Las tasas de interés están subiendo rápidamente en el mercado hipotecario de EE. UU. El rendimiento promedio de los préstamos hipotecarios a tasa fija a 30 años alcanzó el 7,28% al 1 de octubre, significativamente por encima del 7,03% de la semana pasada y del 6,34% de hace un año, y su nivel más alto desde noviembre de 2023. El préstamo a tasa fija a 15 años también subió al 6,60%.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció el jueves 1 de octubre que planeaba comprar hasta 6 mil millones de dólares en bonos del Tesoro con vencimientos de 10 a 20 años en una operación de recompra respaldada por liquidez. La transacción tuvo lugar entre la 1:40 p. m. y las 2:00 p. m., hora del Este, y cubrió bonos con vencimiento entre 2037 y 2046. Esta operación fue una de las primeras implementaciones importantes desde que el Departamento aumentó su programa de recompra de 2 mil millones de dólares a 6 mil millones de dólares el mes pasado. El Departamento se reserva el derecho de evaluar las ofertas de los tenedores de bonos y rechazar cualquier precio que considere inadecuado.

El objetivo principal del programa, como enfatizó el secretario del Tesoro, Scott Bessent, es facilitar a los inversores la negociación de bonos antiguos y menos líquidos. Este mecanismo se conoce en el mercado como «apoyo a la liquidez» y se considera parte de la estrategia de gestión de la deuda del Tesoro. A primera vista, el programa parece estar cumpliendo su función; aunque los rendimientos de los bonos han aumentado en las últimas semanas, se ha observado que los inversores, al encontrar dificultades para negociar en el mercado, han podido comprar y vender sin realizar concesiones significativas en los precios.

Sin embargo, existen opiniones divergentes entre los participantes del mercado sobre el tamaño y el impacto de la operación. Según Reuters, el Tesoro aceptó solo alrededor de la mitad de los bonos ofrecidos en operaciones recientes, quedando por debajo del límite de recompra anunciado en cada ocasión. Las compras también se concentraron en un pequeño número de bonos. Esto ha llevado a algunos gestores de carteras y analistas a cuestionar por qué el Gobierno ha aumentado el tamaño del programa, pero no ha utilizado plenamente su capacidad.

Las evaluaciones sobre el asunto sugieren que el objetivo principal del programa no es suprimir directamente los rendimientos, sino apoyar el funcionamiento del mercado. El analista de ING, Padhraic Garvey, afirmó que esta flexibilidad es normal: «El Tesoro puede legítimamente comprar menos cuando las condiciones no son atractivas, y siempre tiene la opción de comprar más». Thomas Simons, de Jefferies, señaló que las operaciones de recompra anteriores a largo plazo habían recibido ofertas de entre 20 y 30 mil millones de dólares, mientras que la operación más reciente recibió ofertas por 10,47 mil millones de dólares. Sugirió que la menor tasa de aceptación podría deberse en parte a que una proporción significativa de los bonos más ilíquidos del mercado ya había sido retirada.

Otro aspecto importante de esta operación es la naturaleza de los bonos seleccionados. Muchos de los bonos recomprados en el marco del programa son bonos de cupón bajo emitidos durante la pandemia, cuando las tasas de interés se encontraban en niveles históricamente bajos. Debido a que los rendimientos del mercado son actualmente mucho más altos, estos bonos cotizan muy por debajo de su valor nominal, lo que dificulta negociarlos en grandes volúmenes. Esto genera tanto un impulso a la liquidez como una oportunidad de gestión de la deuda. Según John Luke Tyner, de Aptus Capital Advisors, si el Tesoro puede recomprar estos bonos a niveles del 50-60 % de su valor nominal, esto podría ser una medida eficaz de gestión de la deuda. Sin embargo, cabe señalar que el Tesoro podría necesitar emitir instrumentos de deuda a corto plazo para financiar estas recompras, y los rendimientos de estos instrumentos son mucho más altos que los cupones de los bonos recomprados.

En conclusión, la operación de recompra del 1 de octubre del Departamento del Tesoro de EE. UU. destaca como un paso hacia el logro de su objetivo de apoyo a la liquidez tras la ampliación del programa. Los participantes del mercado siguen observando la coherencia de la estrategia del Tesoro y su impacto en la gestión de la deuda a largo plazo, más que el tamaño de la operación. Los datos de inflación y empleo que se publicarán en los próximos días revelarán con mayor claridad la dirección y la eficacia del apoyo que el Tesoro proporciona al mercado mediante este tipo de operaciones.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.
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