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LA SEMANA CRIPTO EN UN SOLO PANEL: DEBILIDAD DE BTC, FORTALEZA DE ETH Y UNA PRUEBA DE PRESIÓN MACROECONÓMICA

Esta semana giró menos en torno a una sola narrativa cripto y más en torno a una batalla entre los flujos institucionales, la inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras. Bitcoin cotiza alrededor de 77.300 dólares, con una caída aproximada del 3,1% en siete días desde el cierre del 5 de septiembre, cerca de 79.824 dólares, mientras que Ethereum se sitúa alrededor de 2.516 dólares, manteniendo una pequeña ganancia semanal de aproximadamente 1,3% desde su cierre del 5 de septiembre, cerca de 2.483 dólares. Esa divergencia ya es una de las señales más claras de la semana: BTC perdió terreno mientras ETH mostró fortaleza relativa.

El mercado cripto general se sitúa ahora alrededor de los 2,7 billones de dólares, frente a aproximadamente 2,77 billones de dólares al comienzo de la semana, lo que muestra que la capitalización total se ha debilitado en lugar de colapsar. La dominancia de Bitcoin también ha bajado hacia aproximadamente el 58,2%, frente a alrededor del 59–60% a principios de mes. Esa combinación sugiere que parte del capital se está alejando de Bitcoin, pero todavía no se trata de una rotación completa hacia las altcoins. El Altcoin Season Index se mantiene alrededor de la zona neutral de 44, lo que refuerza la idea de que se trata de una rotación selectiva y no de una altseason generalizada.

La parte más interesante del panorama de los flujos de capital es el cambio de tendencia en los ETF spot de Bitcoin de EE. UU. Del 8 al 10 de septiembre, los ETF de BTC registraron aproximadamente -449,5 millones de dólares en flujos netos: -46,6 millones de dólares el 8 de septiembre, -120,2 millones de dólares el 9 de septiembre y -282,7 millones de dólares el 10 de septiembre. Esto contrasta fuertemente con la semana anterior, cuando del 1 al 4 de septiembre se produjeron aproximadamente +$770M de entradas netas, incluido un enorme flujo de +730,8 millones de dólares el 3 de septiembre.

Ethereum cuenta una historia diferente. Los ETF de ETH registraron aproximadamente +10,4 millones de dólares del 8 al 10 de septiembre, después de alrededor de +127,7 millones de dólares entre el 1 y el 4 de septiembre. El flujo semanal más reciente es menor que el de la semana anterior, pero ETH aún ha atraído capital mientras Bitcoin experimentó un cambio de tendencia mucho más fuerte. Esa divergencia de flujos ayuda a explicar por qué ETH ha mostrado recientemente un mejor desempeño relativo que BTC.

Después llega la presión macroeconómica. El IPC de agosto aumentó un 0,4% intermensual y un 3,4% interanual, mientras que el IPC subyacente subió un 0,3% intermensual y un 2,4% interanual. El dato general coincidió con las expectativas, pero la cifra subyacente mensual se mantuvo firme. Por ello, los mercados se están centrando menos en la sorpresa del dato general y más en si la inflación y los precios de la energía dan a la Reserva Federal motivos suficientes para mantener una política restrictiva. La valoración actual del mercado ha situado la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos por parte de la Fed en torno a la zona media del 80%, mientras que Reuters informó de una probabilidad cercana al 86% tras la publicación del IPC.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro confirman esa presión. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años se sitúa alrededor del 4,92%, después de acercarse brevemente al 5%, mientras que el rendimiento a 2 años ha subido hacia el 4,64%. El bono a 10 años se mantiene cerca de su nivel más alto desde 2023, lo que significa que la tasa libre de riesgo compite directamente con activos de alta beta, como las acciones tecnológicas y las criptomonedas. El DXY se mantiene alrededor de la zona de 99 y se encamina hacia otra caída semanal, pero el dólar aún ha mostrado resiliencia en torno a la publicación de la inflación.

El petróleo es otra pieza importante del rompecabezas. El Brent alcanzó alrededor de 109,97 dólares durante la semana antes de retroceder hacia 104,49 dólares, mientras que el WTI cotizó alrededor de 100,05 dólares. El Brent se mantiene más de un 8% al alza en la semana, manteniendo la inflación energética firmemente en el radar macroeconómico. Si el petróleo sigue elevado, el mercado podría continuar valorando una Fed más restrictiva incluso si la inflación subyacente se enfría gradualmente.

