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Bitcoin cerca de 76.700 dólares, el S&P 500 cerca de 7.718, el oro en 4.383 dólares y una cifra que decide las próximas dos semanas
Hay una cifra que importa más que todos los gráficos que tiene ahora mismo en pantalla, y no es el dato principal de inflación en sí. Es la dirección del próximo movimiento de la Fed, porque en septiembre de 2026 el mercado ya no debate cuántos recortes vienen. Debate si la Reserva Federal subirá los tipos o no, y cuánto. El IPC de agosto llegó al 0,4 por ciento intermensual, el aumento mensual más rápido desde junio, con la inflación anual estable en el 3,4 por ciento y la subyacente alrededor del 2,4 por ciento. Ambas cifras estuvieron en línea con el consenso, lo que suena tranquilo. No lo es, y esta es la razón.
El 3,4 por ciento está 140 puntos básicos completos por encima del objetivo del 2 por ciento de la Fed, es el segundo mes consecutivo sin avances reales y llega cinco días antes de la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre, mientras el tipo oficial se sitúa entre el 3,50 y el 3,75 por ciento. Y lo que es más importante, la operación de desinflación que impulsó a los activos de riesgo durante 2024 y la mayor parte de 2025 ha dejado de dar resultados. Fíjese en los componentes: la vivienda subió un 0,4 por ciento en el mes, los coches y camiones usados un 0,9 por ciento, los alimentos y la gasolina se mantienen firmes, y los precios de producción también, mientras el crudo Brent supera los 90 dólares tras tocar los 95 dólares por el renovado riesgo de suministro en Oriente Medio. La energía ya no es un viento de cola desinflacionario. Ahora es un riesgo alcista para las dos próximas cifras de inflación. El mercado de bonos respondió de inmediato, llevando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años al 4,79 por ciento, su máximo de 52 semanas, con el de 30 años cerca del 5,24 por ciento, el de 2 años en el 4,37 por ciento y el rendimiento real a 10 años en el 2,45 por ciento.
Por tanto, la pregunta sobre la «senda de recortes de tipos» debe responderse con honestidad: ya no hay una senda de recortes. Las probabilidades de una subida en septiembre de CME FedWatch pasaron de aproximadamente el 26 al 31 por ciento a mediados de agosto, a cerca del 56 por ciento tras las declaraciones del presidente Kevin Warsh en Jackson Hole los días 28 y 29 de agosto, hasta un máximo del 64 por ciento a principios de septiembre, para volver a un lanzamiento de moneda cercano al 50-53 por ciento y ahora situarse aproximadamente en el 69 por ciento tras el dato de nóminas de agosto, de 162.000 frente a un consenso de 53.000-56.000. Kalshi se sitúa en el rango del 48-59 por ciento y Polymarket cerca del 49-56 por ciento. Barclays ha llegado a pronosticar dos subidas, y el gobernador Christopher Waller ha declarado públicamente que consideraría votar a favor de una subida si la inflación llega demasiado alta. Esto supone una reevaluación completa del umbral de la política monetaria en seis semanas.
¿Cambiará el IPC las expectativas sobre la trayectoria de la Fed? Mi respuesta es que cambia la distribución, no la dirección. Un dato principal del 0,4 por ciento mantiene viva una subida en septiembre, pero el FOMC rara vez sube los tipos días después de un dato exactamente en línea sin un catalizador más fuerte. La cifra que realmente importaba era la subyacente mensual del 0,2 por ciento, que es la, entre comillas, «cobertura» para quedarse quieto. Mi escenario base es una pausa agresiva el 16 de septiembre, con un comunicado que mantenga sobre la mesa un mayor endurecimiento y un diagrama de puntos que elimine cualquier supuesto de relajación en 2026, junto con una probabilidad real de uno entre tres de una subida efectiva de 25 puntos básicos. Una pausa agresiva es posiblemente el resultado más peligroso para las operaciones masificadas precisamente porque es ambiguo. Observe tres cosas: el reparto de votos, si el comunicado mantiene un sesgo restrictivo y si los puntos muestran una subida mediana este año.
