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Las acciones coreanas comenzaron la nueva semana bajo una fuerte presión y nunca se recuperaron. El KOSPI, el índice de referencia de Corea del Sur, abrió en 6.692,61 el lunes 14 de septiembre de 2026, con una caída de 217,30 puntos o del 3,14 % frente al cierre del viernes en 6.909,91; después llegó a cotizar tan bajo como 6.669,3 antes de cerrar en 6.684,37, un descenso del 3,26 % en la sesión. El KOSDAQ, con gran peso tecnológico, abrió un 1,75 % a la baja, en 806,27, tras perder 14,37 puntos, y se mantuvo en terreno negativo durante toda la mañana. Tu lectura del titular es correcta, y vale la pena añadir un detalle: el cierre fue ligeramente peor que la apertura, lo que indica que no se trató de una brecha de pánico que los compradores de caídas llenaran al instante. La presión vendedora persistió desde la primera cotización hasta la última.
La composición de las ventas importa más que su tamaño. Los inversores extranjeros vendieron netamente 3,287 billones de wones en acciones del KOSPI y las instituciones vendieron netamente otros 1,172 billones de wones, un suministro combinado de 4,459 billones de wones, mientras que los inversores minoristas compraron 2,972 billones de wones y solo cubrieron aproximadamente dos tercios de esa cantidad. El flujo intradía fue aún más desequilibrado al comienzo: en los primeros veinte minutos, los extranjeros ya habían vendido netamente 668,7 mil millones de wones y las instituciones 226,6 mil millones de wones, mientras que los particulares compraron 849 mil millones de wones. El dinero minorista nacional fue la única demanda significativa del mercado, y no bastó para sostener el índice.
Casi todo el daño procedió de un solo lugar. Samsung Electronics cayó un 4,05 %, SK Hynix perdió un 6,35 %, las acciones preferentes de Samsung Electronics bajaron un 5,12 %, SK Square retrocedió un 8,17 % y Samsung Electro-Mechanics perdió un 4,50 %. Por sectores, en las primeras operaciones, el eléctrico y electrónico cayó un 4,03 %, los seguros un 3,61 %, la manufactura un 3,48 %, la distribución un 2,89 %, la construcción un 2,54 %, las finanzas un 2,19 %, los dispositivos médicos de precisión un 2,02 %, la maquinaria y los equipos un 1,96 % y la electricidad y el gas un 1,95 %. Como Samsung y SK Hynix representan conjuntamente más de la mitad de la capitalización bursátil nacional, un mal día para la memoria implica por definición un mal día para el índice, no un sector débil dentro de este.
Cuatro fuerzas explican por qué el mercado abrió un 3 % a la baja. La primera es un shock de tipos procedente de Estados Unidos. La inflación subyacente de agosto en EE. UU. fue superior a lo esperado, lo que elevó hasta aproximadamente el 87 % la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos de la Reserva Federal en la reunión del 15 al 16 de septiembre; mientras tanto, el rendimiento del Tesoro a dos años saltó 24 puntos básicos la semana pasada, su mayor movimiento semanal desde abril de 2025, y el de diez años se situó cerca del 4,85 %, con el de treinta años por encima del 5,3 %. UBS ahora espera dos subidas este año en lugar de una. El índice coreano tiene un fuerte peso de valores proxy de crecimiento de larga duración, cuyos beneficios se esperan en un futuro lejano, por lo que un tipo de descuento más alto incide directamente en el múltiplo.
La segunda es la energía. El crudo Brent ha vuelto a superar los 100 dólares por barril mientras el conflicto en Oriente Medio se prolongaba y el tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz se veía interrumpido, una situación que la cobertura del periodo describió como la peor crisis de suministro energético desde la década de 1970. Corea del Sur importa prácticamente todo su petróleo y gas, por lo que un crudo de tres dígitos actúa simultáneamente como un shock inflacionario, una amenaza para la cuenta corriente y un impuesto sobre los márgenes de los fabricantes, además de alimentar las cifras de inflación importada a las que está reaccionando la Fed.
