#CorePCEandGDPFinalReading
El PCE subyacente de EE. UU. + el PIB del 2.º trimestre son las cifras que sigo hoy, y mi opinión es sencilla: los datos de inflación importan más que la cifra principal del PIB para el próximo movimiento de la Fed.

Está previsto que EE. UU. publique hoy a las 12:30 UTC el PCE subyacente de agosto y la lectura final del PIB del 2.º trimestre. Las expectativas actuales rondan el +0,3% intermensual y el +3,3% interanual para el PCE subyacente, mientras que se espera que el PCE general se sitúe en torno al +3,7% interanual.

Lo importante es que incluso una lectura anual del PCE subyacente del 3,3% seguiría estando muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Fed. Por tanto, el mercado no se está preguntando realmente si la inflación ya es «baja». La pregunta más importante es si la inflación finalmente se está moviendo de forma constante hacia el 2%, o si las presiones sobre los precios están demostrando ser más persistentes de lo que les gustaría a los responsables políticos.

Mi opinión: prestaría mucha más atención a la cifra mensual del PCE subyacente que a mirar simplemente la cifra interanual del 3,3%.

Si el PCE subyacente se publica en torno a las expectativas, en el 0,3% intermensual, el mercado podría verlo como una confirmación de que la inflación sigue siendo persistente. Eso mantendría viva la narrativa de «más alto durante más tiempo», especialmente si los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar suben después de la publicación. Para activos de riesgo como las criptomonedas y las acciones, eso podría generar presión a corto plazo, ya que unas condiciones financieras más restrictivas generalmente hacen que los mercados sean más sensibles a las expectativas sobre los tipos.

Si el PCE subyacente supera el 0,3%, la reacción podría volverse más agresiva. Un dato de inflación más alto debilitaría el argumento a favor de una rápida flexibilización monetaria, y los operadores podrían empezar a descontar una trayectoria más restrictiva de la Fed. En esa situación, observaría conjuntamente los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el dólar y la reacción de Bitcoin, en lugar de reaccionar ante la primera vela.

Pero si el PCE subyacente se sitúa por debajo de las expectativas, especialmente en torno al 0,2% o menos, sería una señal diferente. Sugeriría que las presiones inflacionarias subyacentes podrían estar enfriándose más rápido de lo esperado. Eso podría reducir parte de la presión sobre la Fed y mejorar potencialmente el sentimiento hacia los activos sensibles a los tipos. Aun así, no interpretaría un único dato más moderado como una prueba de que la inflación ha sido derrotada; la tendencia importa más que un solo mes.

Después tenemos el PIB del 2.º trimestre.

La estimación anterior del 2.º trimestre mostró un crecimiento anualizado del PIB real del 1,5%, frente al 2,1% del primer trimestre. Por tanto, la lectura final es importante principalmente porque nos indica si la perspectiva de crecimiento subyacente de la economía está siendo revisada de forma significativa.

Y aquí es donde los datos de hoy se vuelven mucho más interesantes.

Si obtenemos un PIB más fuerte + un PCE más alto, esa combinación podría reforzar la idea de que la economía puede soportar una política restrictiva mientras la inflación sigue siendo persistente. Eso fortalecería la narrativa de «más alto durante más tiempo».

Si obtenemos un PIB más débil + un PCE más moderado, la historia cambia por completo. Un crecimiento más lento junto con una inflación en descenso daría a la Fed más margen para considerar una trayectoria de política menos restrictiva con el tiempo.

El escenario difícil es un PIB más débil + una inflación persistente.

Eso colocaría a la Fed en una posición complicada: el crecimiento económico está perdiendo impulso, pero la inflación sigue siendo demasiado alta. Recortar los tipos de forma agresiva en ese entorno podría arriesgarse a mantener elevada la inflación, mientras que mantener una política restrictiva podría ejercer una presión adicional sobre el crecimiento.

Entonces, ¿cuál es mi opinión para el mercado de hoy?

No voy a calificar ciegamente los datos de alcistas o bajistas antes de que se publiquen las cifras.

Me centro en la sorpresa frente a las expectativas y en la reacción del mercado de bonos.

PCE subyacente > 0,3%: aumenta la preocupación por la inflación → los rendimientos podrían subir → los activos de riesgo podrían afrontar presión.

PCE subyacente en torno al 0,3%: la inflación persistente sigue siendo el escenario de base → observar las expectativas sobre los tipos de la Fed y los rendimientos.

PCE subyacente < 0,3%: una inflación en enfriamiento se vuelve más alentadora → condiciones potencialmente mejores para los activos de riesgo si los rendimientos lo confirman.

Después usaré el PIB para determinar si la economía sigue mostrando resiliencia o está perdiendo impulso.

Para Bitcoin y el mercado cripto en general, evitaría especialmente perseguir el primer movimiento. Las principales publicaciones macroeconómicas pueden provocar un rápido repunte en ambas direcciones cuando las posiciones apalancadas sufren liquidaciones. La señal más clara es si BTC, los rendimientos del Tesoro y el dólar continúan en la misma dirección después de la volatilidad inicial.

Por tanto, mi visión general es:

Hoy no se trata simplemente de si el PCE supera o no las expectativas. Se trata de si los datos fortalecen o debilitan la narrativa de «más alto durante más tiempo».

Si la inflación sigue siendo persistente mientras el crecimiento se mantiene, los mercados podrían tener que seguir adaptándose a una Fed restrictiva.

Si la inflación se enfría mientras el crecimiento se desacelera, la conversación puede desplazarse gradualmente hacia una futura flexibilización de la política monetaria.

Las 12:30 UTC son la hora clave.

Para mí, la cifra que hay que observar primero es el PCE subyacente intermensual, después la reacción de los rendimientos del Tesoro y del dólar, y solo después la respuesta de BTC y de los activos de riesgo en general.

Ahí es donde creo que estará la señal real.

$BTC

‌
$ETH