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Las acciones estadounidenses de IA se recuperaron en todos los frentes: ¿el inicio de un nuevo tramo alcista o solo un rebote a corto plazo?

El jueves 17 de septiembre de 2026 fue la sesión que cambió el ánimo en Wall Street. El Dow Jones Industrial Average sumó 316,14 puntos, equivalentes al 0,61%, y cerró en 51.778,04. El S&P 500 subió un 1,14% hasta 7.637,76. El Nasdaq Composite saltó un 1,69% hasta 26.418,30, su mayor avance en una sola sesión del mes. Los tres principales índices cerraron al alza simultáneamente, y el liderazgo provino de la inteligencia artificial, no de los sectores defensivos. El viernes aportó una continuación más tranquila en lugar de una reversión, con el S&P 500 avanzando un 0,17% hasta 7.650,50, el Nasdaq sumando un 0,39% hasta 26.522,55 y el Dow retrocediendo un 0,18% hasta 51.682,64.

Al ampliar la perspectiva, el panorama es más estrecho de lo que sugiere una vela verde. En la semana terminada el 18 de septiembre, el S&P 500 terminó prácticamente plano, con un -0,08%, el Nasdaq ganó un 0,72%, pero el Dow cayó un 1,69% y el Russell 2000 descendió un 1,50%. El índice de volatilidad CBOE bajó a 14,81, un 4,08% menos el viernes y por debajo de los 15,84 de una semana antes. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años terminó cerca del 4,998% tras tocar el 5,006% a mitad de semana, su cierre más alto desde julio de 2007. El índice del dólar subió alrededor de un 1,1% hasta 100,22, el oro cotizó cerca de 4.415,90 dólares la onza y el crudo WTI se estableció alrededor de 99,53 dólares el barril tras ceder un 2,34% el viernes. En lo que va de año, el S&P 500 sube aproximadamente un 11,8%, el Nasdaq alrededor de un 14,1% y el Dow cerca de un 7,5%.

El detonante fue la relajación de las dos fuerzas que habían estado presionando las valoraciones. El miércoles, la Reserva Federal aplicó su primera subida de tipos en tres años, elevando 25 puntos básicos el tipo de referencia hasta un rango del 3,75% al 4,00% bajo la presidencia de Kevin Warsh, y señaló que los costes de financiación podrían subir más. El rendimiento a 10 años cerró en el 5,006% y las acciones se vendieron. Para el jueves, la presión se había relajado: el rendimiento a 10 años bajó al 4,947%, el petróleo retrocedió desde el repunte del martes del 4,4% hasta 105,83 dólares el barril, y los inversores trataron a una Fed agresiva como una variable conocida, no como un nuevo shock. Con las ventas minoristas de agosto subiendo un 1,2% y los precios de los bienes importados aumentando un 0,7%, el mercado concluyó que la demanda es suficientemente resistente para absorber tipos más altos sin romper el ciclo de beneficios.

El rebote no fue una beta genérica. Fue una operación sobre la infraestructura de IA con nombres concretos. Super Micro Computer cerró el jueves en 40,34 dólares, un 9,5% más y 3,49 dólares por encima, con unos 55,7 millones de acciones negociadas, aproximadamente 1,42 veces su ritmo normal, antes de devolver un 3,12% el viernes hasta 39,09 dólares con 45,44 millones de acciones. Astera Labs subió un 9,06% gracias a sus nuevos productos de conectividad de memoria Leo, diseñados para cargas de trabajo intensivas de IA, y desde entonces ha cotizado cerca de 302 dólares, con una capitalización de mercado próxima a 52.700 millones de dólares. Arm Holdings avanzó un 8,57% el jueves y otro 4,04% el viernes hasta 275,61 dólares, después de que su consejero delegado, Rene Haas, dijera a CNBC que confía cada vez más en que la empresa puede alcanzar el objetivo más ambicioso de 2.000 millones de dólares de ingresos para su nuevo chip de centro de datos, la CPU AGI. Advanced Micro Devices subió un 6,3% después de que el operador de neocloud Nebius señalara una próxima subida de precios para la capacidad informática en toda su plataforma. Nvidia ganó un 2,54% hasta 219,34 dólares y Broadcom sumó un 2,91%, mientras Tempus AI siguió avanzando alrededor de su primer beneficio GAAP.

