#BOJHikesTo1.25%31YearHigh

$USDJPY acaba de dar al mercado una lección muy interesante: una subida de tipos no significa automáticamente una moneda más fuerte.

El Banco de Japón elevó hoy su tipo de referencia en 25 puntos básicos, del 1,00% al 1,25%. Es el tipo de referencia más alto que ha tenido Japón en 31 años, y la decisión salió adelante por 7 votos a favor y 2 en contra. La medida se esperaba ampliamente, por lo que la historia más importante no fue la subida en sí, sino lo que dijo el BOJ sobre el camino que queda por delante.

Y la primera reacción fue sorprendente.

En lugar de fortalecerse, el yen se debilitó y el USD/JPY se movió hacia la zona de 157–158. Reuters informó que el USD/JPY alcanzó alrededor de 157,90, mientras que otros datos del mercado mostraron al par cotizando cerca de 157 tras la decisión. El mercado estaba claramente mirando más allá de la subida de 25 puntos básicos de hoy y centrándose en si el BOJ aplicaría pronto otro incremento.

Esta es la parte que estoy observando con más atención.

El BOJ claramente continúa con su proceso de normalización. Japón ya no opera en el mismo entorno de tipos ultrabajos que definió la década anterior. La inflación sigue siendo una preocupación importante, y el banco central está intentando evitar que las presiones sobre los precios se mantengan persistentemente por encima de su objetivo del 2%.

Pero la normalización no significa necesariamente un endurecimiento agresivo.

Dos responsables de política monetaria votaron en contra del incremento de hoy, y la ausencia de una orientación firme sobre los próximos pasos hizo que los inversores tuvieran menos confianza en la velocidad de las siguientes subidas. Eso ayudó a empujar el yen a la baja incluso después de que el tipo alcanzara un máximo de 31 años.

Por eso, en $USDJPY, no operaría a ciegas con el titular «el BOJ sube los tipos = vender USDJPY».

El par está mostrando actualmente la reacción opuesta.

El dólar sigue fuerte frente al yen porque el mercado continúa observando el ritmo relativo de la política monetaria entre Japón y Estados Unidos. La Reserva Federal también ha mantenido una postura relativamente firme frente a la inflación, lo que significa que la relación entre los rendimientos y los tipos de referencia de Estados Unidos y Japón sigue siendo extremadamente importante para este par de divisas. Reuters señaló que la fortaleza del dólar y las expectativas en torno a futuras subidas de tipos en Estados Unidos también estaban respaldando al USD/JPY.

Esto crea una batalla interesante.

Por un lado, el BOJ está retirando gradualmente el estímulo monetario. Eso es un factor estructuralmente favorable para el yen si los inversores se convencen de que se producirán más subidas.

Por otro lado, si el BOJ avanza lentamente mientras los tipos estadounidenses se mantienen relativamente altos, la ventaja de rendimiento puede seguir respaldando al dólar.

Por eso creo que el próximo movimiento del USD/JPY dependerá menos de la cifra del 1,25% de hoy y más del próximo conjunto de datos de inflación, salarios y crecimiento económico.

Si los salarios japoneses y la inflación subyacente se mantienen firmes, el argumento a favor de otra subida del BOJ se fortalece. Un mensaje más agresivo del gobernador Ueda también podría cambiar rápidamente las expectativas del mercado.

Pero si la inflación comienza a enfriarse o la economía pierde impulso, el BOJ podría tener más motivos para actuar con cautela.

Hay otro riesgo que los traders no pueden ignorar: la operación de carry trade.

Durante años, los inversores han podido pedir yenes prestados a bajo coste y destinar ese capital a activos con mayor rendimiento en otros lugares. A medida que suben los tipos japoneses y el yen se vuelve más volátil, esas posiciones resultan menos cómodas. Un yen más fuerte puede obligar a reducir las posiciones apalancadas de carry trade, lo que podría generar movimientos bruscos en los mercados globales.

Por eso el USD/JPY es más que un simple gráfico de divisas.

Un movimiento significativo del yen puede afectar a las acciones japonesas, los bonos globales, las materias primas, las criptomonedas y otros activos de riesgo a través de cambios en la liquidez y el posicionamiento.

En cuanto al gráfico, estoy observando detenidamente el rango reciente.

El par ya se ha recuperado considerablemente desde el mínimo de septiembre, alrededor de 152, mientras que la recuperación más amplia lo había llevado anteriormente hacia la zona de 164. Tras la decisión del BOJ de hoy, el movimiento de vuelta hacia 157–158 muestra que los compradores no han desaparecido pese a la subida de tipos.

Para mí, la pregunta clave ahora es si el USD/JPY puede mantener el movimiento por encima de la zona de resistencia reciente o si el BOJ acaba dando al yen suficiente apoyo para revertir la tendencia.

Un movimiento sostenido al alza mantendría vivo el impulso del dólar.

Un rechazo decisivo seguido de una ruptura de vuelta hacia la parte inferior del rango reciente mostraría que el mercado finalmente se está tomando más en serio la normalización del BOJ.

Por eso no estoy tratando la decisión del BOJ de hoy como una señal sencillamente alcista o bajista para el USD/JPY.

La operación más importante es la divergencia de política monetaria.

La normalización del BOJ se está acelerando en comparación con el antiguo régimen de política monetaria japonés, pero el mercado todavía quiere pruebas de que el banco central está dispuesto a seguir subiendo los tipos.

Hasta que esas pruebas sean más claras, el USD/JPY puede seguir siendo extremadamente sensible a cada comunicación del BOJ, a las expectativas sobre los tipos estadounidenses y a cada publicación de datos japoneses de inflación y salarios.

Para mí, la próxima oportunidad no consiste en predecir la primera vela después del anuncio.

Consiste en observar qué lado gana el próximo tramo de la batalla de política monetaria.

Japón finalmente vuelve a subir los tipos, pero el yen todavía necesita que el mercado crea que se avecinan más subidas.

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