#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Después del mínimo, antes del mercado alcista

#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Después del suelo, antes del mercado alcista
El 3 de septiembre, el gobernador de la Fed Waller dijo que, mientras los datos lo permitieran, prefería mantener sin cambios los tipos de interés. Esa sola frase hizo que ese día entraran 730 millones de dólares en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU., estableciendo un récord diario desde enero, y Bitcoin subió por encima de los 81.000 dólares. El dinero solo permaneció durante dos sesiones. A partir del 8 de septiembre, los precios del petróleo subieron, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años volvió a superar el 4,8% y las expectativas de una subida de tipos se intensificaron de forma constante. Los ETF registraron salidas netas durante cuatro sesiones consecutivas, por un total de 463 millones de dólares. El 11 de septiembre se publicó el IPC de agosto, que repuntó interanualmente hasta el 3,4%, y la probabilidad de una subida de tipos aumentó al 85%. El precio volvió a caer hasta los 77.000 dólares. Una sola frase puede hacer entrar dinero y, cuando las expectativas de subida de tipos se intensifican, el dinero se va. Esta es la situación actual de Bitcoin. Desde arriba presiona un muro.
Los datos on-chain de Glassnode muestran que entre 83.000 y 86.000 dólares se han acumulado aproximadamente 1,07 millones de bitcoins, casi todos comprados a este nivel de precios por holders a largo plazo. Estas personas llevan atrapadas más de medio año, esperando recuperar su inversión. En el mismo nivel, la base de coste general de las posiciones de los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. también ronda los 86.000 dólares.
No se trata de una línea de resistencia dibujada en un gráfico, sino de un muro levantado con dinero real. Nadie puede dar una respuesta definitiva sobre si el mercado bajista ha terminado. Solo hay una certeza: sea cual sea la respuesta, primero hay que superar los 86.000 dólares.
01 1,07 millones de bitcoins presionan desde arriba
Después de establecer un máximo histórico de 126.200 dólares el 6 de octubre del año pasado, Bitcoin cayó hasta los 57.700 dólares a finales de junio de este año, luego rebotó desde los 60.000 hasta superar los 80.000 dólares antes de retroceder y moverse lateralmente entre los 76.000 y los 78.000 dólares. Arthur Hayes, cofundador de Bit, cree que los 60.000 dólares fueron el suelo de este ciclo y que ya ha comenzado un nuevo ciclo alcista. La descripción de Glassnode es mucho más cautelosa: un rango en el que «el suelo ha sido reparado, pero el techo aún no se ha puesto a prueba». Ambas afirmaciones tienen fundamento.
Glassnode tiene un indicador llamado «True Market Mean», que puede entenderse como la base de coste media de todo el mercado. Actualmente se sitúa en 76.600 dólares. Bitcoin libra batallas repetidamente en torno a esta línea, lo que significa que el mercado acaba de regresar de un estado de sobreventa al equilibrio. Por encima está el punto de partida de un mercado alcista; por debajo, la continuación del mercado bajista. Ahora mismo se encuentra justo sobre la línea divisoria. Los ETF están en una posición especialmente incómoda. Según Glassnode, los ETF en su conjunto han registrado pérdidas no realizadas durante 228 sesiones consecutivas, con pérdidas sobre el papel que llegaron a aproximadamente 18 mil millones de dólares en su punto máximo y que se han reducido a unos 3,9 mil millones de dólares actualmente. Mientras el precio no se mantenga por encima de los 86.000 dólares, el mayor canal de compra de Wall Street seguirá en números rojos. Los fondos en pérdidas tienden instintivamente más a esperar recuperar su inversión que a aumentar posiciones. Hasta ahora, cada vez que el precio se ha acercado a esta zona, lo que ha llegado no ha sido una ruptura, sino ventas de holders que buscan recuperar su inversión. A principios de agosto, Bitcoin aún fluctuaba entre los 63.000 y los 65.000 dólares. El 19 de agosto, las posiciones cortas fueron liquidadas en masa y el precio se disparó rápidamente. El 3 de septiembre, tocó por encima de los 81.000 dólares, un nuevo máximo desde mayo. Después se detuvo, un 1,5% por debajo del límite inferior del muro. No hay ningún vacío por debajo. Entre los 76.000 y los 82.000 dólares, las posiciones compradas recientemente están cada vez más concentradas. Romper al alza es difícil, pero romper a la baja tampoco es fácil.
