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El Banco de Japón sube al 1,25 %, máximo en 31 años — Qué significa para el yen, los bonos japoneses, las acciones y las criptomonedas

El Banco de Japón elevó el viernes 18 de septiembre de 2026 su tasa de política monetaria a corto plazo en 25 puntos básicos, del 1,00 % al 1,25 %. Es la tasa oficial más alta de Japón desde 1995, hace 31 años, y supone otro paso para alejarse del dinero ultrabarato de décadas que convirtió al yen en la moneda de financiación más barata del mundo. Fue la primera subida desde junio, el sexto incremento en aproximadamente dos años y medio, y un cambio real si se recuerda que las tasas estaban en el -0,1 % cuando comenzó la normalización en marzo de 2024. El ritmo también se ha duplicado: este movimiento llegó tres meses después del anterior, frente a unos seis meses entre las subidas previas, el ritmo de endurecimiento más rápido de este ciclo.

La decisión no fue unánime. El consejo votó 7 a 2, con Toichiro Asada y Ayano Sato en contra. Ambos son considerados reflacionistas y fueron nombrados por la primera ministra Sanae Takaichi a principios de este año. El BOJ dijo que espera seguir subiendo las tasas porque la inflación subyacente se aproxima a su objetivo del 2 %, y señaló explícitamente el riesgo de que la inflación supere ese nivel. En esta reunión no hubo un informe actualizado de perspectivas, lo que limitó la intensidad del mensaje restrictivo que podía transmitir el banco. Los economistas consultados por Reuters prevén que la tasa oficial alcance el 1,50 % a finales de marzo del próximo año y el 1,75 % en el segundo trimestre de 2027, y la mayoría espera una tasa terminal de al menos el 1,75 %. La propia estimación del BOJ para la tasa neutral de Japón se sitúa en un amplio rango del 1,1 % al 2,5 %.

Aquí es donde se pone interesante. Los mercados japoneses hicieron exactamente lo contrario de lo que indica el manual. Normalmente, una subida de tasas fortalece la moneda, eleva los rendimientos de los bonos y presiona a las acciones. Esta vez, el yen se debilitó aproximadamente un 0,7 % a 0,8 %, hasta unos 157,1 por dólar; el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años cayó alrededor de 5 puntos básicos, hasta el 2,99 %, y el Nikkei 225 subió cerca de un 1,5 %, con algunos recuentos situando el índice cerca de 65.221, un nuevo máximo.

La razón fue la votación dividida, la ausencia de un informe actualizado de perspectivas y una rueda de prensa menos restrictiva del gobernador Kazuo Ueda. Los operadores interpretaron todo ello como una trayectoria más lenta por delante, no más rápida. Que los rendimientos caigan después de una subida de tasas es la señal más clara posible de esa lectura: el mercado decidió que el ciclo de endurecimiento podría terminar antes de lo que sugiere el titular. En la curva, el JGB a 2 años cedió alrededor de 1,4 puntos básicos, hasta aproximadamente el 1,85 %; el de 10 años se situó en el 2,99 % tras tocar el 3,00 % el 17 de septiembre, el nivel intradía más alto desde septiembre de 1996, y el de 30 años rondó el 4,12 %. Los vencimientos más cortos cuentan la misma historia de un país que está reajustando sus precios: 1 mes al 1,23 %, 3 meses al 1,22 %, 6 meses al 1,35 %, 12 meses al 1,57 % y 3 años al 2,02 %.

Nada de esto ocurre en el vacío. La inflación general de Japón en agosto fue del 1,9 %, mientras la inflación subyacente se mantuvo cerca del objetivo y las empresas siguen trasladando los mayores costos de alimentos y energía. El yen alcanzó en julio su nivel más bajo en 40 años frente al dólar, lo que desencadenó una intervención récord de 15,4 billones de yenes por parte de Japón y Estados Unidos conjuntamente, la primera acción coordinada desde 2011, con unas compras de yenes por valor de 96 mil millones de dólares entre julio y agosto. Y Japón no es el único país que endurece su política. La Reserva Federal subió las tasas 25 puntos básicos, hasta un rango del 3,75 % al 4,00 %, el 16 de septiembre, su primera subida en más de tres años, bajo la presidencia de Kevin Warsh, mientras que el BCE ya se había movido antes en septiembre. El bono del Tesoro estadounidense a 10 años cerró por encima del 5 % por primera vez desde 2007 y llegó al 5,02 % el día de la decisión, el índice del dólar saltó un 0,7 % por encima de 100 y el diferencial entre los bonos estadounidenses y japoneses a 10 años se mantuvo amplio, en aproximadamente 202 puntos básicos. Con una deuda pública cercana al 249 % del PIB y el petróleo disparándose por las tensiones en Oriente Medio, Japón está endureciendo su política en un contexto realmente complicado.

Entonces, ¿por qué importa todo esto fuera de Japón? Por la operación de carry trade con yenes. Durante años, los fondos globales tomaron prestados yenes a un costo casi nulo y los utilizaron para comprar activos de mayor rendimiento, desde bonos del Tesoro estadounidense hasta deuda de mercados emergentes, acciones y criptomonedas. Cuando suben las tasas japonesas, esa financiación se encarece y los activos extranjeros cubiertos parecen menos atractivos, lo que puede obligar a reducir posiciones. El desmantelamiento ya es parcialmente visible: el yen ha ganado aproximadamente un 6 % desde su mínimo de julio, los especuladores pasaron a una posición neta larga en yenes durante la semana hasta el 8 de septiembre, en un cambio de unas 103.000 posiciones, y las tenencias japonesas de bonos del Tesoro estadounidense cayeron en 122,6 mil millones de dólares entre febrero y junio. Dicho esto, todavía no hay pruebas de un desapalancamiento forzado al estilo de 2024. El movimiento ha sido ordenado hasta ahora, y las expectativas sobre el BOJ se habían comunicado durante semanas, por lo que gran parte de las posiciones ya se había ajustado antes de la decisión.

