#WeeklyShare El IPC de agosto inicialmente pareció un dato tranquilizador porque la inflación general quedó exactamente donde esperaban los economistas: +0,4% intermensual y +3,4% interanual. Pero bajo esa cifra general, el panorama era menos cómodo para la Reserva Federal. El IPC subyacente subió +0,3% intermensual y +2,4% interanual, con un aumento mensual por encima de la previsión de consenso del 0,2%, aunque la tasa subyacente anual bajó del 2,5% al 2,4%. Por tanto, el objetivo de inflación del 2% de la Fed sigue fuera de alcance, mientras que la trayectoria mensual de la inflación subyacente avanza en la dirección equivocada para una narrativa de relajación inmediata.

EL FACTOR OCULTO: LA ENERGÍA

La mayor sorpresa detrás de la cifra del IPC no fueron los alimentos ni la vivienda, sino la energía. Los precios de la gasolina se dispararon un 3,9% en agosto, representando más de un tercio de todo el aumento mensual del IPC general. El índice energético más amplio subió un 2,1% intermensual y un 16,3% interanual, mientras que la gasolina aumentó un 27,4% interanual y el fuelóleo se disparó un 52% interanual. Esto convierte a la energía en la variable clave que hay que vigilar, porque un repunte temporal de la gasolina puede desvanecerse, pero unos precios del petróleo persistentemente superiores a 100 dólares pueden acabar trasladándose al transporte y a otros servicios.

Esto plantea el debate central sobre el IPC: ¿un shock energético temporal o un problema de inflación más amplio? Las pruebas apuntan actualmente a un aumento general impulsado por la energía, más que a una reaceleración inflacionaria generalizada. Los alimentos subieron solo un 0,1% en agosto, la vivienda aumentó un 0,3% y la inflación subyacente anual en realidad descendió al 2,4%. Pero el riesgo es la duración del shock energético. Si el petróleo se mantiene elevado durante el tiempo suficiente, la Fed no puede simplemente ignorar el componente de la gasolina, porque unos costes de transporte y operativos más altos pueden acabar apareciendo en los servicios subyacentes.

LA FED TIENE UN NUEVO PROBLEMA

El informe del IPC cambió el debate sobre la política monetaria. Antes de la publicación, los mercados habían descontado aproximadamente un 68% de probabilidades de una subida de tipos el 16 de septiembre. Después de los datos, esas probabilidades llegaron a subir hasta el 90% y se estabilizaron alrededor del 82%, según Reuters. Algunas cotizaciones posteriores del mercado se han movido incluso más arriba, alrededor de la zona media del 80%. La señal importante no es el porcentaje exacto, sino que el mercado se ha desplazado con fuerza hacia la expectativa de otra subida de tipos, en lugar de un ciclo de relajación inminente.

Eso convierte la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre en el próximo gran punto de control macroeconómico. La pregunta crítica ya no es simplemente si la Fed sube los tipos. Los mercados estarán atentos a la orientación que la acompañe: ¿una subida aislada o el inicio de una fase de endurecimiento más prolongada? Si los responsables señalan una pausa, los activos de riesgo podrían interpretar que la subida ya está descontada. Si los riesgos de inflación y energía obligan a la Fed a mantener abiertas las puertas a nuevas subidas, los rendimientos y el dólar podrían convertirse en un lastre mucho mayor.

LOS TRES CANALES IMPORTANTES PARA BITCOIN

Bitcoin no debería negociarse directamente frente a la cifra general del IPC. El mecanismo de transmisión pasa por los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar y las expectativas de liquidez.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó alrededor del 4,98% tras la publicación del IPC, antes de retroceder hacia el 4,92%, mientras que el rendimiento a 2 años se movió alrededor del 4,59%. Un movimiento sostenido hacia el 5% o por encima de ese nivel sería importante, porque unos rendimientos libres de riesgo más altos pueden presionar a los activos de beta alta y reducir el atractivo relativo de las posiciones especulativas.

El dólar es el segundo canal. Un dólar más fuerte generalmente endurece las condiciones financieras globales, mientras que un dólar más débil puede dar margen de maniobra a los activos sensibles a la liquidez. El tercer canal son las expectativas: si los operadores comienzan a descontar un mayor endurecimiento, toda la curva de riesgo puede reajustarse, aunque la cifra general del IPC coincida con las previsiones.

AHORA VEAMOS LA RESPUESTA REAL DEL MERCADO

Bitcoin abrió el viernes alrededor de $76.529, cayó brevemente hasta aproximadamente $76.040, después se dio la vuelta con fuerza y alcanzó casi $79.837 antes de cerrar alrededor de $79.007, una subida aproximada del 3,24% en la sesión. En el momento de esta publicación, BTC se encuentra alrededor de $77.300. Esto nos dice algo importante: el mercado absorbió inicialmente el mensaje inflacionario restrictivo, después los compradores volvieron a entrar, pero el repunte aún no ha establecido una ruptura clara por encima de la estructura de resistencia más amplia.