Por debajo del mercado, los fundamentales están haciendo un trabajo real. Astera Labs presenta unos ingresos acumulados de aproximadamente 1.200 millones de dólares y un beneficio neto cercano a 219 millones de dólares, con un crecimiento interanual de las ventas superior al 100%, pero cotiza cerca de 149 veces sus beneficios, 41,5 veces sus ventas y 155 veces su flujo de caja libre, con un rango de 52 semanas de 97,89 a 499,48 dólares y una beta de 3,58. Super Micro informó de ingresos fiscales de 2026 de 39.100 millones de dólares, un beneficio neto de 2.200 millones de dólares, un margen bruto del 10,8% y un beneficio por acción diluido de 3,26 dólares; proyectó para el trimestre de septiembre unas ventas de 14.500 a 15.500 millones de dólares y para todo el año de 65.000 a 72.000 millones de dólares, y con una capitalización cercana a 25.700 millones de dólares cotiza a aproximadamente entre 0,37 y 0,41 veces las ventas futuras. Arm, con un valor aproximado de 282.800 millones de dólares sobre unos ingresos de 4.920 millones de dólares, cotiza cerca de 32,8 veces su valor contable frente a una media del sector de semiconductores de alrededor de 4,2, y sube aproximadamente un 142% en lo que va de año. Tempus AI, valorada cerca de 12.400 millones de dólares, registró ingresos del segundo trimestre de 382,5 millones de dólares, un 21,6% más interanual, su primer beneficio neto positivo de aproximadamente 5,6 millones de dólares, un EBITDA cercano a 45 millones de dólares, y elevó sus previsiones para todo 2026 a entre 1.595 y 1.605 millones de dólares.

La liquidez confirma que aparecieron compradores, en lugar de algoritmos persiguiendo titulares. El volumen compuesto del S&P 500 alcanzó aproximadamente 6.050 millones de acciones el viernes, frente a una media de 5.160 millones, unas 1,17 veces lo normal. La negociación del jueves en Super Micro, de 55,7 a 62,5 millones de acciones, fue entre 1,4 y 1,5 veces su ritmo habitual, cerca de 2.300 a 2.500 millones de dólares de valor nocional en una sola sesión, una cifra elevada para una empresa de 26.000 millones de dólares y llamativa con un interés corto cercano al 16,3% del capital flotante. Astera Labs negoció 7,07 millones de acciones frente a una media de 4,53 millones, aproximadamente 1,6 veces lo normal y cerca de 2.100 millones de dólares de volumen nocional a 302 dólares, con un interés corto próximo al 6,3%. Tempus AI movió 9,32 millones de acciones frente a una media de 5,44 millones, aproximadamente 1,7 veces lo normal. El volumen se expandió en las jornadas alcistas, que es precisamente lo que se quiere ver si un rebote va a convertirse en una tendencia.

El caso estructural sigue intacto. Se proyecta que el gasto de capital en inteligencia artificial aumente alrededor de un 70% interanual y supere los 700.000 millones de dólares en 2026, y Bank of America espera que Nvidia, Micron, Broadcom y Applied Materials generen un récord de 430.000 millones de dólares de flujo de caja libre combinado durante los próximos doce meses, más del triple del nivel de hace dos años. El último trimestre de Broadcom mostró ingresos de 29.600 millones de dólares, un 86% más, con ingresos de semiconductores para IA de 16.700 millones de dólares, un 221% más, y la dirección proyectó unos ingresos de IA de aproximadamente 115.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2027 y de unos 230.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028. Los ingresos de centros de datos de AMD crecieron un 107% hasta 6.700 millones de dólares sobre unos ingresos totales de 11.500 millones de dólares, un 50% más. Nvidia aún controla una cuota estimada del 81% del mercado de chips de IA, con ingresos de centros de datos que aumentaron un 92% hasta 75.200 millones de dólares. Micron, que sube aproximadamente un 305% en lo que va de año y cotiza cerca de 1.016 dólares tras ganar un 3,93%, presenta resultados el 30 de septiembre. Incluso las valoraciones parecen más favorables, con las Siete Magníficas en su nivel más barato frente al S&P 500 en más de una década, con una prima cercana al 10% frente a la norma superior al 30% de los últimos años.

Entonces, ¿es este el inicio de un nuevo tramo alcista o un rebote a corto plazo? Mi lectura es que se trata de un auténtico rally de alivio apoyado en un suelo fundamental real, pero aún no de un nuevo tramo confirmado, y la distinción importa para el posicionamiento. El caso alcista es concreto: el lastre de los tipos se alivió en lugar de empeorar, el rendimiento a 10 años bajó durante el día del rebote, el petróleo se enfrió, el motor de beneficios de la IA está creciendo a tasas de tres dígitos en varios segmentos y las previsiones de Broadcom, AMD y Nvidia siguen apuntando a una visibilidad de varios años. Un S&P 500 que solo pierde un 0,08% en una semana que incluye una subida de tipos de la Fed y un bono a 10 años al 5% está mostrando resistencia, no fragilidad. El caso bajista es igual de concreto: la Fed señaló más subidas, el rendimiento a 10 años se encuentra justo en la psicológicamente importante línea del 5%, el crudo cerca de 100 dólares mantiene vivo el riesgo de inflación, el rally fue estrecho y el liderazgo está concentrado en nombres con múltiplos extremos. La propia Nvidia solo sube aproximadamente un 3,2% en lo que va de año, mientras AMD ha ganado un 171% y Micron alrededor de un 305%, lo que indica que el mercado está rotando hacia candidatos a una reevaluación y hacia la memoria, en lugar de limitarse a pagar más por el líder establecido.

