#Glassnode称BTC呈牛市特征

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Bitcoin se ha recuperado con fuerza, pero la pregunta más importante es si esta recuperación puede convertirse en otra expansión sostenida. El análisis reciente de Glassnode sigue siendo constructivo, particularmente porque el SOPR ajustado por entidades se mantiene por encima de 1. Cuando esta señal se combina con la recuperación del precio de Bitcoin, los flujos de ETF, las ganancias realizadas, la presión vendedora y la estructura del mercado, el panorama parece alcista, aunque todavía requiere confirmación.

Bitcoin volvió recientemente a superar los 80.000 dólares y cotizó alrededor de la zona de 80.300–81.300 dólares, mientras que el rango del 19 de septiembre alcanzó aproximadamente 77.968–81.675 dólares. Desde la parte baja del rango reciente, la recuperación ha sido sustancial. Glassnode también destacó que Bitcoin ganó alrededor del 23 % durante 21 sesiones de negociación, mientras que los principales índices bursátiles estadounidenses se mantuvieron ampliamente planos durante el mismo periodo. Al mismo tiempo, BTC todavía se encontraba alrededor de un 10 % por debajo de su nivel del año hasta la fecha en el análisis anterior de septiembre, lo que mostraba que la recuperación solo había reparado parte de la caída previa.

La señal on-chain más importante es el SOPR. Un SOPR ajustado por entidades por encima de 1 indica que las monedas gastadas están, en promedio, materializando ganancias en lugar de pérdidas. Más importante aún, el mercado ha podido absorber esas ganancias realizadas sin romperse inmediatamente. Esto hace que el entorno actual sea diferente al de un mercado en el que la toma de ganancias está superando a la demanda. Un movimiento sostenido por debajo de 1 sería una advertencia mucho más significativa, porque indicaría que las pérdidas realizadas se están volviendo dominantes.

El principal desafío técnico y on-chain es la región de 83.000–86.000 dólares. Esta zona contiene una concentración significativa de Bitcoin adquirido previamente, lo que crea una posible oferta superior. Desde alrededor de 80.000 dólares, alcanzar los 83.000 dólares requeriría aproximadamente un +3,75 %, mientras que 86.000 dólares representa aproximadamente un +7,5 %. Lo importante no es simplemente alcanzar estos precios, sino si BTC puede establecer aceptación por encima de la zona en lugar de producir un repunte breve.

La liquidez hace que esta resistencia sea aún más interesante. La zona de liquidaciones de posiciones cortas alrededor de 82.000–86.000 dólares ha aumentado en comparación con la compresión de posiciones cortas de agosto, mientras que el mapa de liquidaciones más amplio se ha contraído. Si Bitcoin atraviesa la resistencia con una fuerte demanda al contado, el cierre de posiciones cortas podría añadir presión compradora adicional. Pero si el precio sube principalmente mediante apalancamiento y luego pierde rápidamente la zona de ruptura, la señal sería considerablemente más débil.

Los datos de presión vendedora de Glassnode también aportan un contexto útil. El Sell-Side Risk Ratio de siete días se situaba alrededor de 7 puntos básicos por día, por debajo de los aproximadamente 16 puntos básicos registrados cerca del máximo de agosto. También estaba considerablemente por debajo de las lecturas de aproximadamente 35 y 23 puntos básicos asociadas con máximos importantes anteriores del mercado. Esto sugiere que la toma de ganancias realizada actual no está ocurriendo con la misma intensidad que durante esos periodos históricos de alta presión.
Otro cambio importante es la composición de las ganancias realizadas. Los tenedores a largo plazo representaron recientemente alrededor del 47 % de las ganancias realizadas, frente a aproximadamente el 88 % cerca del máximo de agosto. El descenso sugiere que la distribución de los tenedores a largo plazo se ha vuelto menos dominante. Esto no elimina la presión vendedora, pero aporta pruebas útiles de que el repunte actual no está impulsado por el mismo grado de realización de ganancias de los tenedores a largo plazo observado en el máximo anterior.

Los flujos de ETF añaden otra capa. Los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos registraron aproximadamente 433 millones de dólares de entradas netas el 18 de septiembre. FBTC de Fidelity aportó alrededor de 310,7 millones de dólares e IBIT de BlackRock alrededor de 108,4 millones de dólares, lo que significa que esos dos fondos representaron casi la totalidad de las entradas diarias comunicadas.