Las acciones mostraron una reacción similar. Después de que el S&P 500 cayera un 0,58% el jueves, las acciones estadounidenses se dieron la vuelta el viernes, con subidas aproximadas del 1,1% tanto en el S&P 500 como en el Nasdaq, mientras que el Dow sumó más de 600 puntos. Reuters informó de una reacción inicial del S&P 500 y el Nasdaq de alrededor de +0,8%.

Por eso, la reacción al IPC no puede calificarse simplemente de «bajista». El mercado parece haber descontado ya una parte significativa del riesgo de subidas de tipos. Las acciones y las criptomonedas subieron porque la cifra general publicada no superó las expectativas, mientras que los precios del petróleo se alejaron de sus máximos. En otras palabras, esto parece ser en parte una reacción de vender con el rumor y comprar con el hecho, más que un regreso fundamental a unas condiciones de dinero fácil.

LA SEÑAL INTERNA DE LAS CRIPTOMONEDAS TAMBIÉN ES IMPORTANTE

Bitcoin se encuentra alrededor de $77.300, mientras que Ethereum está alrededor de $2.534. ETH ha mostrado un mejor rendimiento relativo a corto plazo, respaldado por entradas de aproximadamente $216,4 millones en ETF de ETH al contado el 11 de septiembre, mientras que los ETF de BTC al contado registraron salidas de alrededor de $13,3 millones. Al mismo tiempo, el posicionamiento en derivados de criptomonedas se ha enfriado: el interés abierto de los futuros perpetuos de Bitcoin rondaba los $51,9 mil millones, un 2,19% menos, mientras que el interés abierto de Ethereum rondaba los $32,3 mil millones, un 4,04% menos.

Esa combinación es importante. Que el precio suba mientras cae el interés abierto suele apuntar a un desapalancamiento, más que a la entrada agresiva de nuevo apalancamiento. Es más saludable que una persecución masiva apalancada, pero también significa que el mercado aún no ha proporcionado pruebas sólidas de una nueva expansión especulativa.

LOS NIVELES QUE VIGILARÍA

Para Bitcoin, el mínimo posterior al IPC, cerca de $76.040, es la referencia inmediata a la baja. Mantenerse por encima de esa zona mantiene viva la estructura de recuperación. Al alza, los $82.000 siguen siendo el techo estructural principal, especialmente después de los repetidos fracasos para mantenerse por encima de ese nivel desde mayo. Una recuperación decisiva de $82K con un mayor volumen al contado cambiaría considerablemente el panorama técnico.

En el frente macroeconómico, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, alrededor del 5%, es el punto de presión clave. Si los rendimientos rompen al alza y se mantienen por encima del 5%, Bitcoin y el Nasdaq podrían afrontar una nueva presión sobre sus valoraciones. Si los rendimientos retroceden mientras el dólar se debilita, los activos de riesgo podrían prolongar su recuperación incluso sin un giro de la Fed.

EL MERCADO TIENE DOS HISTORIAS EN COMPETENCIA

El escenario alcista está claro: el IPC general coincidió con las expectativas, la inflación subyacente anual cayó al 2,4%, Bitcoin absorbió la venta inicial y se recuperó con fuerza, las acciones rebotaron y ETH atrajo entradas sustanciales en ETF.

El escenario bajista es igual de claro: la inflación se mantiene en el 3,4%, la inflación subyacente mensual se aceleró hasta el 0,3%, la inflación energética se sitúa en el 16,3% interanual, el petróleo sigue elevado y las expectativas de subidas de tipos han aumentado con fuerza.

Mi lectura es que el IPC de agosto no es una señal clara de apetito por el riesgo, sino una prueba de posicionamiento. Si los precios de la energía se enfrían y los rendimientos del Tesoro retroceden, los mercados pueden seguir considerando manejable el informe del IPC. Si el petróleo se mantiene por encima de 100 dólares y los rendimientos superan el 5%, las mismas cifras del IPC se vuelven mucho más peligrosas para las criptomonedas y las acciones de alto crecimiento.

Por tanto, el próximo movimiento debería evaluarse a través de la cadena completa: Petróleo → IPC → Expectativas de la Fed → Rendimientos del Tesoro → Dólar → Nasdaq → Bitcoin. Vigilar únicamente la cifra general del IPC hace que se pierda el mecanismo de transmisión.

Para BTC, $76.040 es la defensa inmediata, $77.300 es el campo de batalla actual y $82.000 es la zona principal de confirmación. Una recuperación sólida de $82K sugeriría que los compradores han absorbido la presión macroeconómica. No mantener $76K mientras los rendimientos sigan elevados contaría una historia muy diferente.

En resumen: el IPC de agosto no provocó el shock inflacionario que temían los mercados, pero tampoco ofreció a la Fed un camino despejado hacia una política más flexible. La energía es actualmente la variable oculta. Si el shock petrolero resulta temporal, este informe del IPC podría convertirse en un reajuste manejable. Si la inflación energética persiste, unos tipos elevados durante más tiempo pueden volver a convertirse en la operación dominante.
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