#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

El PMI de EE. UU. acaba de cambiar la narrativa de los tipos a corto plazo, y el oro lo está notando.
El PMI preliminar de EE. UU. de septiembre fue mucho más sólido de lo esperado. S&P Global situó el PMI compuesto en 58,4, frente a 56,0 en agosto, lo que marcó la expansión más rápida de la actividad empresarial estadounidense desde julio de 2021.

Pero la cifra principal de crecimiento no es la que estoy siguiendo más de cerca.

Los nuevos pedidos saltaron de 55,2 a 58,2, mientras que los trabajos pendientes aumentaron a su ritmo más rápido desde mayo de 2022. Las empresas están recibiendo más actividad, pero la capacidad y las cadenas de suministro tienen dificultades para mantener el ritmo. Los retrasos en las entregas de los proveedores también alcanzaron su nivel más alto desde julio de 2022.

Esto crea una combinación incómoda para la Fed:

Demanda sólida + capacidad más ajustada + aumento de los costes de los insumos = renovado riesgo de inflación.

La encuesta del PMI mostró una aceleración pronunciada del crecimiento de los costes de los insumos, con los costes del combustible y del transporte contribuyendo al aumento. S&P Global describió el crecimiento de los costes como el más alto en casi cuatro años. La inflación de los precios de venta también repuntó, aunque se mantuvo por debajo de los niveles más elevados observados a principios de año.

Esto importa porque la Fed ya se ha movido hacia una postura restrictiva. El 16 de septiembre, el FOMC elevó el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75 %–4,00 %, mientras que su comunicado señaló que la actividad económica se estaba expandiendo a un ritmo sólido y que la inflación seguía elevada.

Por eso no interpretaría este PMI como que «la Fed definitivamente volverá a subir los tipos».

La conclusión más acertada es que unos datos económicos sólidos dejan a la Fed con menos margen para flexibilizar rápidamente la política si la inflación se mantiene persistente.

Y esa es exactamente la razón por la que el oro está bajo presión.

Cuando los mercados descuentan un entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar pueden resultar más atractivos frente al oro, que no genera rentabilidad. Las últimas sesiones ya han mostrado esta relación, con unas expectativas de tipos más altos lastrando al oro.

Para XAUUSD, la próxima confirmación debería proceder de los datos de inflación y empleo, más que del PMI por sí solo. Si el crecimiento sigue siendo sólido mientras la inflación se resiste a moderarse, el oro podría continuar bajo presión a corto plazo.

Pero si la inflación vuelve a caer, la misma narrativa sobre los tipos puede revertirse rápidamente.

Mi conclusión: este PMI no es simplemente un informe sobre una «economía sólida». Es una advertencia de que el problema de la inflación quizá aún no haya terminado.

Para los traders, la pregunta clave ya no es solo «¿Recortará la Fed los tipos?».

Es:

«¿Durante cuánto tiempo puede permitirse la Fed mantener una postura restrictiva?»