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El informe del IPC de agosto llegó con un tono mixto, pero claramente más firme, en la lectura subyacente mensual. El IPC subyacente aumentó un 0,3 por ciento intermensual, por encima de la estimación del 0,2 por ciento y con el dato mensual más fuerte desde mayo. La tasa subyacente interanual se enfrió hasta el 2,4 por ciento, en línea con las expectativas y marcando un tercer mes consecutivo de descenso. El IPC general aumentó un 0,4 por ciento en el mes y se mantuvo en el 3,4 por ciento interanual, ambos datos en línea con las previsiones.

La energía fue el principal impulsor del dato general, y la gasolina aportó una gran parte del aumento mensual. Los servicios subyacentes mostraron cierta firmeza residual, mientras que los bienes subyacentes se mantuvieron relativamente contenidos. El dato subyacente mensual superior a lo previsto es la pieza que más importa para el debate de política monetaria a corto plazo.

¿Cambiarán los datos del IPC las expectativas del mercado sobre la trayectoria de tipos de la Reserva Federal?

Sí. Antes de la publicación del dato, los mercados aún debatían si en septiembre habría una pausa o una subida. Después de los datos, la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 16 de septiembre saltó a aproximadamente el 88-90 por ciento, según los futuros de los fondos federales.
Ese es un cambio significativo frente a las menores probabilidades observadas a principios de mes.

La Fed ha dejado claro que necesita pruebas más contundentes de una desinflación sostenida antes de relajar su política. Una lectura subyacente mensual más alta, aunque la tasa interanual siga bajando gradualmente, dificulta que los responsables de política monetaria permanezcan sin actuar. La mayoría de los economistas considera ahora que una subida en septiembre es el escenario base. La cuestión más abierta es si se tratará de una subida única o del inicio de un breve ciclo de endurecimiento. Se observarán atentamente las declaraciones del presidente Warsh y las proyecciones adjuntas para obtener pistas sobre la trayectoria posterior a septiembre.

¿Cómo reaccionarán a corto plazo las criptomonedas y los activos bursátiles?
Los activos de riesgo suelen reaccionar mal a la expectativa de tipos elevados durante más tiempo. Unos rendimientos reales más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento y pueden presionar a las acciones sensibles al crecimiento y a las criptomonedas.

Bitcoin cotiza actualmente cerca de 77.100-77.200 dólares. Se ha mantenido limitado a un rango en la zona media-alta de los 70 mil tras no lograr mantenerse por encima de los 80 mil a principios de mes. La reacción inmediata al IPC fue moderada en comparación con publicaciones anteriores, lo que sugiere que el mercado ya había comenzado a descontar una mayor probabilidad de una subida. Aun así, una subida confirmada en septiembre probablemente limitaría las alzas agresivas a muy corto plazo y podría poner a prueba la zona de soporte de 76 mil si los rendimientos siguen aumentando.

Las acciones estadounidenses afrontan una dinámica similar. Las empresas de crecimiento y tecnológicas sensibles a los tipos tienden a sentir primero la presión cuando se endurece el entorno de las tasas de descuento. Las acciones de valor y financieras pueden comportarse mejor en un contexto de tipos más altos, pero el apetito general por el riesgo suele debilitarse hasta que la trayectoria de la Fed se vuelve más clara.

La nota positiva es que la tendencia subyacente interanual sigue avanzando en la dirección correcta. Si la subida de septiembre se lleva a cabo con un tono mesurado y sin una señal firme de un endurecimiento más agresivo, los mercados pueden estabilizarse rápidamente e incluso subir ante la interpretación de que será una subida única.

¿Qué oportunidades de negociación parecen más interesantes ahora mismo?
Considero la configuración actual como una zona de cautela a corto plazo dentro de un panorama de medio plazo aún constructivo para los activos de riesgo, siempre que la Fed no señale una trayectoria de múltiples subidas.

En Bitcoin, la zona de 76.000 a 77.000 es el soporte clave a corto plazo que hay que vigilar. Un mantenimiento claro y un rebote hacia 78.500-79.500 mejorarían el panorama técnico. Una ruptura por debajo de 76 mil abriría la puerta a una prueba más profunda de la zona media de los 70 mil. El tamaño de las posiciones seguirá siendo reducido hasta después de la decisión del FOMC. La volatilidad en torno a estos acontecimientos de política monetaria suele ser elevada, por lo que tiene sentido operar con posiciones menores y una gestión del riesgo más estricta.

En renta variable, una exposición selectiva a empresas con balances de calidad y visibilidad de flujos de caja parece más atractiva que una exposición amplia a índices mientras la incertidumbre sobre los tipos siga siendo elevada. El tema de la IA y la infraestructura en la nube continúa mostrando fortaleza fundamental, pero las valoraciones son sensibles al coste del capital.

En el ámbito de los tipos, el rendimiento de los bonos a dos años sigue siendo la expresión más clara de las expectativas de la Fed a corto plazo. Cualquier retroceso de los rendimientos después del FOMC tras una subida ya descontada podría crear oportunidades tácticas en activos sensibles a la duración.

Visión general: el repunte subyacente mensual aumenta las probabilidades de una subida en septiembre y mantiene las condiciones de liquidez más restrictivas durante algo más de tiempo.
Eso supone un lastre para las criptomonedas y los activos de crecimiento a corto plazo.
Sin embargo, la tendencia general de desinflación sigue intacta, por lo que una respuesta mesurada de la Fed podría volver a abrir la puerta a los activos de riesgo más adelante en el mes. Las próximas sesiones hasta el FOMC consistirán en asimilar las mayores probabilidades, no en luchar contra ellas.

Mantente ágil y deja que la decisión de política monetaria aclare el siguiente tramo.

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