02 Por qué el dinero de los ETF no puede quedarse
Al mercado no le falta dinero; le falta dinero que permanezca. En agosto, los ETF al contado de EE. UU. registraron entradas netas de 3,52 mil millones de dólares, su mejor mes del año, mientras que en julio solo registraron 172 millones de dólares. Para la primera semana de septiembre, ya se habían producido tres semanas consecutivas de entradas netas, por un total de aproximadamente 3,8 mil millones de dólares. En la segunda semana, la dirección cambió: las salidas netas de 463 millones de dólares durante cuatro sesiones pusieron fin a la racha de tres semanas de entradas. Las compras semanales de alrededor de 1.000 millones de dólares ya eran insuficientes para absorber los 1,07 millones de bitcoins que esperaban recuperar su inversión, y menos aún cuando retrocedieron al intensificarse las expectativas de subida de tipos. Mientras tanto, los datos de CryptoQuant muestran que los saldos de Bitcoin en los exchanges han caído hasta aproximadamente 2,7 millones de monedas, el nivel más bajo desde 2018. Las monedas retiradas de los exchanges normalmente significan que los holders no tienen intención de vender a corto plazo. Esta es también una de las razones por las que el precio no ha caído profundamente. La capitalización total de mercado de las stablecoins ha superado los 300 mil millones de dólares, y USDT y USDC representan conjuntamente más del 80%. No todo este dinero está esperando para comprar Bitcoin, pero al menos demuestra que el dinero no ha abandonado el mercado cripto. La munición abunda; nadie está dispuesto a disparar primero.
03 Lo que dicen los datos on-chain
La conclusión de los datos on-chain se inclina hacia lo siguiente: la fase más peligrosa puede haber pasado, pero aún queda cierta distancia para volver a una tendencia alcista. El «sell-side risk ratio» de Glassnode mide cuánto de la oferta se vende cada día mientras está en ganancias o pérdidas. Esta cifra ha caído ahora a 7 puntos básicos diarios, menos de la mitad de los 16 puntos básicos del máximo de agosto y muy por debajo de los 23 a 35 puntos básicos observados en los máximos del año pasado. En otras palabras, tanto quienes buscan recoger beneficios como quienes quieren limitar pérdidas se han detenido temporalmente. Nadie está dispuesto a realizar un movimiento importante a 77.000 dólares.
Glassnode también combina decenas de indicadores on-chain en una lectura compuesta. Durante la semana de finales de junio, los indicadores que mostraban una condición «fría» llegaron a representar hasta el 82%, un nuevo máximo de este ciclo. En la semana más reciente, esa proporción fue de solo el 2%. Glassnode interpreta esto como una señal de que la fase más oscura ha pasado.
Pero también puede verse de otra manera: el mercado ya no es barato, y ser barato fue en su momento su mayor atractivo. En el mercado de derivados, el interés abierto de futuros ha subido hasta un máximo de 37,1 mil millones de dólares, pero la financiación pagada por las posiciones largas a las cortas cayó un 30% en una semana, con la tasa acercándose a cero. Un interés abierto elevado y unas tasas de financiación bajas indican que las nuevas posiciones se destinan principalmente a cobertura, no a posiciones largas apalancadas. En la ola que puso a prueba los 80.000 dólares a principios de septiembre, los holders a largo plazo representaron solo el 47% del total de beneficios realizados en la red, frente al 88% del máximo de agosto. El capital a largo plazo vendió una vez en agosto y prácticamente dejó de hacerlo en septiembre; las ventas recientes proceden principalmente de holders a corto plazo. Estos datos muestran que el suelo cuenta con apoyo, pero el apoyo no equivale a un punto de partida. Puede ser la base de un mercado alcista o una plataforma más prolongada dentro de un mercado bajista.