La tercera es una vacilación en la propia narrativa de la IA. Durante el fin de semana, figuras destacadas de la industria de la inteligencia artificial pidieron públicamente un ritmo de desarrollo más prudente, y esos comentarios golpearon directamente al complejo de la memoria de Seúl, porque toda la tesis alcista de la renta variable coreana durante el último año se ha basado en la memoria de alto ancho de banda y la demanda de memoria convencional de los centros de datos de IA. La sensibilidad se aprecia en la rapidez con la que cayó el sector frente al mercado general: el eléctrico y electrónico bajó un 4,03 % en la apertura, mientras que el índice general perdía alrededor de un 3 %.
La cuarta es el posicionamiento. Corea lleva desapalancándose violentamente desde julio. Los reguladores bloquearon a mediados de julio las nuevas cotizaciones de ETF apalancados sobre acciones individuales, y aproximadamente 2,3 billones de wones en posiciones fueron liquidados forzosamente en ese episodio. La volatilidad de 2026 ya ha producido 36 suspensiones temporales de negociación y 7 interruptores de circuito para todo el mercado, más de la mitad del total desde que se introdujo el mecanismo en 2000, y se ha superado el récord anual de sidecars establecido durante la crisis de 2008. Ese régimen significa que cada caída se amplifica a la baja, porque los vendedores forzosos no eligen su precio.
La liquidez y el panorama de flujos aportan matices importantes. Los inversores minoristas, compradores de primera y última instancia durante la mayor parte de este año, ahora se han convertido en vendedores. Los particulares compraron netamente 99,17 billones de wones en acciones del KOSPI durante el primer semestre de 2026, y después vendieron netamente 12,83 billones de wones entre el 1 y el 11 de septiembre, más de 4 billones de wones por encima de todo lo que habían comprado conjuntamente durante los dos meses anteriores. Los extranjeros llevan meses siendo vendedores: 9,89 billones de wones netos en julio, 10,18 billones en agosto y alrededor de 3,99 billones en septiembre hasta el viernes, además de unas ventas netas récord de 148,32 billones de wones en el primer semestre, el mayor total semestral jamás registrado. Cuando los minoristas, las instituciones y los fondos extranjeros están todos en el mismo lado del barco, el descubrimiento de precios se vuelve desagradable.
Para poner las cifras en contexto, conviene tener presentes los números que rodean este movimiento. El KOSPI alcanzó un máximo histórico de 9.385,59 en junio de 2026, tras duplicarse aproximadamente durante el primer semestre del año, y todavía acumula una subida de alrededor del 64 % en lo que va de año y de aproximadamente el 98,5 % frente a hace un año, incluso después de caer casi una cuarta parte desde ese récord. La trayectoria reciente ha sido extraordinariamente agitada: una caída del 3,99 % hasta 6.562,72 el 2 de septiembre, un repunte del 4,61 % el lunes 7 de septiembre, un cierre en 7.051,64 el 9 de septiembre, 7.033,92 el 10 de septiembre con un volumen de 418,4 millones de acciones por valor de 28,19 billones de wones, 6.909,91 el viernes 11 de septiembre y 6.684,37 hoy. Una sesión normal mueve alrededor de 28 billones de wones, y el índice ha devuelto aproximadamente 2.700 puntos desde su máximo de junio en menos de tres meses.
La divisa es el único aspecto en el que las noticias no están agravando el dolor. El won cotizó en torno a la zona media de los 1.340 por dólar durante la mañana, alrededor de 1.345,4 frente a un cierre anterior de 1.345,9, prácticamente plano en el día, favorecido por un yen más fuerte mientras los mercados descontaban una subida casi segura del Banco de Japón. Un won estable elimina uno de los elementos de la queja habitual de los inversores extranjeros, ya que las pérdidas cambiarias fueron una de las principales razones por las que los fondos extranjeros se mostraron reacios a mantener acciones coreanas durante el primer semestre. También hay un cambio estructural que conviene señalar: Korea Exchange comenzó hoy a ampliar el horario de negociación hasta las 20:00, cubriendo aproximadamente 2.400 acciones del KOSPI y el KOSDAQ y permitiendo las ventas en corto durante la sesión vespertina. Es una apuesta por el capital europeo y estadounidense, pero redistribuye la liquidez en lugar de crearla, y en un día en que los extranjeros están vendiendo masivamente, una sesión vespertina adicional les ofrece más tiempo para hacerlo.
