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El día de la decisión de la Fed ha llegado: cuatro clases de activos ya están siendo reajustadas

Esta noche es la noche. La Fed publicará su decisión sobre los tipos de interés del FOMC de septiembre junto con el Resumen actualizado de Proyecciones Económicas, seguido de una rueda de prensa con el presidente Warsh. Actualmente, los mercados están asignando una probabilidad de entre el 87 y el 95 por ciento a una subida de 25 puntos básicos, lo que convierte la subida en el escenario base y no en una sorpresa. Pero la parte más interesante de esta noche no es realmente la subida en sí. Es todo lo que viene después.

Situación actual
Bitcoin cotiza cerca del rango medio de 75.000 a 77.000, tras retroceder desde niveles anteriores, con importantes grupos de liquidaciones situados por debajo, alrededor de 76.000. El oro se mantiene por encima de 4.300, al alza en el día, lo que muestra que algunas posiciones de refugio seguro siguen activas incluso con una subida ampliamente descontada. El crudo continúa elevado por encima del nivel de 100, añadiendo otra capa de complejidad, ya que los costes energéticos ya son un factor en el debate sobre la inflación. En general, cuatro clases de activos diferentes están reposicionándose discretamente antes del mismo evento, cada una por razones ligeramente distintas.

Qué ha ocurrido
Una decisión sobre los tipos tan bien anticipada rara vez mueve mucho los mercados por sí sola. Cuando la probabilidad de un resultado supera el 85 o el 90 por ciento, la mayor parte de ese resultado ya está incorporada en los precios. El verdadero riesgo del evento de esta noche no es la cifra de 25 puntos básicos en sí, sino el diagrama de puntos, que muestra dónde esperan los miembros del FOMC que estén los tipos a final de año, y el tono que adopte el presidente Warsh en la rueda de prensa, aproximadamente treinta minutos después de la decisión. Un diagrama de puntos agresivo que apunte a otra subida este año tendría un impacto diferente al de una decisión que se interprete, por ahora, como una subida única.

FX: dónde se concentra primero la volatilidad
Los mercados de divisas suelen ser los que se mueven más rápido en torno a una decisión sobre los tipos, porque la valoración de las monedas reacciona casi instantáneamente a los cambios en los diferenciales de rentabilidad previstos. Una subida generalmente eleva el tramo corto de la curva del dólar, lo que tiende a debilitar EURUSD e impulsa USDJPY al alza, a medida que sigue el aumento de las rentabilidades. USDKRW es otro par que conviene vigilar, dada su sensibilidad a la fortaleza general del dólar y al sentimiento de riesgo regional. Los minutos posteriores a la publicación suelen ser históricamente la ventana de mayor actividad para la volatilidad de FX, por lo que es donde más probabilidades hay de sufrir deslizamientos y diferenciales amplios si se opera en torno al anuncio.

Acciones: el crecimiento recibe el golpe primero, los bancos tienden a resistir mejor
La renta variable reacciona a las decisiones sobre los tipos a través del prisma de las tasas de descuento. Los valores de crecimiento y con múltiplos elevados, especialmente en los sectores tecnológico y de chips relacionados con la IA, suelen ser los más sensibles, ya que sus valoraciones dependen en gran medida de flujos de caja futuros que se descuentan de forma más agresiva cuando suben los tipos. Valores como Nvidia, Tesla y Micron se encuentran en ese grupo más sensible a los tipos. Bancos como JPMorgan suelen resistir relativamente mejor en un entorno de subidas, ya que unos márgenes netos de intereses más amplios pueden respaldar los beneficios. Las acciones energéticas tienden a moverse al compás de los precios del crudo, y cabe señalar que, según se informó, la gasolina subió un 3,9 por ciento en un solo mes dentro del informe del IPC de agosto, un recordatorio de que la inflación actual sigue siendo, en gran medida, una historia impulsada por la energía y no una de base amplia.

CFD: el oro, el crudo y los índices tiran en direcciones distintas
Aquí es donde las cosas se vuelven realmente un asunto de tres frentes. El oro, seguido a través de XAUUSD, se enfrenta a una pugna entre unos tipos reales más altos, que normalmente limitan el atractivo del oro al ser un activo que no genera rentabilidad, y las persistentes preocupaciones por la inflación, además de la demanda de refugio seguro, que presionan en la dirección contraria. El crudo, a través de XBRUSD y XTIUSD, afronta su propia tensión. Una subida de tipos pesa sobre las expectativas de demanda, ya que unos costes de financiación más elevados pueden ralentizar la actividad económica, pero el persistente riesgo por el lado de la oferta mantiene un suelo para los precios, especialmente con el crudo cotizando ya por encima del nivel de 100. Los índices bursátiles como NAS100 y US500 tienen una elevada ponderación de valores de crecimiento, lo que los convierte en algunos de los instrumentos más sensibles a los tipos esta noche, mientras que HK50 tiende a moverse más con las condiciones de liquidez extraterritorial que con la decisión de la Fed directamente.