Ahora, la parte de las criptomonedas, que es lo que más le importa a la mayoría aquí. Justo después de la subida, Bitcoin se mantuvo tranquilamente por encima de 77.000 dólares y el movimiento no desencadenó ventas importantes en los activos globales vinculados al carry trade. En la instantánea del 20 de septiembre, alrededor de las 07:00 UTC, Bitcoin cotiza en aproximadamente 80.294 dólares, con una caída del 1,36 % en 24 horas, pero una subida del 4,14 % en siete días, y una capitalización de mercado cercana a 1,63 billones de dólares. Ethereum se sitúa en unos 2.577 dólares, con una caída del 2,74 % en el día y una subida del 2,35 % en la semana, y una capitalización de mercado de alrededor de 321,7 mil millones de dólares. Solana ronda los 108,29 dólares, con una caída del 3,46 % en 24 horas y una subida del 7,68 % en siete días. La capitalización total del mercado cripto se sitúa cerca de 2,81 billones de dólares, un 1,9 % más en 24 horas, con un volumen diario aproximado de 80 mil millones de dólares; la dominancia de Bitcoin es del 58,87 %, la de Ethereum del 11,48 %, el índice de temporada de altcoins está en 45 y el índice de Miedo y Codicia en 70. En otras palabras: un día de enfriamiento moderado dentro de una semana que sigue siendo constructiva, no un shock provocado por el BOJ.

Los flujos y el posicionamiento respaldan esa lectura. Los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron entradas netas de aproximadamente 433 millones de dólares el 18 de septiembre, con activos totales en ETF de alrededor de 102,5 mil millones de dólares, mientras que los ETF estadounidenses de Ethereum al contado sumaron unos 143,8 millones de dólares, elevando los activos totales a aproximadamente 16,7 mil millones de dólares. Es una recuperación rápida frente a principios de semana, cuando los ETF de Bitcoin registraron una salida de 450,4 millones de dólares. En derivados, las tasas de financiación perpetua siguen siendo positivas pero bajas, alrededor del 0,0099 % para Bitcoin, el 0,0034 % para Ethereum y el 0,0074 % para Solana, mientras que el interés abierto cayó un 2,03 % para Bitcoin, hasta 55,3 mil millones de dólares, y un 2,78 % para Ethereum, hasta 33,8 mil millones de dólares. El apalancamiento se está reduciendo en lugar de acumularse. El impulso a corto plazo es débil, con un RSI de 1 hora cercano a 38 para Bitcoin y a 35 para Ethereum.

Conviene tener presente la cautela histórica. Cada subida de tasas del BOJ desde marzo de 2024 ha coincidido con una caída de Bitcoin de entre el 18 % y el 32 %, con un promedio cercano al 27 %, razón por la que algunos analistas describieron esta reunión como un posible detonante de otra sacudida. Ese patrón se basa en una muestra pequeña y representa una correlación, no una regla, y este ciclo difiere en un aspecto importante: el endurecimiento estaba ampliamente anunciado y los mercados han tenido semanas para prepararse. Pero el riesgo no es cero, y el punto en el que se manifestará no es el anuncio en sí. La verdadera prueba comienza la próxima semana, alrededor del 24 de septiembre, cuando el mayor costo de financiación se transmita realmente por el sistema y vuelvan a debatirse los próximos pasos del BOJ. Las expectativas de una subida en diciembre siguen vivas, y según informes el Gobierno tolera otro movimiento.

Lo que hay que vigilar a partir de ahora es bastante concreto. Primero, los niveles: el dólar-yen alrededor de 156 a 157, el JGB a 10 años en la línea del 3,00 %, el de 30 años cerca del 4,12 % y el rango de Bitcoin en 24 horas, aproximadamente entre 80.130 y 81.944 dólares, como campo de batalla inmediato. Segundo, la trayectoria: si el BOJ alcanza el 1,50 % en marzo de 2027 y si la tasa terminal se acerca más al extremo bajo o alto de la estimación neutral del 1,1 % al 2,5 %. Tercero, la mecánica: si la fortaleza del yen se mantiene gradual o se convierte en ventas forzadas, algo que en las criptomonedas se manifestaría mediante un aumento de la financiación, una caída del interés abierto y liquidaciones agrupadas, en lugar de un movimiento direccional limpio. El fracaso anterior de la CLARITY Act en el Senado y la subida de la Fed ya sometieron a las criptomonedas a dos pruebas macroeconómicas este mes, y ambas fueron absorbidas sin una ruptura.

El resumen honesto es que una tasa japonesa en máximos de 31 años supone un endurecimiento significativo de las condiciones de liquidez globales, pero esta vez no ha sido una bola de demolición. El yen cayó en lugar de subir, los rendimientos de los JGB bajaron en lugar de dispararse, el Nikkei alcanzó un máximo y Bitcoin se mantuvo por encima de 77.000 dólares durante el día y cotiza ahora por encima de 80.000 dólares. El carry trade se está deshaciendo según pruebas medibles, pero de forma gradual y ordenada, no presa del pánico. Eso puede cambiar rápidamente, porque los desmantelamientos del carry trade son no lineales y el dolor suele llegar cuando el detonante son las posiciones, no el titular. Hay que vigilar el yen, el tramo largo de la curva de JGB, las tasas de financiación y los flujos de ETF durante las próximas semanas. $USDJPY