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El PMI compuesto de EE. UU. alcanza 58,4: el nivel más alto desde 2021 y regresan las presiones inflacionarias

El último PMI compuesto preliminar de S&P Global para EE. UU. se situó en 58,4 en septiembre. Es la lectura más alta desde julio de 2021 y marca una clara aceleración frente al mes anterior. Tanto los servicios como la manufactura contribuyeron al repunte, con un aumento de los nuevos pedidos y un crecimiento del empleo que alcanzó niveles no vistos en varios años.

Al mismo tiempo, el índice de precios de los insumos subió hasta 66,4. Es la lectura de presión sobre los costes más fuerte desde finales de 2022. Los mayores costes de la energía, el transporte y las materias primas se están trasladando a los precios, y las empresas también señalaron cierto repunte de las presiones salariales. La combinación de una actividad más rápida y unos costes de los insumos al alza ha desplazado rápidamente la atención del mercado hacia la próxima decisión de la Reserva Federal.

Un crecimiento más fuerte y la reaceleración de las presiones sobre los precios suelen traducirse en mayores rendimientos de los bonos del Tesoro. Cuando suben los rendimientos, los bonos de mayor duración caen de precio. Ese es precisamente el canal relevante para TLT, el ETF de bonos del Tesoro de largo plazo disponible como contrato perpetuo. La reciente evolución del precio de TLT ya ha reflejado el cambio: el ETF ha estado bajo presión mientras el rendimiento a 10 años subía tras la publicación del PMI.

Situación actual de TLT
TLT cotiza cerca de la zona de 79,30 dólares tras retroceder durante las últimas sesiones. El movimiento a la baja sigue el aumento de los rendimientos posterior a los datos de actividad e inflación, mejores de lo esperado.
Posibles escenarios

Alcista para los rendimientos / bajista para TLT: Si los datos posteriores —empleo, CPI o el PMI final— siguen mostrando una demanda sólida y costes persistentes, las probabilidades de una subida de tipos en la próxima reunión del FOMC pueden aumentar aún más. En ese caso, los rendimientos a más largo plazo tienen margen para seguir subiendo gradualmente y TLT podría poner a prueba zonas de soporte inferiores.

Bajista para los rendimientos / favorable para TLT: Un enfriamiento claro en la próxima ronda de datos de inflación o actividad aliviaría la presión. Los mercados podrían empezar entonces a descontar una senda de endurecimiento más lenta, lo que respaldaría un repunte de los bonos de mayor duración.

Qué observar
Las cifras finales del PMI de septiembre y cualquier revisión del componente de precios de los insumos

Los próximos datos del mercado laboral y del CPI, que determinarán las expectativas sobre el FOMC de octubre

La reacción de los rendimientos a 10 y 30 años en los días posteriores a cada publicación de datos

El interés abierto y la financiación del contrato perpetuo de TLT: un interés corto sostenido suele indicar que el mercado se está posicionando para nuevos aumentos de los rendimientos

Riesgos

El PMI es una encuesta de carácter anticipado y puede divergir de los datos concretos. Un solo mes sólido no confirma un ciclo de subidas en varias reuniones. Los acontecimientos geopolíticos o de liquidez también pueden revertir rápidamente los movimientos de los rendimientos, por lo que el tamaño de las posiciones en el contrato perpetuo de TLT debe mantenerse bajo control.
Mi opinión general es que el PMI de septiembre ha inclinado el balance a corto plazo hacia mayores rendimientos y una presión continua sobre los bonos de larga duración. Hasta que el componente de inflación de los datos se modere, la trayectoria de menor resistencia para TLT sigue siendo bajista. Dicho esto, el mercado es muy sensible a las próximas publicaciones, por lo que cualquier caída de TLT debe considerarse dependiente de los datos y no como una tendencia unidireccional.

¿Cómo se están posicionando de cara a la próxima reunión de la Fed tras esta sorpresa del PMI?

No es asesoramiento financiero. Investigue siempre por su cuenta antes de tomar cualquier decisión de trading o inversión.