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La parte más interesante de la historia del “Gurú de las acciones de IA” no es una sola elección de acciones. Es la posición de la cartera a lo largo de la cadena de suministro de la IA. La estrategia sugiere una convicción a largo plazo de que la demanda de IA seguirá expandiéndose, al tiempo que muestra una advertencia muy importante: el futuro de la IA puede ser alcista incluso cuando algunas de las acciones de semiconductores de IA más populares se encarezcan a corto plazo.

La cartera del Situational Awareness Fund de Leopold Aschenbrenner mostró una exposición significativa a la infraestructura física necesaria para hacer funcionar la IA. SanDisk (SNDK) aumentó en 85.000 acciones hasta aproximadamente 1,14 millones de acciones, por un valor aproximado de $724 millones. CoreWeave (CRWV) aumentó en más de 1,07 millones de acciones, elevando la posición a unos $556 millones. No se trata simplemente de apuestas por otra aplicación de software de IA: representan una exposición a la infraestructura de almacenamiento y de servicios de nube con GPU.

Esa distinción importa. Los modelos de IA requieren una enorme capacidad de computación, pero la propia capacidad de computación depende de un ecosistema mucho mayor: GPU, memoria de alta velocidad, capacidad de nube, centros de datos, electricidad, redes y almacenamiento. La exposición de la cartera a Bloom Energy, CoreWeave, SanDisk, Nebius, Applied Digital y otras empresas relacionadas con la infraestructura muestra cómo la tesis va más allá de los nombres destacados del sector de los semiconductores.

Y aquí llega el giro que hace que esta estrategia sea mucho más interesante.

Mientras el fondo construía posiciones en infraestructura de IA, también mantenía una protección sustancial a la baja frente a importantes nombres de semiconductores. En su informe del primer trimestre, las opciones de venta sobre SMH, NVDA, ORCL, AVGO y AMD por sí solas representaban una parte muy importante de la exposición nominal de la cartera. Incluyendo coberturas adicionales sobre semiconductores, más del 60% de la posición nominal declarada estaba vinculada a la protección frente a caídas o a coberturas contra importantes acciones de hardware de IA.

Eso significa que ser “alcista con la IA” no debe interpretarse como ser “alcista con todas las acciones de IA a cualquier precio”. La cartera estaba separando, en la práctica, la historia de crecimiento a largo plazo de la industria de la IA del riesgo de valoración a corto plazo de sus operaciones más concurridas. El mensaje es sutil, pero importante: la demanda de IA puede seguir aumentando mientras las acciones de semiconductores experimentan correcciones pronunciadas.

CoreWeave es un ejemplo perfecto del enfoque centrado en la infraestructura. La incorporación de más de 1,07 millones de acciones elevó la participación a aproximadamente $556 millones, haciendo que la infraestructura de nube con GPU fuera una parte significativa de la cartera. Si las cargas de trabajo de IA siguen expandiéndose, la demanda de computación especializada en la nube y de capacidad de centros de datos podría mantenerse estructuralmente fuerte. Pero eso también plantea otra pregunta para los inversores: ¿con qué rapidez pueden las empresas de infraestructura convertir la enorme demanda de IA en un flujo de caja sostenible?

SanDisk aporta otra pieza del rompecabezas. Aumentar la posición hasta aproximadamente 1,14 millones de acciones por valor de $724 millones apunta a la importancia de la memoria y el almacenamiento en el ciclo de infraestructura de la IA. La IA no consiste únicamente en entrenar modelos más grandes; la inferencia, el movimiento de datos y las cargas de trabajo cada vez más complejas requieren enormes cantidades de capacidad de almacenamiento y memoria.

El tema de la energía podría ser aún más importante en la siguiente etapa del ciclo. Los centros de datos no pueden crecer simplemente porque los inversores quieran más GPU. Necesitan electricidad, sistemas de refrigeración, conexiones a la red y capacidad física. Por eso la exposición a empresas involucradas en la generación eléctrica y la infraestructura de centros de datos puede considerarse una apuesta de segundo orden por la IA: si la demanda de IA crece más rápido que la capacidad de infraestructura, la electricidad y la disponibilidad de computación pueden convertirse en cuellos de botella.

Pero dentro de las posiciones de cobertura se esconde una lección importante. El auge de la IA puede ser estructuralmente alcista, mientras que los precios de mercado de los líderes de la IA aún pueden moverse en la dirección opuesta. Una empresa puede beneficiarse del aumento de la demanda de IA y aun así caer un 20% si las expectativas ya eran demasiado elevadas. Por eso la combinación de posiciones largas en infraestructura y opciones de venta sobre semiconductores de la cartera es más informativa que limitarse a decir que “el Gurú de las acciones de IA es alcista”.

También hay una cuestión más amplia sobre el mercado. Los inversores han pasado años centrándose en quién fabrica los chips. NVIDIA, AMD y Broadcom se convirtieron en los beneficiarios obvios del gasto en IA. La siguiente fase podría ampliar la operación hacia quién proporciona la capacidad de computación, el almacenamiento, la electricidad y la infraestructura de centros de datos necesarios para desplegar esos chips a escala.

Para mí, la señal más importante no es un ticker. Es el flujo de capital a través de toda la cadena de infraestructura de la IA. Si la demanda de nube sigue acelerándose, la construcción de centros de datos continúa, la capacidad eléctrica se amplía y la demanda de memoria y almacenamiento se mantiene fuerte, el ciclo de inversión en IA podría tener mucho más margen de recorrido. Pero si el gasto en infraestructura empieza a superar la monetización real de la IA, la presión sobre las valoraciones podría regresar rápidamente.

La distinción clave es sencilla: la demanda de IA a largo plazo ≠ rendimientos garantizados de las acciones de IA a corto plazo. La estructura de la cartera muestra por qué el posicionamiento profesional puede ser mucho más matizado que una simple etiqueta alcista o bajista.

Mi conclusión es que la próxima gran oportunidad de la IA podría desplazarse cada vez más hacia las etapas posteriores al propio chip. Las GPU son el motor, pero la capacidad de nube, la electricidad, el almacenamiento y los centros de datos son las carreteras que permiten que el motor funcione. Si esos cuellos de botella se convierten en el siguiente factor limitante, la infraestructura podría captar una parte cada vez más importante del ciclo de capital de la IA. @Gate_Square