Un rebote se convierte en un nuevo tramo solo cuando mejora la amplitud y los rendimientos dejan de subir, por lo que quiero ver la participación del Russell 2000, que el bono a 10 años se mantenga por debajo del 5% y la confirmación del informe de Micron del 30 de septiembre antes de calificar esto como una tendencia alcista duradera en lugar de un rebote dentro de un rango de mayor volatilidad.

¿Qué acción de IA me genera más confianza alcista? Si me obligaran a elegir una, Arm Holdings, con Astera Labs como segunda opción de mayor riesgo y mayor recompensa. Arm posee la capa de arquitectura del desarrollo de la IA sin la intensidad de capital de una fábrica ni el riesgo de inventario de un ensamblador de servidores; su modelo de regalías permite que los nuevos diseños se traduzcan en márgenes elevados, y la CPU AGI le proporciona una línea directa de ingresos de centros de datos donde la dirección ve ahora una visibilidad de demanda de 2.000 millones de dólares, el doble de la previsión inicial, aunque mantuvo unas proyecciones oficiales conservadoras. Las estimaciones de ingresos apuntan a unos 6.070 millones de dólares en el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027 y aproximadamente 8.280 millones de dólares el año siguiente, y la ampliación comunicada del préstamo con margen de SoftBank sobre Arm hasta 25.000 millones de dólares señala la importancia estratégica del activo para su propietario. El riesgo es la valoración: 32,8 veces el valor contable es caro, la acción sube aproximadamente un 142% en lo que va de año y cayó un 9,74% en una sola sesión el 14 de septiembre, por lo que el tamaño de la posición importa tanto como la tesis. Astera Labs es la apuesta más pura por la conectividad dentro de la misma tendencia, con un crecimiento de ingresos superior al 100%, y cada hiperescalador necesita sus retimers y soluciones de memoria Leo a medida que escalan los clústeres, compensado por un múltiplo de 149 y una beta de 3,58 que actuará en ambas direcciones. Super Micro es la candidata de valor y de contracción de posiciones cortas, con una relación precio-beneficio de bajo nivel de dos dígitos, un precio cercano a 0,4 veces las ventas futuras y un interés corto de alrededor del 16% del capital flotante, pero un margen bruto del 10,8%, un flujo de caja operativo negativo y una demanda relacionada con exportaciones la mantienen como una apuesta especulativa. Tempus AI es la elección diferenciada porque aplica la IA a la medicina de precisión en lugar de al hardware de IA, con dieciocho analistas que mantienen una recomendación de compra, un precio objetivo cercano a 68,94 dólares y catalizadores derivados de las autorizaciones de la FDA y su adquisición de Personalis por 1.500 millones de dólares, aunque la rentabilidad aún se encuentra en una fase inicial.

Cuatro cosas me harían cambiar de opinión. Primero, el tono de la Fed y el próximo dato de inflación, porque una segunda subida con el bono a 10 años superando el 5% probablemente convertiría este rebote en un máximo descendente. Segundo, el petróleo, porque un movimiento sostenido por encima de 100 dólares mantiene viva la prima de riesgo de inflación y presiona primero a los nombres con múltiplos elevados. Tercero, el calendario de resultados, que comienza con Micron el 30 de septiembre, la lectura más clara sobre el cuello de botella de la memoria que limita la capacidad de cálculo de la IA. Cuarto, el sentimiento dentro de la propia industria, porque el consejero delegado de Anthropic ha pedido un ritmo de desarrollo más lento, Sam Altman ha admitido que la industria ha explicado mal sus beneficios, California ha avanzado en la supervisión de la IA y los ejecutivos de Nvidia han estado vendiendo acciones conforme a las normas de divulgación. Nada de eso rompe la tesis, pero en conjunto exige disciplina: poseer a los ganadores estructurales, dimensionar las posiciones teniendo en cuenta la volatilidad y tratar los rendimientos del bono a 10 años del 5% como la línea que separa un rebote de un nuevo tramo.

En términos netos, el complejo de la IA no se limitó a rebotar; lo hizo con un volumen creciente, rendimientos a la baja y un crecimiento real de los ingresos, lo que supone algo más que una configuración de rebote de gato muerto. Pero con la Fed aún inclinada a la dureza, el petróleo cerca de los tres dígitos y las valoraciones estiradas en las apuestas más puras, la respuesta honesta es que se trata de un rebote con un suelo fundamental, que solo se convierte en un nuevo tramo si se amplía la participación y el mercado de bonos coopera. De los nombres en el foco, Arm es mi elección de mayor convicción, Astera Labs la de mayor potencial alcista y Super Micro la más asimétrica. Estoy siguiendo el rendimiento del bono a 10 años, el precio del barril y el ciclo de la memoria para decidir qué escenario se impone.