#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

El PMI compuesto de EE. UU. de septiembre alcanza 58,4 — el más fuerte en más de 5 años

La economía estadounidense acaba de dar una sorpresa con los datos. El PMI compuesto preliminar de S&P Global saltó a 58,4 en septiembre, frente a 56,0 en agosto y muy por encima de la previsión de consenso de 55,2. Es un máximo de 62 meses — el ritmo más rápido de expansión del sector privado desde julio de 2021 — y el cuarto mes consecutivo de aceleración del crecimiento.

QUÉ SIGNIFICA REALMENTE 58,4

En términos del PMI, 50 es la línea divisoria. Por encima de 50 indica expansión; por debajo de 50, contracción. Una lectura de 58,4 indica un crecimiento relativamente fuerte y generalizado, no solo una mejora marginal.

El desglose es aún más sorprendente:

- PMI de servicios: 58,7 (frente a 56,5, por encima de la previsión de 56,0) — el más fuerte en casi cinco años
- PMI manufacturero: 57,0 (frente a 53,9, por encima de la previsión de 53,6) — el nivel más alto desde mayo de 2022

Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global, afirma que la encuesta es coherente con un crecimiento económico anualizado de aproximadamente el 5%, con un crecimiento de alrededor del 4% señalado para el tercer trimestre en su conjunto. La economía no solo está resistiendo: está volviendo a acelerarse.

EL GIRO INFLACIONARIO QUE NADIE ESPERABA

El crecimiento fuerte por sí solo sería alcista. Pero este informe del PMI llegó con un matiz agresivo:

- Los costes de los insumos están aumentando al ritmo más rápido en cuatro años
- Los pedidos pendientes alcanzaron su nivel más severo en casi dos décadas, excluyendo la pandemia

Es una señal clásica de inflación impulsada por la demanda. Un crecimiento tan intenso, con costes tan persistentes, dificulta mucho más que la Fed justifique recortes de tipos.

EL MERCADO DE BONOS REACCIONÓ CON VIOLENCIA

Esta es la parte que repercute en todas las clases de activos:

- El rendimiento del Treasury a 10 años saltó aproximadamente al 5,11%-5,13%, un nivel no visto desde 2007
- Toda la curva de rendimientos se liquidó (precios a la baja, rendimientos al alza)
- El dólar estadounidense se fortaleció en todos los frentes
- Ahora los mercados descuentan una probabilidad de alrededor del 70% de una SUBIDA de tipos en octubre, no de un recorte

Unos rendimientos más altos implican una tasa libre de riesgo más elevada, lo que eleva el listón que debe superar cualquier otro activo.

IMPACTO EN LAS ACCIONES ESTADOUNIDENSES

Es un arma de doble filo:

- Buenas noticias: un PMI fuerte indica un sólido potencial para los beneficios empresariales
- Malas noticias: unos rendimientos más altos comprimen las valoraciones, especialmente en las empresas de crecimiento y tecnológicas con múltiplos elevados

A corto plazo, el efecto de la tasa de descuento suele imponerse primero. Cabe esperar presión sobre las acciones de crecimiento y tecnológicas, el sector inmobiliario y otros sectores sensibles a los tipos. El value, la energía y las empresas financieras suelen resistir mejor. Hay que vigilar una rotación desde el momentum hacia los valores cíclicos y defensivos.

IMPACTO EN LAS CRIPTOMONEDAS

Las criptomonedas lo notaron de inmediato: unos rendimientos más altos golpean directamente a los activos de riesgo sin rendimiento.

- Bitcoin cayó aproximadamente un 4% desde su máximo reciente, cerca de 87.000, hasta un mínimo intradía de alrededor de 83.200 el 23-24 de septiembre
- BTC cotiza ahora alrededor de 84.180 (un 0,23% al alza en 24 horas)
- ETH alrededor de 2.679 (un 0,15% a la baja en 24 horas)
- SOL alrededor de 116,41 (un 1,33% al alza en 24 horas)

La venta masiva liquidó posiciones largas apalancadas: un fuerte repunte de los rendimientos suele desencadenar liquidaciones en cascada en el mercado de perpetuos. Las altcoins se llevaron la peor parte, con WLD y PEPE registrando en cierto momento pérdidas de dos dígitos en 24 horas.

Por qué importa estructuralmente:

- Un rendimiento del Treasury libre de riesgo de aproximadamente el 5% eleva el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como BTC
- También endurece la liquidez global, el factor individual más importante de los ciclos de las criptomonedas
- A corto plazo, las criptomonedas siguen rehenes del entorno macro: las buenas noticias para la economía se interpretan como malas noticias para los activos de riesgo

IMPACTO EN EL ORO Y LA PLATA

Los metales preciosos también recibieron el golpe, pese a su narrativa de cobertura frente a la inflación:

- El oro cayó un 1,53% hasta alrededor de 4.291 por onza
- La plata cayó un 3,51% hasta alrededor de 64,71 por onza

El aumento de los rendimientos reales (los rendimientos nominales suben más rápido que las expectativas de inflación) hace menos atractivo al oro, otro activo sin rendimiento. Algunos analistas señalan que el mismo informe del PMI muestra presiones inflacionarias que el mercado del oro aún no ha descontado por completo, por lo que la venta masiva podría resultar excesiva.

EL PANORAMA GENERAL: CAMBIO EN LA LIQUIDEZ Y EL VOLUMEN

La rotación macroeconómica actual es básicamente:

Crecimiento fuerte → rendimientos más altos → dólar más fuerte → el capital rota hacia el efectivo y los bonos → presión sobre las acciones, las criptomonedas y el oro

- La liquidez se está dirigiendo hacia la renta fija estadounidense de corta duración, que paga un 5% o más
- El volumen se concentra en operaciones sensibles a los tipos (Treasuries, divisas y oro), mientras los activos de riesgo sufren ventas impulsadas por el posicionamiento
- Los derivados de criptomonedas registran liquidaciones en cascada que amplifican la volatilidad a corto plazo

QUÉ VIGILAR A CONTINUACIÓN

1. Las declaraciones de la Fed y la reunión de octubre — cualquier oposición a la probabilidad del 70% de una subida mueve todo
2. Los próximos datos del IPC y del PCE — si la inflación confirma la señal de costes del PMI, los rendimientos aún pueden subir más
3. El índice del dólar estadounidense (DXY) — una fortaleza sostenida es el mayor obstáculo para BTC y el oro
4. Las liquidaciones de criptomonedas y las tasas de financiación — hay que observar si la purga es un reajuste o el inicio de una reducción de riesgo más profunda

EN RESUMEN

58,4 es una cifra realmente sólida: excelente para la economía real, pero un obstáculo a corto plazo para los activos de riesgo. La reacción inmediata del mercado no se debe a un crecimiento débil, sino a que el crecimiento es tan fuerte que los tipos se mantienen altos durante más tiempo. Para las criptomonedas y las acciones, la macroeconomía vuelve a marcar el rumbo hasta que los datos o la Fed cambien la narrativa.

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