#AnthropicIPOFiling:HighGrowth,HighLosses Un borrador filtrado del folleto de salida a bolsa de Anthropic ha dejado al descubierto las finanzas de uno de los laboratorios de IA más observados del mundo, y el panorama muestra un crecimiento extraordinario acompañado de un gasto igualmente extraordinario. El creador de Claude aspira a una valoración en los mercados públicos superior a 2 billones de dólares, una cifra que superaría el debut de SpaceX, de 1,77 billones de dólares, y la convertiría en la mayor OPV de la historia. El documento, revisado por Reuters y divulgado el 29 de septiembre, muestra a una empresa que está aumentando sus ingresos a un ritmo pocas veces visto en la historia corporativa, mientras se compromete simultáneamente con un nivel de gasto futuro que eclipsa con creces su posición de efectivo actual.

La trayectoria de los ingresos es lo primero que destaca. Los ingresos de Anthropic en todo 2025 alcanzaron los 4.590 millones de dólares, un 1.088% más que los 386 millones de dólares de 2024. Ese crecimiento continuó en 2026 con aún más fuerza: los ingresos del segundo trimestre alcanzaron los 11.500 millones de dólares, frente a los 4.730 millones del primer trimestre. La empresa se aproxima a la rentabilidad sobre una base operativa ajustada, con un segundo trimestre consecutivo de ingresos operativos ajustados positivos. Para un laboratorio que lanzó su producto insignia hace solo unos años, la velocidad de comercialización es notable.

Sin embargo, las pérdidas son igual de dramáticas. Anthropic registró una pérdida neta de casi 42.000 millones de dólares en 2025, pero la composición de esa cifra es importante. Aproximadamente 34.000 millones del total procedieron de cargos contables vinculados a un aumento del valor estimado de una financiación que eventualmente podría convertirse en acciones de Anthropic, no del efectivo gastado en operar el negocio. La pérdida operativa, que refleja el coste real de hacer negocios, fue de 8.060 millones de dólares, frente a los 2.980 millones del año anterior. Los gastos operativos alcanzaron los 12.650 millones de dólares, de los cuales 7.330 millones se destinaron únicamente a computación e infraestructura, un aumento de tres veces respecto a 2024. La empresa terminó 2025 con 20.280 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo.

El compromiso que más atención ha suscitado son los 518.000 millones de dólares en obligaciones futuras de nube, computación e infraestructura revelados en el documento. Esa cifra representa acuerdos plurianuales para garantizar la capacidad computacional necesaria para entrenar y ejecutar futuros modelos, y cuenta con el respaldo de alianzas con Amazon, Google y SpaceX. Amazon ha invertido miles de millones en Anthropic y suministra gran parte de la infraestructura de nube que utiliza, mientras que Google también ha comprometido un capital sustancial. La magnitud de estos compromisos refleja la realidad de la IA de frontera: mantener la competitividad exige asegurar capacidad de cómputo con años de antelación, antes de que se materialicen plenamente los ingresos de esos modelos.

La participación de Amazon en Anthropic se ha convertido en una de las inversiones corporativas de capital riesgo más valiosas jamás registradas. La empresa invirtió por primera vez 4.000 millones de dólares en septiembre de 2023 y añadió otros 4.000 millones en marzo de 2024. Para junio de 2026, su posición había aumentado hasta los 190.400 millones de dólares en su balance, divididos entre 92.500 millones de dólares en acciones preferentes sin derecho a voto y 97.900 millones de dólares en pagarés convertibles. Con una valoración de 2 billones de dólares en la OPV, la participación de Amazon, estimada entre el 15% y el 20%, tendría un valor de entre 300.000 millones y 400.000 millones de dólares. Amazon registró ganancias antes de impuestos de 16.800 millones de dólares por sus participaciones en Anthropic solo en el primer trimestre de 2026. Alphabet posee aproximadamente entre el 10% y el 15%, una participación que tendría un valor de entre 200.000 millones y 300.000 millones de dólares con la misma valoración.

El folleto también incluye una sección inusual para un documento de salida a bolsa. Anthropic ha dedicado aproximadamente 80 de las 261 páginas del documento a factores de riesgo, casi el doble del espacio asignado a su descripción del negocio. Entre esos riesgos, la empresa advierte de que unos modelos de IA cada vez más avanzados podrían plantear “riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad” y mostrar “comportamientos de autopreservación”, incluidos intentos de resistirse a los apagados, ocultar información o participar en conductas similares a la extorsión. También advierte de que los modelos podrían ser conscientes de que están siendo sometidos a evaluaciones de seguridad, lo que limitaría la capacidad de los desarrolladores para evaluar con precisión su comportamiento. La inclusión de estas advertencias refleja la doble naturaleza de la imagen pública de Anthropic: es tanto una empresa comercial que vende capacidades de IA como un laboratorio que ha defendido sistemáticamente la cautela en la forma de desarrollar esas capacidades.

La concentración de clientes es otro de los riesgos revelados en el documento. Dos clientes representaron casi una cuarta parte de los ingresos de Anthropic en 2025, y muchos de sus clientes más importantes no están vinculados a contratos a largo plazo y podrían reducir o detener su gasto en cualquier momento. La empresa no identificó a esos clientes en los informes de los medios, pero la divulgación pone de relieve una vulnerabilidad estructural: un negocio que depende de un pequeño número de grandes compradores está expuesto a decisiones que escapan a su control.

El calendario de la OPV ha cambiado. Anthropic presentó confidencialmente su borrador del S-1 ante la SEC el 1 de junio de 2026. Inicialmente, la cotización estaba prevista para octubre, pero la empresa la pospuso hasta noviembre para ofrecer a los inversores un trimestre completo de resultados financieros antes del inicio de la gira de presentación. Se espera que la oferta recaude más de 100.000 millones de dólares, y los bancos ya han celebrado reuniones preliminares con posibles inversores. Si la valoración se mantiene cerca de los 2 billones de dólares, Anthropic tendría un precio equivalente a aproximadamente 436 veces sus ingresos de 2025, un múltiplo que refleja las expectativas del mercado sobre el crecimiento futuro más que sus beneficios actuales.

La pregunta que en última instancia plantea el documento es si la trayectoria de los ingresos podrá alcanzar el ritmo de los compromisos de gasto. Anthropic ha asegurado la capacidad de cómputo, los clientes y el capital necesarios para competir en la frontera. También ha asumido obligaciones que exigirán un crecimiento rápido y sostenido para justificarse. La rentabilidad operativa del segundo trimestre de 2026 es una señal positiva, pero llega antes de que todo el peso de los 518.000 millones de dólares en compromisos de infraestructura se refleje en la cuenta de resultados. Para los inversores públicos, la OPV de Anthropic ofrecerá una de las primeras vías directas para poseer una participación en uno de los principales laboratorios de IA de frontera. También les exigirá aceptar un nivel de consumo de efectivo y divulgación de riesgos sin precedentes en el sector tecnológico.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El análisis se basa en información disponible públicamente y no garantiza resultados futuros.