Oro y plata: un desplome relámpago provocado por el IPC y la reversión en forma de V posterior

Si solo hubieras observado la sesión del jueves, pensarías que el mercado alcista de los metales preciosos había terminado. El viernes contó una historia completamente distinta.

El 11 de septiembre de 2026 fue un día que exigió llevar puesto el cinturón de seguridad a cualquiera que operara con oro y plata.

El jueves, el oro al contado se desplomó casi 80 dólares, llegando a tocar los 4.323,86 dólares por onza en un momento dado. La plata se hundió más de un 5%, cayendo por debajo de la marca de 64 dólares. Las ventas parecían justificadas: el IPP de EE. UU. de agosto subió un 0,4% intermensual y un 5,4% interanual, mientras que el IPP subyacente también superó las expectativas. Los precios del diésel por sí solos se dispararon un 24,1%. Mientras tanto, el Banco Central Europeo sorprendió con una subida de tipos de 25 puntos básicos, hasta el 2,50%, reforzando la narrativa global de «tipos altos durante más tiempo».

Entonces llegó el viernes. El dato del IPC de agosto de EE. UU. inicialmente empujó el oro al contado hasta los 4.292,30 dólares, pero la caída fue comprada agresivamente. El oro recuperó todas sus pérdidas y subió hasta los 4.362,56 dólares, un rebote de más de 70 dólares desde el mínimo de la sesión. La plata siguió el mismo patrón: la plata del COMEX ganó más de un 1,7% intradía y recuperó el nivel de 64 dólares.

Esto no fue una volatilidad ordinaria. Fue una batalla por determinar quién está fijando realmente el precio de los metales preciosos en este momento.

El petróleo mantiene al oro como rehén

Para entender esta reversión en forma de V, primero hay que entender el petróleo crudo.

El crudo Brent cotizó por encima de los 100 dólares por barril el viernes, mientras el WTI rondaba los 90 dólares. Las tensiones persistentes en torno al estrecho de Ormuz siguen interrumpiendo de forma considerable el tráfico de petroleros por la vía marítima.

La relación entre el petróleo y el oro es un arma de doble filo, y la interpretación actual del mercado es la siguiente: petróleo alto = expectativas de inflación elevadas = una Fed más agresiva = negativo para el oro.

«La recuperación del petróleo vuelve a pesar sobre el oro», escribió Vedika Narvekar, analista de materias primas de Anand Rathi. Los analistas de Heraeus coincidieron con esta opinión: la inflación impulsada por el petróleo está presionando a los metales preciosos a través del canal de los rendimientos más rápido de lo que la demanda de refugio seguro geopolítico puede respaldarlos.

Pero aquí existe una tensión sutil. Si los precios elevados del petróleo terminan ralentizando el crecimiento económico —el resultado inevitable de la mayoría de las crisis energéticas—, entonces el argumento de la Fed para subir rápidamente los tipos se desmorona y regresan las expectativas de recortes. Esta es precisamente la lógica que UBS destacó en su nota: a medida que el gasto de los consumidores se enfría, el crecimiento de los salarios reales se mantiene moderado y el crecimiento de la inversión relacionada con la IA se desacelera trimestre a trimestre, los tipos oficiales de EE. UU. acabarán bajando, con el próximo recorte previsto para marzo de 2027.

Lo que el mercado está descontando hoy y lo que la realidad parezca dentro de seis meses podrían ser dos cosas completamente distintas.

Plata: un juego más peligroso que el oro

Si el oro es el valor de primera categoría de los metales preciosos, la plata es la acción de crecimiento de alta beta. La caída de más del 5% de la plata el jueves fue más del doble que la del oro. El rebote del viernes fue correspondientemente más violento.

El dilema de la plata reside en su doble identidad. Es tanto un metal monetario como industrial, indispensable para los paneles solares, la electrónica y los vehículos eléctricos. Eso significa que la plata es sensible simultáneamente a dos fuerzas: las expectativas sobre los tipos y la demanda industrial. Cuando aumentan las expectativas de subidas, su componente monetario la arrastra a la baja. Cuando aparecen preocupaciones sobre el crecimiento, su componente industrial se convierte en una carga.

Desde el punto de vista técnico, la plata se encuentra en una encrucijada crítica. La zona de 65 dólares es el soporte a corto plazo, mientras que los 67 dólares son la resistencia que debe romperse con claridad. El consenso de los analistas es directo: si el soporte de 65 dólares falla decisivamente, se abre el camino de regreso hacia los 63 o incluso los 60 dólares. Por el contrario, mantenerse por encima de los 67 dólares despejaría el camino hacia los 70 dólares.

El rebote del viernes mantuvo por ahora a la plata por encima de la zona de 64-65 dólares, pero esta batalla está lejos de haber terminado.

Una fuerza compradora que se está pasando por alto

En medio del ruido de las violentas oscilaciones de precios, una señal más discreta merece atención.

Los ETF de oro globales registraron entradas netas de 18 mil millones de dólares durante agosto —la segunda mayor entrada mensual de la historia—, mientras que las tenencias totales aumentaron en 121 toneladas, hasta un récord de 4.189 toneladas. Los fondos norteamericanos y europeos impulsaron la mayor parte del flujo.

Al mismo tiempo, los bancos centrales realizaron compras netas de 288,9 toneladas de oro en el segundo trimestre, un 62% más interanual y la segunda cifra más alta para un segundo trimestre en los datos del Consejo Mundial del Oro. Polonia, China y varios gestores de reservas más pequeños fueron los principales compradores.

En conjunto, estos dos datos transmiten un mensaje claro: tácticamente, el oro está siendo sacudido por las expectativas sobre los tipos. Estratégicamente, el dinero institucional y las reservas soberanas están comprando a un ritmo que no se veía desde hace una década.

No están comprando la decisión de la Fed de la próxima semana. Están comprando el orden monetario de los próximos tres a cinco años.

Qué observar a continuación

A corto plazo, la reunión del FOMC del 16 de septiembre es la variable más importante. Los datos de CME FedWatch descuentan actualmente una probabilidad aproximada del 60% de una subida. Si la Fed sube los tipos, el oro afrontará una nueva prueba de resistencia a corto plazo; la referencia de la media móvil de 200 días, cerca de los 4.320 dólares, será la principal línea de defensa.

Pero lo que podría importar más es el diagrama de puntos publicado después de la reunión. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, declinó presentar su propia proyección de tipos en la reunión de junio, convirtiéndose en el primer presidente en ejercicio del que se tiene constancia que lo hace. El diagrama de puntos de septiembre revelará cuántos miembros del FOMC siguen creyendo que este año se necesita otra subida y cuántos creen que la narrativa de «tipos altos durante más tiempo» ya se está resquebrajando.

Para los operadores de oro y plata, la acción del precio de esta semana dejó una lección sencilla: en este mercado, un dato de inflación puede provocar pánico en una sola sesión, pero los compradores estructurales entran discretamente durante el pánico.

El oro a 4.300 dólares y la plata a 64 dólares están poniendo a prueba la convicción de todos.

Este análisis se basa en informaciones de Reuters, Kitco, Heraeus, UBS, el Consejo Mundial del Oro y otras fuentes verificadas.

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