SK Hynix y el superciclo de la memoria para IA: beneficios récord, una cotización a la baja y una apuesta japonesa

Existe un tipo particular de contradicción que surge cuando una empresa registra sus mejores resultados financieros de la historia y, aun así, sus acciones caen. SK Hynix vive ahora en esa contradicción. En el segundo trimestre de 2026, el gigante surcoreano de la memoria registró ingresos de 79,32 billones de wones, un beneficio operativo de 60,54 billones de wones y un beneficio neto de 93,92 billones de wones. El margen operativo alcanzó el 76 % y el margen neto superó el 118 %. Esas no son las cifras de una empresa en problemas. Son las cifras de una empresa que se ha vuelto indispensable para el desarrollo de la inteligencia artificial.

Sin embargo, la cotización ha retrocedido. Las acciones cotizan cerca de 1.857.000 wones en la bolsa surcoreana, muy por debajo de su máximo reciente de 2.987.000 wones. La caída refleja una reevaluación más amplia del sector de la memoria, mientras los inversores sopesan la durabilidad del actual entorno de precios frente a la posibilidad de que entre nueva oferta en el mercado. Samsung Electronics y SK Hynix han visto desaparecer conjuntamente más del 20 % de su valor de mercado combinado desde sus máximos. El mercado no cuestiona si el auge de la memoria para IA es real. Cuestiona cuánto tiempo puede durar.

El argumento alcista se basa en un hecho sencillo: el mundo no tiene suficiente memoria. Los inventarios de Samsung y SK Hynix han caído por debajo de diez días de suministro, un nivel que un analista de KB Securities describió como una prueba no solo de la recuperación de la demanda, sino también de una escasez fundamental de suministro físico. La escasez es más aguda en la memoria de alto ancho de banda, la memoria apilada especializada que requieren los aceleradores de IA. SK Hynix ha conseguido aproximadamente el 70 % de los pedidos de HBM4 de Nvidia para la plataforma Vera Rubin, frente a estimaciones anteriores de alrededor del 50 %. Counterpoint Research estima que la empresa representará el 54 % del mercado mundial de HBM4 en 2026. Esa concentración de la oferta en un solo proveedor es una fuente de poder de fijación de precios para SK Hynix, pero también supone un riesgo para Nvidia, por lo que el fabricante de chips ha firmado un acuerdo plurianual con SK Hynix para desarrollar conjuntamente futuras generaciones de memoria y ha estado trabajando para homologar a Samsung y Micron como proveedores adicionales.

La historia de la retribución al accionista añade otra capa. En agosto, el consejo de SK Hynix aprobó un plan para recomprar y cancelar acciones por valor de 40 billones de wones, y la empresa elevó su objetivo de retribución al accionista a más del 50 % del flujo de caja libre acumulado para el periodo 2025–2027. Citigroup ha señalado que la retribución al accionista en 2026 podría superar los 100 billones de wones, y mantiene una recomendación de «sobreponderar» con un alto nivel de confianza y un precio objetivo de 3,7 millones de wones. Mirae Asset Securities elevó su objetivo a 3,1 millones de wones, mientras que Daishin Securities tiene un precio objetivo de 3,9 millones de wones, citando lo que denomina un «superimpulso» derivado de la cotización de los ADR y de la demanda de HBM.

La empresa también está ampliando su presencia geográfica de una manera que habría sido impensable hace una década. SK Hynix está considerando construir una planta de fabricación de chips de memoria en la prefectura de Miyagi, Japón, con una inversión que podría alcanzar decenas de billones de wones. Sería el primer fabricante surcoreano de memoria en realizar una importante inversión manufacturera en Japón. Miyagi ha ofrecido un terreno de 300.000 metros cuadrados, junto con infraestructura eléctrica y de suministro de agua, para atraer la planta. La lógica es sencilla: Japón cuenta con un ecosistema maduro de materiales, componentes y equipos para semiconductores, y Tokio ha estado cortejando activamente la inversión extranjera en chips. Para SK Hynix, que ya está construyendo una planta de empaquetado de HBM de 4000 millones de dólares en Estados Unidos, la instalación japonesa ampliaría su base de producción mundial y reduciría su dependencia de las plantas surcoreanas.

¿Qué debería observar a partir de ahora un analista atento? Primero, la trayectoria de los precios y el volumen de HBM4. La transición de HBM3E a HBM4 es la variable más importante para los márgenes de SK Hynix durante los próximos cuatro trimestres. Segundo, la decisión definitiva sobre la planta japonesa. Una inversión confirmada indicaría que la empresa espera que la escasez de suministro persista hasta bien entrada la próxima década. Tercero, la cotización en relación con los resultados fundamentales. La brecha entre unos beneficios récord y una cotización a la baja no es inusual en las industrias cíclicas, pero indica que el mercado está mirando más allá del trimestre actual, hacia el próximo giro del ciclo. El negocio de la memoria siempre ha sido una industria de auge y caída. La pregunta ahora es si la IA ha cambiado ese patrón de forma permanente o simplemente ha retrasado la próxima caída.

$SK Hynix

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