Sin embargo, el panorama semanal más amplio fue mucho menos agresivo, ya que la semana que terminó el 18 de septiembre produjo solo alrededor de 6,2 millones de dólares de entradas netas, después de que las retiradas anteriores compensaran gran parte de las compras posteriores.

Esa diferencia es importante. Una entrada diaria de 433 millones de dólares demuestra que la demanda institucional puede regresar agresivamente, pero la cifra neta semanal relativamente pequeña muestra que la demanda todavía no ha sido consistentemente unidireccional. Los ETF de Ethereum también registraron aproximadamente 144 millones de dólares de entradas el 18 de septiembre, mientras que la semana más amplia siguió siendo negativa. Por tanto, el capital está activo, pero los flujos siguen siendo volátiles y selectivos.
Los derivados y la liquidez también deben vigilarse atentamente. Un interés abierto elevado combinado con una financiación extremadamente positiva puede hacer que un repunte sea vulnerable, porque el apalancamiento excesivo aumenta el riesgo de liquidaciones. Una continuación más saludable puede producirse cuando el apalancamiento se reduce mientras el precio de BTC se mantiene resistente. En esa situación, el mercado está eliminando el exceso especulativo sin dañar necesariamente la demanda subyacente al contado.

La relación de Bitcoin con las altcoins es otra señal útil. Glassnode destacó un fuerte crecimiento de la capitalización de mercado de las altcoins, pero Bitcoin siguió manteniendo su posición relativa en lugar de experimentar la rotación agresiva de capital normalmente asociada con las fases especulativas maduras. Esto significa que el mercado cripto en general puede recuperarse mientras BTC sigue siendo el principal líder de la curva de riesgo.

Para mí, esto hace que la configuración actual sea más interesante que simplemente calificar a Bitcoin de alcista. El mercado se ha recuperado alrededor de un 23 % durante el periodo destacado de 21 sesiones, el SOPR se mantiene por encima de 1, los indicadores de presión vendedora están por debajo de los niveles de máximos anteriores, la realización de ganancias de los tenedores a largo plazo ha descendido de aproximadamente el 88 % al 47 %, y la última sesión importante de ETF registró alrededor de 433 millones de dólares de nuevas entradas.

Al mismo tiempo, Bitcoin todavía enfrenta una oferta significativa entre 83.000 y 86.000 dólares, mientras que la demanda semanal de ETF sigue siendo mucho menos impresionante que la de la sesión individual más fuerte.

Esto crea una zona clara de confirmación. Bitcoin no necesita subir directamente para mantener una estructura alcista. Una corrección del 2 %–5 %, una consolidación lateral o un reajuste del apalancamiento pueden producirse sin cambiar automáticamente la tendencia general. Lo que importa es si la demanda sigue absorbiendo la oferta, si el soporte principal permanece intacto y si el SOPR puede mantenerse por encima de 1.

Por tanto, los niveles clave son sencillos: 80.000 dólares sigue siendo una referencia psicológica importante, mientras que 83.000–86.000 dólares es la principal zona de resistencia que debe superarse. Una ruptura sostenida por encima de esa zona con una fuerte participación al contado aportaría pruebas más sólidas de que la recuperación se está convirtiendo en otra fase de expansión. Por el contrario, perder los 80.000 dólares sería más preocupante si viniera acompañado de un debilitamiento de la demanda de ETF, un aumento de las pérdidas realizadas y un deterioro del SOPR hacia 1 o por debajo de 1.

Por tanto, mi lectura del mensaje de Glassnode es constructiva, pero mesurada. La estructura subyacente de Bitcoin se ha mantenido resistente, pero alcista no significa una subida garantizada. El mercado está probando la oferta en este momento, en lugar de avanzar por un camino completamente despejado. La confirmación más sólida llegaría de la combinación de tres elementos: que el SOPR se mantenga por encima de 1, una demanda sostenida al contado y de ETF, y que BTC supere con éxito la zona de resistencia de 83.000–86.000 dólares.

Por ahora, los datos sugieren que la estructura alcista de Bitcoin permanece intacta, pero el próximo movimiento importante necesita confirmación mediante la aceptación real del precio y la demanda. La capacidad de absorber la oferta es más importante que cualquier vela verde individual, y precisamente por eso la batalla entre 83.000 y 86.000 dólares merece la atención del mercado.