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El oro está devolviendo parte de su recuperación de septiembre, y esta vez la presión proviene de un lugar muy específico: el mercado está reevaluando hasta qué nivel podrían tener que mantenerse los tipos de interés de EE. UU.

Los últimos datos verificados del mercado al contado sitúan al XAU/USD en torno a 4.280–4.300 dólares por onza. Reuters informó que el oro al contado cotizaba a 4.282,53 dólares el 23 de septiembre, con una caída de aproximadamente el 1,7% en la sesión, mientras que los futuros del oro con vencimiento en diciembre cerraron en torno a 4.318,40 dólares. El oro ha vuelto ahora hacia la zona del 17 de septiembre después de no lograr mantener la recuperación por encima de 4.350 dólares.

La estructura de siete días muestra una pérdida clara de impulso. El oro se recuperó de la venta masiva de mediados de septiembre y alcanzó aproximadamente 4.390–4.400 dólares, pero el rebote no logró superar esa resistencia. Desde entonces, cada intento de recuperación se ha topado con presión vendedora. Reuters informó que el oro al contado cotizaba a 4.390,11 dólares el 18 de septiembre, antes del posterior descenso.

Por eso separaría aquí los marcos temporales. En el gráfico de corto plazo, el impulso es bajista. En el gráfico más amplio, el oro sigue consolidándose después de un enorme repunte en 2026, en lugar de entrar en un mercado bajista de largo plazo confirmado. El metal permanece aproximadamente un 22% por debajo del récord de enero, cerca de 5.595 dólares, pero también está considerablemente por encima de los mínimos alcanzados a principios de este año.

El soporte más importante ahora mismo está en 4.270–4.300 dólares. Esta zona ha atraído compradores repetidamente y se sitúa alrededor de los mínimos recientes de septiembre. Varios análisis técnicos identifican 4.280–4.300 dólares como el área de demanda inmediata. Si el oro continúa manteniéndose en esta región, el movimiento actual todavía puede convertirse en una consolidación en lugar de otro tramo importante a la baja.

Por debajo de ese nivel, 4.230–4.250 dólares adquiere mucha más importancia. Esta zona coincide con los mínimos anteriores de agosto y septiembre y con el área de la línea clavicular identificada en el análisis técnico. Una ruptura diaria decisiva por debajo de ella significaría que los compradores no han logrado defender el rango actual y debilitaría considerablemente la estructura de medio plazo.

El nivel psicológico es 4.000 dólares. No esperaría que el oro se desplazara directamente hasta allí simplemente porque se rompan los 4.230 dólares, pero se convertiría en una referencia importante si también falla la zona de 4.200 dólares. Un movimiento de vuelta hacia 4.000 dólares representaría una corrección mucho más profunda desde el récord de enero y cambiaría considerablemente el gráfico de medio plazo.

Al alza, 4.350 dólares es el primer nivel que los alcistas necesitan recuperar. Por encima de ese nivel, 4.375–4.400 dólares es la principal banda de resistencia. El oro ya ha fallado varias veces alrededor de esta región, por lo que una simple mecha intradía por encima de 4.400 dólares no sería suficiente. Los compradores necesitan consolidarse por encima de la zona. El análisis técnico publicado esta semana identifica igualmente 4.350 y 4.400 dólares como niveles de resistencia importantes.

Una ruptura sostenida por encima de 4.400 dólares cambiaría la estructura de corto plazo. La siguiente zona importante estaría alrededor de 4.500–4.550 dólares, donde el mercado comenzaría a poner a prueba la parte superior del rango correctivo más amplio. Un movimiento a través de esa zona sería mucho más significativo que los intentos actuales de rebote.

La debilidad actual está estrechamente relacionada con el dólar estadounidense. El índice del dólar ha avanzado hacia máximos de dos meses alrededor de la zona de 100–101, aumentando el coste del oro denominado en dólares para los compradores internacionales. Reuters también informó de que el dólar se fortaleció tras la última decisión de la Reserva Federal sobre los tipos.

La Fed es la otra pieza importante. El banco central subió los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%–4,00%, en septiembre y dejó abierta la puerta a un endurecimiento adicional. Posteriormente, funcionarios de la Fed han destacado los persistentes riesgos de inflación. Esto importa porque el oro no paga intereses: cuando los inversores esperan tipos reales más altos durante más tiempo, aumenta el coste de oportunidad de mantener oro.