Cripto: la liquidez más restrictiva es el obstáculo
En el caso de las criptomonedas, el mecanismo de transmisión es la liquidez. Una liquidez del dólar más restrictiva, combinada con unos tipos reales más altos, suele presionar a los activos de riesgo de beta elevada, y las criptomonedas se sitúan cerca de la parte superior de esa curva de riesgo. Si el diagrama de puntos de esta noche señala la posibilidad de otra subida antes de final de año, eso tiende a generar una presión bajista adicional sobre BTC y ETH, ya que refuerza la narrativa de tipos más altos durante más tiempo, reduciendo el atractivo de mantener activos volátiles que no generan rentabilidad. Los niveles actuales de liquidación situados justo por debajo del precio al contado de BTC sugieren que el mercado ya está preparado, en cierta medida, para la volatilidad en cualquier dirección esta noche.

Posible escenario alcista
Si la Fed aplica la subida esperada de 25 puntos básicos, pero el diagrama de puntos y el tono de la rueda de prensa resultan más moderados de lo esperado, señalando esencialmente que esta podría ser la última subida durante un tiempo, esa combinación podría desencadenar un alivio en los activos de riesgo. En ese escenario, las acciones, las criptomonedas e incluso el oro podrían experimentar un rebote a corto plazo, mientras los mercados reajustan sus precios alejándose de una trayectoria de endurecimiento más agresiva.

Posible escenario bajista
Si el diagrama de puntos muestra otra subida prevista antes de final de año, o si el presidente Warsh adopta un tono agresivo durante la rueda de prensa, eso reforzaría la narrativa de tipos más altos durante más tiempo. En ese caso, cabe esperar una mayor presión sobre las acciones de crecimiento y las criptomonedas, y posiblemente un dólar más fuerte que presione EURUSD a la baja mientras USDJPY sube. La reacción del oro es menos predecible en este caso, ya que depende de si el mercado interpreta el momento como algo más relacionado con el aumento de los tipos reales o con una incertidumbre macroeconómica más amplia.

Qué deberían vigilar los operadores
La decisión se publicará alrededor de las 02:00 del jueves, hora de Beijing, y la rueda de prensa tendrá lugar unos treinta minutos después. La primera cifra que hay que vigilar es la votación efectiva y el tamaño de la subida, pero la verdadera señal procede de la proyección de tipos para final de año del diagrama de puntos y del lenguaje específico que utilice el presidente Warsh con respecto a la futura trayectoria de la política monetaria. Observar cómo reacciona BTC en los minutos inmediatamente posteriores a la rueda de prensa, en lugar de ante la decisión en sí, suele ofrecer una lectura más clara de cómo interpreta el mercado el tono.

Riesgos importantes
Los eventos cuyos resultados están bien descontados aún pueden sorprender. El hecho de que los mercados asignen probabilidades del 87 al 95 por ciento todavía deja margen para mantener los tipos o aplicar un movimiento mayor, y cualquiera de los dos resultados probablemente desencadenaría un fuerte reajuste de precios en las cuatro clases de activos analizadas aquí. La liquidez también tiende a disminuir en torno a los grandes eventos macroeconómicos, lo que puede exagerar las oscilaciones de precios más allá de lo que las noticias justificarían por sí solas. Para las posiciones apalancadas en FX, CFD o futuros de criptomonedas, esa combinación de una cifra principal ampliamente anticipada y unos comentarios impredecibles sobre el diagrama de puntos es exactamente el tipo de escenario que produce mechas desproporcionadas en cualquier dirección.

Mi visión general
La subida en sí es, a estas alturas, prácticamente irrelevante; está casi totalmente descontada. La verdadera variable de esta noche es el tono, tanto en las proyecciones de final de año del diagrama de puntos como en la forma en que el presidente Warsh plantee la trayectoria futura durante la rueda de prensa. Una insinuación de otra subida este año probablemente provocaría un reajuste general hacia un entorno de tipos más altos durante más tiempo en FX, la renta variable, los CFD y las criptomonedas conjuntamente. Un tono más equilibrado o inclinado a la moderación, incluso junto con la subida esperada, podría invertir esa reacción con bastante rapidez. Esta es una de esas noches en las que observar la rueda de prensa importa más que observar la decisión en sí.

¿Cuál es vuestra lectura del resultado de esta noche? ¿Creéis que el diagrama de puntos apunta a otra subida este año o que la Fed señalará una pausa después de esta?

Esto no es asesoramiento financiero. Haz siempre tu propia investigación antes de tomar cualquier decisión de trading o inversión.

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