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#KashkariSaysInflationStillTooHigh
La señal macroeconómica importante de hoy no es simplemente que la Fed subió las tasas. Es que los responsables de política monetaria siguen observando presiones inflacionarias más allá del mercado energético.
El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo que la inflación sigue siendo demasiado alta en toda la economía estadounidense, incluidas áreas más allá del petróleo y la energía. Señaló específicamente las amplias presiones sobre los precios y los servicios, reforzando el argumento de que el problema de la inflación no puede explicarse únicamente por el reciente shock energético.

Esa distinción importa para las criptomonedas y la renta variable porque un repunte inflacionario impulsado por la energía potencialmente puede disiparse con los precios del petróleo, mientras que una inflación subyacente persistente puede mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo.

El marcador de la inflación

Los últimos datos oficiales ofrecen una imagen clara:

IPC: 3,4% interanual en agosto
IPC subyacente: 2,9% interanual en agosto
IPC mensual: +0,4%
IPC subyacente mensual: +0,3%

El objetivo de inflación de la Fed sigue siendo del 2%, lo que significa que el IPC general todavía está 1,4 puntos porcentuales por encima del objetivo. El IPC subyacente también está aproximadamente 0,9 puntos porcentuales por encima. El aumento de la gasolina en agosto contribuyó con más de un tercio del incremento mensual del IPC, pero los precios subyacentes aún aumentaron un 0,3%, lo que respalda el argumento de Kashkari de que la inflación no es exclusivamente una historia energética.

La medida PCE de inflación preferida por la Fed también se mantiene por encima del objetivo. La inflación PCE de julio fue del 3,7% interanual, mientras que el PCE subyacente fue del 3,3%. Ambos aumentaron un 0,2% intermensual.

Por tanto, la brecha macroeconómica actualmente es:

Objetivo de la Fed del 2,0% → PCE subyacente del 3,3% → IPC subyacente del 3,4% → PCE general del 3,7%

Por eso el debate sobre la inflación sigue siendo relevante incluso después de la última decisión sobre las tasas.

La Fed ya ha actuado

El 16 de septiembre, el FOMC elevó el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%–4,00%, en una decisión unánime de 12–0. El comunicado oficial indicó que la inflación sigue elevada y que la medida tenía como objetivo respaldar un retorno más oportuno al objetivo del 2%.

Las proyecciones de septiembre añadieron otra capa: 16 de los 18 responsables que presentaron proyecciones anticiparon al menos otra subida de 25 puntos básicos antes de fin de año, mientras que cuatro proyectaron dos subidas adicionales. La proyección mediana de la tasa de política monetaria para finales de 2026 subió al 4,1%.

Eso es una proyección, no un compromiso. Las decisiones futuras seguirán dependiendo de la inflación, el empleo y las condiciones financieras que se vayan conociendo.

Por qué el petróleo no cuenta toda la historia

El Brent se ha mantenido alrededor de la zona de más de 100 dólares, y Reuters informó de que el Brent rondaba los 102,08 dólares el 21 de septiembre, incluso después de una caída diaria del 1,7%.

Pero los datos del IPC de agosto muestran el panorama más amplio: la energía aumentó un 16,3% interanual, mientras que el IPC subyacente aún subió un 2,9% interanual.

Eso crea dos canales de inflación separados:

Shock energético → inflación general

Precios de los servicios/subyacentes → inflación subyacente

El argumento de Kashkari es, esencialmente, que los responsables de política monetaria no pueden suponer que el segundo problema desaparece simplemente porque los precios del petróleo eventualmente se moderen.

El mercado de bonos ya forma parte de la señal

Los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen siendo un canal de transmisión fundamental.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó aproximadamente el 5,00% tras la decisión de septiembre de la Fed, su nivel más alto desde 2007, mientras que el rendimiento a 2 años llegó a alrededor del 4,73%, su nivel más alto desde julio de 2024.

Para el 17 de septiembre, el bono a 10 años había vuelto brevemente a situarse por debajo del 5%, alrededor del 4,991%, mostrando la rapidez con la que los mercados de bonos están respondiendo a los cambios en las expectativas.

Esto importa porque unos rendimientos más altos pueden endurecer las condiciones financieras incluso sin otro movimiento inmediato de la Fed.

Qué significa esto para los activos de riesgo

La primera reacción del mercado ha sido mixta, en lugar de moverse en una sola dirección.

Para la semana terminada el 18 de septiembre:

Nasdaq: +0,7%
S&P 500: -0,1%
Dow: -1,7%

Solo el 18 de septiembre, el Nasdaq ganó un 0,4% y el S&P 500 un 0,2%, pese a que el rendimiento a 10 años volvió a acercarse al 5%.

Mientras tanto, Bitcoin se ha recuperado por encima de los 80 mil dólares, cotizando alrededor de los 81,6 mil dólares en la última instantánea del mercado, mientras que ETH se ha mantenido alrededor de la mitad de los 2000 dólares.

Eso me indica que la pregunta inmediata para las criptomonedas no es simplemente «¿la Fed es agresiva o moderada?».

La cuestión es si BTC y ETH pueden mantener el impulso mientras los rendimientos reales y los rendimientos del Tesoro se mantienen elevados.

La configuración macroeconómica que habrá que observar a continuación

Inflación: IPC 3,4% / IPC subyacente 2,9%
Indicador preferido de la Fed: PCE 3,7% / PCE subyacente 3,3%
Objetivo de la Fed: 2%
Tasa de política monetaria: 3,75%–4,00%
Proyección mediana para finales de 2026: 4,1%
Proyecciones de nuevas subidas: 16/18
Tesoro a 10 años: alrededor del 5%
Brent: aproximadamente 102 dólares
BTC: aproximadamente 81,6 mil dólares

La relación clave del mercado ahora es inflación → expectativas sobre la Fed → rendimientos del Tesoro → condiciones de liquidez → valoración de las criptomonedas y la renta variable.

Por tanto, el mensaje de Kashkari importa más allá del dato de inflación general. Si la inflación subyacente continúa manteniéndose materialmente por encima del 2%, el mercado tiene que seguir descontando un entorno de política monetaria restrictiva incluso cuando el crecimiento siga siendo resiliente.

Para BTC, ETH y las acciones de crecimiento, la próxima confirmación llegará de si la fortaleza de los precios puede coexistir con unos rendimientos del Tesoro elevados y una Fed que siga centrada en devolver la inflación hacia el 2%.