Ahora, a las criptomonedas y las acciones, empezando por el marcador honesto. Bitcoin cotiza cerca de los 76.700 dólares, abrió el viernes en 76.535 dólares, bajó un 2,2 por ciento respecto a la apertura del jueves y está aproximadamente un 11,7 por ciento por debajo de su precio de apertura de 2026, de 87.500 dólares. Hace un año cotizaba a 111.554 dólares y su máximo histórico de 126.198 dólares se fijó el 6 de octubre de 2025, por lo que este sigue siendo un mercado aproximadamente un 29 por ciento por debajo de su máximo y aún superando esa resaca. Ethereum está cerca de los 2.450 dólares, baja un 1,2 por ciento, con una capitalización de mercado de alrededor de 233.000 millones de dólares. La capitalización total del mercado cripto ronda los 2,68 billones de dólares y el dominio de Bitcoin es del 58,89 por ciento.
Sin embargo, si ampliamos el horizonte a 30 días, la imagen cambia. Bitcoin sube alrededor de un 20,9 por ciento, Ethereum cerca de un 33 por ciento, XRP alrededor de un 33,7 por ciento, Solana cerca de un 31,7 por ciento y BNB aproximadamente un 19,4 por ciento. Esto no es un mercado bajista. Es una digestión violenta, impulsada por el apalancamiento, de un repunte mensual del 20 al 30 por ciento dentro de un régimen macro que se ha vuelto hostil a la liquidez. La prueba está en la limpieza: 265 millones de dólares en liquidaciones en una sola ventana de 24 horas, de los cuales 183 millones de dólares eran posiciones largas. Y el volumen al contado de todo el mercado aumentó un 19 por ciento en agosto, hasta los 510 mil millones de dólares, el mayor incremento mensual de 2026, por lo que la participación genuina está mejorando incluso mientras el precio se mueve lateralmente.
Los flujos cuentan la misma historia dividida. Los ETF spot de Bitcoin recibieron 731 millones de dólares el 3 de septiembre, su jornada más fuerte desde el 14 de enero, más 174,6 millones de dólares al día siguiente, para un total aproximado de 723 millones de dólares en lo que va de mes. Pero las tres sesiones anteriores al viernes registraron salidas netas, y los ETF de Bitcoin siguen aproximadamente 1.000 millones de dólares en negativo en 2026, con una base de coste media de los ETF cercana a los 84.000 dólares que actúa como oferta superior. Ethereum es la imagen opuesta: sigue en positivo en el año, con aproximadamente 863 millones de dólares, y superó a Bitcoin un 33,04 por ciento frente a un 22,96 por ciento entre el 11 de agosto y el 10 de septiembre. Los ETF de XRP han sumado discretamente unos 14,9 millones de dólares este mes, y los ETF de Solana solo han registrado un mes negativo desde su lanzamiento el pasado octubre, acumulando 1.160 millones de dólares.
Para la reacción a corto plazo, este es mi marco. La macroeconomía domina y, con el bono a 10 años en el 4,78 por ciento y una subida sobre la mesa, la liquidez está valorada como escasa, y las criptomonedas son el activo de liquidez más puro de la sala. Las acciones han mostrado una resiliencia extraña para un contexto agresivo: el S&P 500 se sitúa cerca de 7.718, el Dow cerca de 53.414 y el Nasdaq cerca de 26.507, después de un agosto que arrojó aproximadamente un 3 por ciento, un 2,1 por ciento y un 4,1 por ciento, respectivamente, y los compradores siguieron apareciendo incluso mientras aumentaban las probabilidades de subida. Esto sugiere que las posiciones están infraponderadas, no eufóricas. Si la Fed sube los tipos, esperaría un shock bajista del 2 al 5 por ciento en Bitcoin y una prueba de la zona de 72.000 a 74.000 dólares, donde se concentra el apalancamiento reciente; Ethereum se dirigiría hacia los 2.300-2.350 dólares, y el Nasdaq sería el más perjudicado dada su exposición a la duración. Si la Fed mantiene los tipos con un lenguaje moderado, esperaría una contracción de liquidez de vuelta hacia los 80.000-82.000 dólares en Bitcoin y los 2.650-2.700 dólares en Ethereum. El oro ya le está indicando adónde fue parte del dinero de cobertura: 4.383 dólares la onza, 18.000 millones de dólares de entradas en ETF y 22 meses consecutivos de compras de los bancos centrales de China.