El petróleo está generando un efecto de segundo orden inusual. La caída de los precios del crudo está reduciendo parte de la presión inflacionaria, lo que normalmente debería ayudar al oro mediante unas expectativas de tipos más bajas. Pero hasta ahora, la fortaleza del dólar y las expectativas de una Fed agresiva han compensado ese apoyo. Reuters informó de que la moderación de los precios del petróleo ayudó al oro durante el rebote del 18 de septiembre, mientras que la posterior fortaleza del dólar revirtió gran parte de ese movimiento.

Eso me indica que el mercado está operando actualmente con el oro principalmente a través de los tipos y del dólar, no simplemente mediante la demanda de activo refugio. Si el petróleo continúa cayendo y los rendimientos de los bonos del Tesoro bajan, el oro podría encontrar compradores. Si el dólar sigue fortaleciéndose y los mercados descuentan nuevas subidas de tipos de la Fed, es probable que las subidas sigan estando limitadas.

No sacaría aquí una conclusión sobre los derivados sin una cifra agregada actual y fiable del posicionamiento en futuros de XAU/USD. El mercado de futuros del oro está fragmentado entre COMEX y los mercados OTC, y las instantáneas públicas disponibles no ofrecen suficiente confianza para afirmar que el movimiento actual esté impulsado por un apalancamiento largo excesivo. La propia acción del precio ofrece una señal más clara: la resistencia se ha mantenido mientras el impulso se ha debilitado.

También hay un factor geopolítico importante. El conflicto en el que están involucrados EE. UU. e Irán ha contribuido a la inflación y al shock energético de este año, mientras que los acontecimientos recientes en torno a posibles negociaciones y a la reapertura de rutas de suministro de Oriente Medio han reducido parte de la prima de riesgo del petróleo. Reuters informó de que las expectativas en torno a Irán y al suministro del Golfo estaban contribuyendo a unos precios del petróleo más bajos, lo que a su vez reducía parte de la presión inflacionaria.

Al mismo tiempo, el apetito global por el riesgo no ha desaparecido por completo. La renta variable estadounidense, especialmente las acciones tecnológicas, se ha mantenido resistente, y el Nasdaq ha alcanzado recientemente un máximo histórico intradía. Eso reduce parte de la demanda inmediata de oro como activo refugio, aunque no elimina la demanda estructural de metales preciosos durante periodos de incertidumbre monetaria y geopolítica.

Escenario alcista

La primera confirmación alcista es la recuperación de 4.350 dólares.

Pero la confirmación más sólida es una ruptura sostenida y una consolidación por encima de 4.400 dólares. Si el oro puede recuperar esa zona con un impulso creciente, las siguientes áreas a vigilar son 4.500 y 4.550 dólares.

La configuración alcista se debilita por debajo de 4.270 dólares y queda invalidada materialmente por una ruptura sostenida por debajo de 4.230–4.250 dólares.

Escenario bajista

La confirmación bajista inmediata es una ruptura limpia por debajo de 4.270 dólares, especialmente si el precio no puede recuperar rápidamente ese nivel.

Eso pondría primero el foco en 4.230–4.250 dólares. Si ese soporte falla al cierre diario, la siguiente referencia importante pasa a ser 4.100–4.000 dólares.

La estructura bajista se debilitaría si el oro recupera rápidamente 4.350 dólares. Un movimiento sostenido por encima de 4.400 dólares invalidaría la tesis de ruptura inmediata y volvería a poner en control la estructura de recuperación.

Veredicto del mercado

Actualmente, el oro favorece una consolidación con sesgo bajista a corto plazo.

La distinción importante es que el gráfico todavía no ha confirmado una gran reversión. Ha rechazado los 4.400 dólares y ha retrocedido hacia los 4.300 dólares, pero los compradores siguen defendiendo la parte inferior del rango.

Para mí, toda la estructura de corto plazo puede reducirse a tres zonas:

4.400+ → confirmación de ruptura alcista

4.270–4.350 → rango/consolidación

Por debajo de 4.230 → expansión de la estructura bajista

El próximo movimiento dependerá en gran medida del dólar y de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Si el dólar pierde impulso y los rendimientos caen, el oro tiene margen para reconstruir su avance hacia 4.350 y 4.400 dólares. Si los funcionarios de la Fed continúan transmitiendo el mensaje de tipos más altos durante más tiempo y el dólar se mantiene fuerte, el soporte de 4.270 dólares se volverá cada vez más vulnerable.

Por eso no perseguiría al oro en la zona media de este rango. La información más clara proviene de los límites: vigilaría 4.270 dólares a la baja y 4.400 dólares al alza. El lado que rompa con confirmación debería indicarnos mucho más sobre si esto es simplemente una corrección o el comienzo de otro tramo mayor.

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