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Llamar a alguien alcista respecto a la inteligencia artificial es fácil. Demostrar esa visión alcista con cifras es mucho más difícil. Para mí, la tesis de la IA se está volviendo cada vez más sólida porque la aceleración de la demanda de capacidad de cómputo, la enorme inversión de los hiperescaladores y las restricciones de oferta en componentes clave de semiconductores están actuando conjuntamente. La IA ya no es simplemente una narrativa de software; se está convirtiendo en una de las mayores expansiones de infraestructura de esta generación. Pero los mercados no recompensan las narrativas para siempre. Con el tiempo, el precio, los beneficios, la valoración, la liquidez y la demanda real deben confirmar la historia.
En el centro de este ciclo se encuentra Nvidia. La acción cerró alrededor de 223,67 dólares el 9 de septiembre de 2026, con una caída del 0,91%, una capitalización bursátil aproximada de 5,39 billones de dólares y una negociación de aproximadamente 79,27 millones de acciones.

Solo dos sesiones antes cotizó cerca de 230,36 dólares, mientras que el 2 de septiembre registró una subida del 3,21% con unos 156,55 millones de acciones negociadas. El 28 de agosto, Nvidia cayó un 4,57% mientras cambiaron de manos aproximadamente 194,28 millones de acciones. Su rango de 52 semanas se sitúa alrededor de 164,27–236,54 dólares, lo que deja a la acción cerca de su máximo anual y todavía aproximadamente un 36% por encima de su mínimo de 52 semanas.
El rendimiento a más largo plazo explica por qué Nvidia sigue siendo el activo insignia de la IA. En lo que va de año, sube aproximadamente un 17,36%, frente al 10,90% del S&P 500. En un año, Nvidia ganó alrededor de un 23,44%, frente al 16,22% del índice. En tres años, sube aproximadamente un 380,58%, frente al 70,31% del S&P 500, mientras que su ganancia en cinco años es de aproximadamente un 875,72%.

Un volumen diario medio de alrededor de 130–133 millones de acciones representa aproximadamente entre 29 y 30 mil millones de dólares negociados en una sesión normal. Una beta de cinco años cercana a 2,22 también confirma que Nvidia es un motor de crecimiento de alta volatilidad, no una acción defensiva.
Las cifras fundamentales son aún más impresionantes. Nvidia registró aproximadamente 96,22 mil millones de dólares de ingresos en su segundo trimestre fiscal, un 18% más que en el trimestre anterior y un extraordinario 106% interanual. Los ingresos del centro de datos alcanzaron alrededor de 89 mil millones de dólares, mientras que el beneficio neto se situó cerca de 59,69 mil millones de dólares, generando un margen neto superior al 62%. Que una empresa valorada en varios billones de dólares siga produciendo un crecimiento de ingresos de tres dígitos demuestra por qué la tesis de la IA no puede descartarse simplemente como exageración.

La valoración hace que la historia sea más interesante. El PER retrospectivo de Nvidia ronda 28, mientras que su múltiplo futuro se acerca a 14. Los objetivos de los analistas se han concentrado alrededor de 323–328 dólares, lo que implica aproximadamente un 45% de potencial alcista desde 223,67 dólares. Un movimiento hasta 250 dólares representa alrededor de un 12% de subida; hasta 275 dólares, cerca de un 23%; hasta 300 dólares, aproximadamente un 34%; hasta 325 dólares, alrededor de un 45%; hasta 350 dólares, cerca de un 56%; y hasta 400 dólares, casi un 79%. Estos son escenarios, no garantías. Una volatilidad anualizada de alrededor del 41,8% y un RSI cercano a 52,7 también muestran que la acción no se encontraba en una condición técnica claramente de sobrecompra en ese momento.

