas esperaban que no hubiera revisión desde el 1,5%, por lo que la mejora fue una verdadera sorpresa positiva. Cabe destacar que la fortaleza estuvo impulsada por el sólido gasto de los consumidores y la inversión empresarial vinculada al desarrollo de infraestructura de IA, el mismo tema que ha dominado los mercados de renta variable durante todo el año.

Pasemos al lado de la inflación. El PCE subyacente, que excluye los alimentos y la energía y es la medida preferida de la Fed para las tendencias de precios subyacentes, aumentó un 0,2% en agosto, por debajo del consenso del 0,3%, situando la tasa anual en el 3,0% frente al 3,3% esperado. El PCE general aumentó un 0,3% mensual y un 3,4% interanual, también por debajo de las previsiones. Los ingresos personales subieron un 0,2%. Después de que las revisiones anuales de referencia de la BEA redujeran las lecturas de julio, la tendencia ahora parece mostrar una inflación que sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, pero que claramente se está moderando.

La reacción del mercado fue inmediata y contundente. La Fed subió los tipos en 25 puntos básicos a principios de septiembre —su primer aumento en tres años—, llevando el tipo de los fondos federales a un rango del 3,75%–4,00%. La lectura más baja del PCE subyacente redujo considerablemente las probabilidades de otra subida en la reunión de finales de octubre, y los inversores ahora descuentan probabilidades superiores al 50% de que los responsables mantengan los tipos sin cambios. El oro subió hasta máximos de la sesión y las acciones avanzaron a medida que se desvanecía el temor a un endurecimiento a corto plazo.

La perspectiva general es la de un mercado atrapado entre dos fuerzas: una economía que está demostrando ser resiliente y una trayectoria de inflación que por fin se está inclinando a la baja. Para las criptomonedas y los activos de riesgo, ese es un contexto constructivo si la Fed hace una pausa, las condiciones de liquidez se estabilizan y los activos sensibles a los tipos obtienen margen de maniobra. La salvedad es la de siempre: una inflación subyacente del 3,0% sigue estando 100 puntos básicos por encima del objetivo, y cualquier reaceleración volvería a abrir la puerta al endurecimiento. Por ahora, los datos suponen una victoria significativa para la tesis de un aterrizaje suave.
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