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‌El oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita ha vuelto a aproximadamente 5,5 millones de barriles diarios, una recuperación que restablece la principal ruta de exportación del reino alrededor del estrecho de Ormuz. El oleoducto, conocido como Petroline, se extiende desde los centros de producción orientales hasta la costa del mar Rojo y operaba a más del 75% de su capacidad nominal al 1 de octubre, después de que Saudi Aramco, controlada por el Estado, completara un desvío temporal alrededor de un tramo dañado. La restauración es importante porque reabre un canal que evita por completo el cuello de botella, permitiendo que el crudo saudí llegue a los mercados globales sin que los petroleros entren en el golfo.

La recuperación operativa es real, pero aún no está completa. Los flujos actuales rondan los 2,65 millones de barriles diarios, y volver a la tasa total de 5,5 millones de barriles podría llevar otro mes. El límite de emergencia del oleoducto se amplió a 7 millones de barriles diarios en 2019, pero alcanzar ese nivel requiere más que reparar la propia línea; exige la coordinación logística que convierte la capacidad en un flujo sostenido.

El contexto macroeconómico general está influyendo más en los precios del petróleo en este momento que el propio oleoducto. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó el 5,34% el jueves, su nivel más alto desde 2002, mientras el alza de los precios del petróleo provocaba una nueva venta masiva de bonos globales. El índice del dólar subió a 101,17 y los principales índices bursátiles cayeron conjuntamente, con el Nikkei 225 bajando un 0,73% y el KOSPI perdiendo un 2,70%. Cuando la tasa libre de riesgo está tan elevada y el dólar se fortalece, el crudo denominado en dólares enfrenta un listón más alto para mantener el impulso alcista.

El crudo Brent cotiza a $100,86, un 2,05% más en el día, tras oscilar entre $96,52 y $101,68. El contrato se mantiene por encima de la marca psicológica de $100, pero carece de un catalizador direccional claro. El conjunto de datos de la noche ofreció señales mixtas: las noticias del lado de la oferta fueron constructivas, pero la presión macroeconómica de las tasas y el dólar no lo fue. El resultado es un mercado que se está consolidando en lugar de marcar una tendencia.

El apetito por el riesgo en las criptomonedas se ha enfriado en paralelo al cambio macroeconómico. Bitcoin cotiza a $83.074, la capitalización total del mercado se sitúa en $2,974 billones y la dominancia de BTC ha subido al 58,61%. El índice de Miedo y Codicia marca 67, en territorio neutral, aunque inclinado hacia la cautela. El capital se está concentrando en las grandes capitalizaciones, mientras las altcoins cotizan buscando fortaleza relativa en lugar de protagonizar un repunte generalizado. Cuando la liquidez se endurece, los activos más grandes y líquidos tienden a resistir mejor, y ese patrón es visible en los datos de dominancia.

La semana que viene está cargada de catalizadores macroeconómicos. Los datos de nóminas no agrícolas se publican el 2 de octubre, el IPC les sigue el 13 de octubre y la reunión del FOMC concluye el 27 de octubre, con la tasa de los fondos federales actualmente en el 3,75%. El crudo es sensible tanto a los datos de crecimiento como a los de inflación, y la dirección del contrato BZ dependerá de si los datos sorprenden al alza o a la baja. La brecha entre las expectativas y la realidad es lo que impulsa la volatilidad, y es poco probable que esa brecha sea pequeña dada la incertidumbre actual tanto sobre el mercado laboral como sobre la trayectoria de la inflación.

La conclusión honesta es la siguiente: la recuperación del oleoducto es real y elimina una fuente de preocupación por la oferta del mercado. Pero el precio del petróleo no está determinado únicamente por la oferta. Lo determinan el coste del capital, la fortaleza del dólar y la evaluación del mercado sobre si la Fed volverá a endurecer su política. Esas fuerzas están actuando actualmente en contra del crudo, y explican por qué un titular positivo sobre la oferta no ha producido un repunte sostenido. El oleoducto está operativo. La marea macroeconómica corre en la otra dirección.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.