Ahora, la cuestión que realmente te importa es cuándo se convierte esto en una tendencia alcista, y esta es mi lectura sincera, no un eslogan. Lo ocurrido hoy es un shock de valoración y liquidez superpuesto a una operación de IA que lleva desapalancándose desde julio. No demuestra que el ciclo de la memoria se haya roto. El argumento fundamental que convirtió a Corea en el principal mercado grande del mundo en términos de rendimiento este año sigue intacto: la oferta de memoria y almacenamiento continúa siendo limitada, el gasto de capital de los hiperescaladores sigue creciendo y los estrategas de Goldman Sachs continúan esperando que los beneficios de las empresas coreanas crezcan a un ritmo extraordinario este año, con una desaceleración significativa solo en 2027. Su objetivo del KOSPI a doce meses, de 12.000, no ha cambiado, lo que implica una subida de aproximadamente el 80 % desde el cierre de hoy; Citigroup mantiene 10.000, Morgan Stanley fijó 9.000 y elevó la recomendación de Corea a sobreponderar, y HSBC también pasó a sobreponderar. Son estimaciones de estrategas, no promesas, y la distancia entre 6.684 y 12.000 mide cuánto se ha deteriorado la confianza más que lo que vaya a suceder.
Veo tres escenarios plausibles. En el escenario de recuperación rápida, la Fed sube los tipos el 16 de septiembre, pero señala que no habrá continuidad inmediata, y el petróleo retrocede desde los tres dígitos; en ese caso, Seúl puede rebotar con fuerza desde esta zona hasta octubre, como hizo después de la liquidación del 2 de septiembre, y la tendencia alcista reanudarse en cuestión de semanas. En mi escenario base, que considero el más probable, el índice se mueve durante un proceso de formación de suelo agitado, en un rango aproximado de 6.400 a 7.000 hasta finales de septiembre y octubre, mientras el mercado asimila la decisión de la Fed, el vencimiento del apoyo de las recompras de Samsung y SK Hynix a mediados de octubre y los resultados del tercer trimestre; para que se produzca una recuperación tendencial genuina será necesario que las compras netas extranjeras regresen de forma sostenida y que los precios de la memoria se confirmen en el cuarto trimestre. Eso apunta a que la verdadera tendencia alcista se formará en noviembre o diciembre, no la próxima semana. En el escenario de retraso, una Fed agresiva junto con un petróleo por encima de 110 dólares envía al índice por debajo del mínimo del 2 de septiembre, en 6.562, y hacia 6.200-6.300, con un proceso de recuperación que se prolonga hasta el primer trimestre de 2027. El múltiplo precio-beneficio futuro de Corea cotiza cerca de una cuarta parte de los niveles de EE. UU. y Taiwán, lo que supone un apoyo real, pero los mercados baratos pueden seguir baratos mientras sube el tipo de descuento, y esa es exactamente la trampa en la que se encuentra este mercado.
En cuanto a niveles, el suelo inmediato es el mínimo de hoy, alrededor de 6.669, y después la cotización de 6.562 de comienzos de septiembre, con oferta por encima en 7.000, luego en 7.050 y una barrera más fuerte cerca de 7.400. Lo que cambiaría mi visión al alza sería una combinación, no un único elemento: el crudo por debajo de 90-95 dólares, una Fed que suba los tipos y después se detenga, inversores extranjeros que se conviertan en compradores netos sostenidos durante varias semanas consecutivas y precios contractuales de la memoria que se mantengan firmes de cara a las negociaciones de 2027. Lo que la cambiaría a la baja sería otra escalada en Oriente Medio, una señal de subida en octubre o pruebas de que los planes de gasto de capital en IA están siendo recortados en lugar de ampliados.
Nada de esto constituye asesoramiento de inversión, y mantendría tamaños de posición modestos mientras el mercado sigue descubriendo dónde se agotan los vendedores forzosos. El titular que llamó tu atención fue una apertura con una caída del 3 %, pero la cifra más importante para las próximas semanas es que las ventas extranjeras e institucionales superaron las compras minoristas nacionales en aproximadamente 1,49 billones de wones, porque hasta que ese desequilibrio se revierta, las subidas en Seúl seguirán siendo vendidas.