Eso me lleva a dónde están realmente las oportunidades. En cripto, la configuración más clara es el valor relativo, no la dirección. Preferiría expresar una Fed agresiva con un tamaño menor, exposición al contado y opciones a corto plazo, en lugar de hacerlo con posiciones largas apalancadas. La banda de 72.000-74.000 dólares de Bitcoin es donde quiero acumular ante un susto agresivo, y en 80.000-82.000 dólares reduzco el riesgo. Ethereum es la operación de recuperación de mayor beta y por fin se ha ganado esa etiqueta: superó a Bitcoin en unos diez puntos porcentuales durante el último mes y sus flujos de ETF de 2026 son positivos mientras que los de Bitcoin son negativos. Su imán bajista se sitúa cerca de los 2.250 dólares y su nivel de reparación de tendencia cerca de los 2.700 dólares.
La divergencia de las altcoins es donde la investigación real da sus frutos. XRP sube un 33,7 por ciento en 30 días y Solana un 31,7 por ciento, pero ambas siguen bajando un 26,5 por ciento y un 19,6 por ciento, respectivamente, desde sus precios de apertura de 2026, lo que las convierte en operaciones de recuperación con margen, no extendidas. Sin embargo, Solana merece escepticismo, porque el valor total bloqueado de su ecosistema cayó de unos 11.500 millones de dólares a 5.500 millones de dólares, mientras que sus ETF solo han registrado un mes negativo desde octubre de 2025. Uno de esos dos datos es erróneo, y ese tipo de desajuste es exactamente por lo que se paga a un trader paciente. BNB es el nombre de fortaleza relativa, con una subida del 3,86 por ciento semanal y del 19,4 por ciento mensual.
En el lado de la renta variable, si la Fed sube los tipos esperaría que el dolor se concentrara en la tecnología de larga duración y que el beneficio recayera en la energía y las financieras, con el Brent por encima de los 90 dólares haciendo el trabajo para las primeras y una curva más pronunciada para las segundas. Las mineras de oro y las empresas de royalties tienen el apalancamiento operativo más directo, con precios del oro realizados aproximadamente un 33 por ciento superiores interanualmente frente a unos costes unitarios solo alrededor de un 4 por ciento mayores. Y en el propio evento, la decisión del 16 de septiembre es la operación: comprar volatilidad antes de una reunión de lanzamiento de moneda ha resultado caro, mientras que esperar a la limpieza posterior a la reunión y comprar fortaleza el segundo día ha sido el mejor patrón para los activos de riesgo durante todo el año.
Mi opinión personal, expresada claramente: el mercado está infravalorando una pausa agresiva y sobrevalorando el inicio de un ciclo completo de subidas, y esa combinación aboga por la paciencia, el efectivo y comprar debilidad en activos de calidad en lugar de perseguir rupturas. El mejor panel que hay que vigilar son las probabilidades de subida de FedWatch. El segundo son los datos de flujos de ETF. El tercero es el rendimiento a 10 años, con el 4,80 por ciento como nivel en el que los activos de riesgo empiezan a sentirse incómodos y el Brent por encima de los 95 dólares como el detonante que convierte esto de una pausa agresiva en un auténtico problema de endurecimiento.
Por último, la parte aburrida que en realidad decide los resultados. Nada de esto es una razón para usar apalancamiento antes de una reunión de un banco central a cara o cruz. Dimensione la posición para una caída del 10 por ciento, mantenga pólvora seca y recuerde que, en un régimen con una inflación del 3,4 por ciento, un tipo oficial del 3,50 al 3,75 por ciento, el petróleo por encima de los 90 dólares y el bono a 10 años en el 4,8 por ciento, la liquidez es el activo más escaso de todos.