04 Todo queda a la espera de la Fed el próximo miércoles
El foco de la discrepancia no está en los datos on-chain, sino en los bonos del Tesoro estadounidense y la Reserva Federal. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido por encima del 4,96%, mientras que el rendimiento a 30 años ronda el 5,25%. Con el rendimiento anualizado de los activos sin riesgo acercándose al 5%, las instituciones no tienen motivos para poner dinero en un activo que no paga intereses y es muy volátil. ¿Por qué son tan altos los rendimientos? No porque el mercado espere que la inflación se descontrole: la expectativa de inflación implícita en los bonos del Tesoro a 10 años es de solo el 2,4%. La verdadera razón son los déficits fiscales excesivos y un exceso de oferta de bonos del Tesoro; los compradores exigen un interés más alto antes de estar dispuestos a adquirirlos. A partir de septiembre, el Departamento del Tesoro triplicó el volumen de sus recompras de bonos del Tesoro a largo plazo, pero los rendimientos se mantuvieron elevados. Después llega el próximo miércoles, 16 de septiembre, cuando la Fed se reúna para decidir sobre los tipos. Tras el repunte del IPC de agosto hasta el 3,4%, la probabilidad de una subida de tipos descontada por la herramienta CME FedWatch aumentó al 85%. Si se suben los tipos, quienes temen que «aún quede una última caída» tendrán el motivo más concreto; si no, los alcistas tendrán el suyo. Arthur Hayes es alcista porque las recompras del Tesoro y la expansión silenciosa del balance de la Fed son, en esencia, formas tempranas de imprimir dinero bajo otro nombre. Ha establecido dos señales de activación: que el índice de volatilidad de bonos MOVE supere los 130 y que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años supere el 5%. Una vez activadas, el banco central se verá obligado a inyectar liquidez, lo que enviará Bitcoin por encima de los 200.000 dólares. Irónicamente, al rendimiento a 10 años solo le separan 4 puntos básicos del 5%. También cree que, antes de las elecciones legislativas de mitad de mandato de noviembre, los políticos solo estarán más inclinados a gastar, y que las elecciones serán como mucho un «pequeño bache». Pero también advierte que, a corto plazo, se ha acumulado una gran cantidad de posiciones en opciones entre los 70.000 y los 75.000 dólares; si el precio vuelve a caer allí, «será muy violento». Peter Boockvar, director de inversiones de One Point BFG, que gestiona 16 mil millones de dólares en activos, sostiene la opinión contraria: el Tesoro no puede imponerse al mercado de bonos y la Fed no tiene margen para imprimir dinero. Mientras el rendimiento a 30 años se mantenga por encima del 5%, este rebote acabará retrocediendo hasta el punto de partida de agosto, entre los 63.000 y los 65.000 dólares, por falta de dinero nuevo.
Para determinar quién tiene razón, hay que observar tres indicadores firmes: que el cierre semanal de Bitcoin se mantenga por encima de los 86.000 dólares; que las entradas netas de los ETF superen los 1,5 mil millones de dólares semanales durante más de tres semanas consecutivas; y que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años caiga por debajo del 5%. De los tres indicadores, dos están cerca y uno acaba de verse interrumpido. El rendimiento está a 4 puntos básicos de la línea de activación, el precio está un 12% por debajo del muro y el registro de tres semanas consecutivas de entradas en los ETF se interrumpió esta semana. Entre los 76.000 y los 86.000 dólares hay un corredor que requiere paciencia para atravesarlo. Los 75.500 dólares por debajo son la línea de soporte de las posiciones, mientras que los 86.000 dólares por encima son la única salida.
Que consiga superarlo no lo determinará el gráfico, sino el próximo miércoles.
El muro sigue en pie.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