#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#WeeklyShare #ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
Kashkari acaba de decir a los mercados algo más importante que la palabra «inflación»

El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, apareció en Fox News durante el fin de semana e hizo una observación sobre la que conviene reflexionar detenidamente. Dijo que, incluso si se excluye por completo la energía, ya que es realmente volátil, y también se excluyen los alimentos, la inflación en el resto de la economía estadounidense sigue siendo demasiado alta. Es una afirmación significativamente distinta de «los precios del petróleo están impulsando la inflación», y cambia la forma en que deberías pensar sobre lo que ocurrirá después.

Por qué excluir la energía realmente importa en este caso

Ahora mismo se está produciendo un shock en los precios del petróleo vinculado a la ampliación del conflicto en Oriente Medio, los ataques contra petroleros en el estrecho de Ormuz y los cierres de oleoductos de Arabia Saudí. Kashkari fue directo al decir que las herramientas de la Fed no pueden solucionar ese problema específico; afirmó tajantemente que no hay nada que los tipos de interés puedan hacer para reabrir el estrecho de Ormuz o reducir por sí solos los precios del petróleo. Lo que la Fed sí puede influir es todo lo demás, y su argumento fue que «todo lo demás» sigue al rojo vivo incluso antes de tener en cuenta el efecto del petróleo sobre las cifras generales. Esa es la parte que debería preocupar a cualquiera que espere que esto sea un repunte temporal impulsado por la energía que desaparezca por sí solo.

Respaldó la votación unánime de la semana pasada para subir los tipos 25 puntos básicos hasta el 3,75-4,00 por ciento, y conviene saber que fue uno de los tres funcionarios que realmente discreparon en la reunión anterior a favor de una subida, cuando la mayoría decidió mantenerlos sin cambios. Así que no se trata de alguien que de repente se haya vuelto agresivo, sino de alguien cuya inclinación agresiva se ha convertido ahora en la opinión de consenso dentro del comité. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, estimó por separado que el indicador de inflación preferido de la Fed se situó alrededor del 3,6 por ciento en agosto, y señaló también que demasiadas categorías siguen registrando aumentos superiores al 3 por ciento tanto en periodos de seis como de doce meses.

Lo que el mercado de futuros sobre tipos está descontando realmente ahora

Según los futuros sobre tipos actuales, hay aproximadamente una probabilidad de dos de cada tres de que el tipo oficial de la Fed termine 2026 en algún punto del rango del 4,00 al 4,25 por ciento, con una alta probabilidad de al menos otro movimiento de un cuarto de punto para mediados de 2027. Las proyecciones publicadas junto con la subida de la semana pasada mostraron que todos salvo dos responsables de la Fed esperan al menos otro aumento de 25 puntos básicos antes de que termine el año. Sea cual sea la cifra exacta de probabilidad para octubre que esté circulando, la señal general es coherente: tanto los mercados como el propio comité de la Fed se inclinan por un mayor endurecimiento, no por uno menor, y los comentarios de Kashkari este fin de semana refuerzan esa interpretación en lugar de contradecirla.

Por qué esto importa específicamente para el oro

Una inflación persistente y generalizada que no sea solo una historia relacionada con la energía suele mantener elevados los tipos de interés reales, y unos tipos reales elevados son estructuralmente desfavorables para el oro, ya que es un activo sin rendimiento que compite con instrumentos que pagan más cuanto más tiempo continúa este endurecimiento. Pero aquí hay una tensión genuina que conviene entender: si el mercado empieza a considerar que la inflación es realmente rígida y estructural en lugar de temporal, eso también puede aumentar la incertidumbre sobre cómo se resolverá todo esto, y el oro históricamente ha encontrado apoyo durante periodos de verdadera incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos, incluso cuando los rendimientos reales juegan en su contra. La interpretación más clara ahora mismo es que los comentarios de Kashkari apuntan hacia una fortaleza continuada del dólar y presión sobre el oro a corto plazo, pero eso podría cambiar rápidamente si las preocupaciones sobre el crecimiento empiezan a entrar en la conversación junto con las inquietudes sobre la inflación.

Por qué esto importa para los pares de divisas

La relación mecánica aquí es sencilla. Cuando la Fed indica que mantendrá una política restrictiva durante más tiempo, el capital tiende a dirigirse hacia la moneda que ofrece mayores rendimientos, que es el dólar. Esa es una de las razones por las que GBP/USD ha estado poniendo a prueba niveles más bajos, con la libra perdiendo terreno a medida que la fortaleza del dólar aumenta ante unas expectativas más agresivas renovadas. La misma lógica se aplica a USD/CHF, donde el dólar ha rebotado después de un par de jornadas más débiles, cotizando de una forma que refleja el movimiento del dinero hacia los tipos estadounidenses más altos frente al franco suizo, de menor rendimiento. La divergencia entre bancos centrales —un banco claramente restrictivo mientras otros se mantienen estables o adoptan una postura más flexible— es uno de los motores estructurales más fiables del mercado de divisas, y ahora mismo la Fed parece ser el lado más agresivo de varios de estos pares.

Qué observaría realmente a partir de ahora

La próxima publicación oficial de inflación PCE, que Warsh ya anticipó en alrededor del 3,6 por ciento para agosto, será la siguiente prueba real de si la preocupación de Kashkari por una inflación generalizada aparece claramente en los datos reales o si se trata más bien de una lectura cualitativa sobre hacia dónde se dirigen las cosas. Más allá de eso, observar si más funcionarios de la Fed repiten este mismo enfoque de que «no es solo el petróleo» en sus próximos comentarios públicos permitiría saber si esto se está convirtiendo en un mensaje unificado del comité o si es simplemente una voz agresiva entre varias. Para los operadores de divisas y oro en particular, el «porqué» de estos movimientos importa realmente más que perseguir cualquier nivel que parezca técnicamente interesante en cada momento, ya que un cambio en la forma en que el mercado interpreta la función de reacción de la Fed puede reajustar rápidamente estos pares, independientemente de dónde se encuentre técnicamente el precio.

Esto no constituye asesoramiento financiero. Investiga siempre por tu cuenta antes de tomar cualquier decisión de trading o inversión.

Esta es la pregunta para el debate: ¿el hecho de que Kashkari separe explícitamente la inflación del actual shock petrolero cambia tu forma de pensar sobre la trayectoria de la Fed a partir de ahora, o crees que el mercado ya estaba descontando este tipo de postura de endurecimiento generalizado antes de que él lo dijera abiertamente?