#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

El dato del PCE de ayer quedó muy por debajo del consenso, y el bono a 30 años apenas se movió. Cayó hasta un mínimo intradía cercano al 5,54% y luego volvió a subir para cerrar cerca de entre el 5,59% y el 5,63%, prácticamente sin cambios en la semana. Esa es la señal que estaba buscando.

Una sorpresa bajista genuina en la inflación, con el PCE subyacente quedando tres décimas por debajo de lo esperado, es exactamente el tipo de dato que debería haber hecho bajar significativamente los rendimientos de largo plazo si las expectativas de inflación fueran el principal factor detrás de esta liquidación. No ocurrió. El bono apenas se inmutó. Eso confirma lo que sospechaba hace un par de días: esto ya no es principalmente una historia de inflación, sino un problema de oferta y demanda, y ningún dato aislado va a corregir un desequilibrio estructural entre una emisión récord del Gobierno, un aumento del 30 % en la oferta de bonos corporativos y unos compradores que han estado retrocediendo.

Piensa en lo que eso significa mecánicamente. El mercado recibió buenas noticias genuinas sobre la inflación y no reaccionó. Si el bono a 30 años no puede subir con eso, la próxima prueba real es si siquiera puede mantenerse en los niveles actuales la próxima vez que una subasta del Tesoro llegue débil, porque una demanda floja en la subasta afectaría al mecanismo que realmente está causando este problema, no solo al relato inflacionario que lo rodea.

Para TLT, esta es la confirmación que quería antes de pronunciarme con convicción. Un bono que no sube ante datos favorables de inflación no está sobrevendido de una forma que importe para una operación de rebote a corto plazo. El rendimiento superior al 5,5% resulta atractivo sobre el papel, pero los rendimientos atractivos no importan si el exceso de oferta sigue superando a la demanda en cada subasta. Querría ver que este bono realmente sube con buenas noticias antes de considerar cualquier retroceso de los rendimientos como el inicio de una reversión real, y ayer tuvo la mejor configuración para ese repunte de toda la semana y no la aprovechó.

Lo que realmente mueve esto ahora no es el próximo dato de inflación, sino los resultados de las subastas y cualquier señal de que los compradores extranjeros están regresando. Presta más atención a las ratios de cobertura de la demanda en la próxima subasta de bonos de largo plazo que al IPC o al PCE del próximo mes.

Esto parece estructural, y los problemas estructurales se resuelven cuando los niveles de rendimiento terminan siendo lo bastante atractivos como para obligar a los compradores a regresar, o cuando el Tesoro ajusta cuánto emite en el extremo largo de la curva, no mediante un único dato.

Esto no es asesoramiento financiero; haz siempre tu propia investigación antes de tomar cualquier decisión de trading o inversión.