Los derivados cripto muestran cuánto apalancamiento se ha eliminado durante este movimiento. Las instantáneas agregadas actuales sitúan el interés abierto de los futuros de Bitcoin alrededor de los 51.500 millones de dólares, y el de ETH alrededor de los 25.800 millones de dólares. La financiación de BTC es modestamente positiva, cerca del 0,005%, mientras que la de ETH ronda el 0,0038%. El mercado también experimentó fuertes ventas forzadas: aproximadamente $623M de posiciones de futuros cripto fueron liquidadas en el último período de 24 horas, incluidas aproximadamente $166M en BTC y $295M en ETH. Por separado, un rastreador de liquidaciones de BTC de siete días registró alrededor de 596,6 millones de dólares en posiciones de BTC cerradas forzosamente, y aproximadamente el 82% de ese daño correspondió a posiciones largas.

Esto otorga a la estructura actual del mercado un carácter muy diferente al de una ruptura alcista limpia. Bitcoin está a la baja en la semana, la demanda de ETF ha cambiado de tendencia, el apalancamiento ha sido eliminado y los rendimientos siguen elevados. Sin embargo, ETH se mantiene mejor y continúa atrayendo capital hacia sus ETF. Por eso describiría el entorno actual como una rotación selectiva del riesgo, en lugar de un impulso generalizado de apetito por el riesgo.

El panorama de las altcoins respalda esa conclusión. SOL se situaba alrededor de 102,24 dólares y subía aproximadamente un 3,4% en 24 horas en la última instantánea, mientras que ETH también estaba superando a BTC. Pero con el Altcoin Season Index alrededor de 44, el mercado no ha llegado a la fase en la que casi todo supera a Bitcoin. El capital parece estar buscando fortaleza específica, en lugar de moverse ciegamente hacia abajo en la curva de riesgo.

Para mí, la comparación semanal más importante es sencilla: BTC ≈ -3,1% | ETH ≈ +1,3% | Capitalización total del mercado cripto ≈ -2% a -3%. Esto convierte a la semana en una semana de fortaleza relativa de ETH, no en una semana de crecimiento generalizado de las criptomonedas. El peor desempeño de Bitcoin se ve reforzado por las salidas de los ETF y la presión macroeconómica, mientras que ETH demuestra que la demanda institucional no ha desaparecido por completo.

Por tanto, mi perspectiva de mercado de cara al futuro es equilibrada. BTC, alrededor de 77.300 dólares, es el campo de batalla clave. Mantener la región de $76K mantendría viva la estructura de recuperación posterior al IPC, mientras que recuperar $80K y, finalmente, la zona de $82K sería una confirmación mucho más sólida de que los compradores están regresando. En el caso de ETH, la capacidad de mantenerse por encima de la región de 2.450–2.500 dólares mientras continúen las entradas en los ETF mantendría interesante su configuración de fortaleza relativa.

El próximo catalizador importante es la reunión de la Reserva Federal del 15 y 16 de septiembre. Si la Fed sube los tipos, pero indica que el movimiento ya está ampliamente descontado, los rendimientos podrían retroceder y dar margen de recuperación a las criptomonedas. Si los responsables de la política monetaria señalan un endurecimiento adicional mientras el petróleo se mantenga por encima de 100 dólares, los activos de riesgo podrían afrontar otra oleada de presión.

Mi conclusión: los datos de esta semana no respaldan perseguir ciegamente un repunte cripto. Respaldan vigilar los flujos. El dinero de los ETF de BTC ha pasado de fuertes entradas a salidas significativas, ETH está atrayendo una demanda comparativamente mejor, el apalancamiento se ha reducido y las condiciones macroeconómicas siguen siendo restrictivas. Si los rendimientos caen y los flujos de los ETF se estabilizan, la zona de BTC de $77K podría convertirse en la base de otra recuperación. Si los rendimientos superan el 5% y continúan las salidas de los ETF, el mercado podría necesitar otra ronda de desapalancamiento antes de que se desarrolle una tendencia más fuerte.

La señal más importante de esta semana no es simplemente el precio, sino la divergencia entre BTC, ETH, los flujos de los ETF y la liquidez macroeconómica. Esa divergencia es el punto donde podría comenzar el próximo gran movimiento cripto. ‌
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