Uno de los acontecimientos más interesantes es que Nvidia ha quedado rezagada frente al sector más amplio de semiconductores. El Philadelphia Semiconductor Index ganó aproximadamente un 61% durante 2026 hasta finales de agosto, mientras que Nvidia solo había avanzado alrededor de un 11,7%, creando una brecha de rendimiento relativo de casi 49 puntos porcentuales. No interpreto esto como una señal de que la IA se esté debilitando. Lo veo como una señal de que la oportunidad se está ampliando. El capital está fluyendo hacia la memoria, las redes, la óptica, la energía, la refrigeración y los equipos para semiconductores. Un centro de datos de IA es un ecosistema, no un solo chip.

Broadcom ofrece otra confirmación contundente. La acción cotizaba alrededor de 416,05 dólares, con una subida aproximada del 20,65% en lo que va de año y del 33,97% en doce meses. Los ingresos trimestrales alcanzaron unos 22,19 mil millones de dólares, un 47,9% más interanual, mientras que los ingresos de semiconductores para IA alcanzaron aproximadamente 10,8 mil millones de dólares, un extraordinario aumento del 143%. Cuando Nvidia y Broadcom registran simultáneamente un potente crecimiento relacionado con la IA, resulta mucho más difícil describir la tesis como una burbuja de una sola empresa.

La memoria ofrece quizá la evidencia más clara de que esta demanda es física. Según se ha informado, los precios de la DRAM se dispararon alrededor de un 90% en el primer trimestre de 2026, mientras que los precios de la DRAM, NAND y HBM en general aumentaron aproximadamente entre un 80% y un 90%. Se informó de que los precios al contado de la DRAM para consumidores eran casi un 700% superiores interanualmente. Se espera que la demanda de HBM crezca alrededor de un 70% en 2026 y consuma aproximadamente entre el 23% y el 25% de la producción de obleas de DRAM. Se estima que el mercado de HBM ronda los 54,6 mil millones de dólares, un 58% más, mientras que SK Hynix y Micron han indicado que la producción de HBM de 2026 está prácticamente agotada. Ese es un desequilibrio real entre oferta y demanda, no simplemente entusiasmo en las redes sociales.

Micron cotiza a unas 6–7 veces los beneficios futuros, mientras que SK Hynix tiene un múltiplo futuro cercano a 5. Esas valoraciones resultan especialmente interesantes junto con el rápido crecimiento de la demanda de memoria para IA. Cuando los clientes compiten por una capacidad limitada y los precios suben, el mercado nos está mostrando la economía física detrás del auge de la IA.

Después llega el combustible que sustenta toda la máquina: el gasto de capital. Las previsiones combinadas de gasto para 2026 de los cuatro mayores hiperescaladores se han acercado a entre 720 y 745 mil millones de dólares. Al incluir Oracle, la cifra se aproxima a 835 mil millones de dólares, mientras que otras estimaciones sitúan a los cinco mayores en torno a 775–800 mil millones de dólares, aproximadamente un 64% por encima del año anterior. Las expectativas para 2027 ya han superado 1 billón de dólares. Si estos presupuestos se traducen en infraestructura real, los beneficiarios se extienden mucho más allá de los fabricantes de GPU e incluyen la memoria, los servidores, las redes, la electricidad, los transformadores, la refrigeración y la construcción de centros de datos.

Por eso creo que la mayor cuestión relacionada con la IA no es simplemente qué acción individual ganará. La cuestión más importante es cuánto capital seguirá fluyendo por toda la cadena de infraestructura. Cada clúster de IA requiere HBM, redes, almacenamiento, bastidores, suministro eléctrico, refrigeración, capacidad de la red eléctrica y espacio físico para centros de datos. Esto crea múltiples vías para beneficiarse de la misma tendencia secular.

La historia de la infraestructura física ya es visible. Vertiv aumentó sus ventas trimestrales alrededor de un 24% interanual hasta aproximadamente 3,27 mil millones de dólares y elevó sus previsiones para todo el año hacia 14 mil millones de dólares. Dell comenzó su año fiscal con una cartera de pedidos de servidores de IA cercana a 43 mil millones de dólares. Estas cifras demuestran el efecto multiplicador del gasto de capital en IA: el dinero invertido en capacidad de cómputo acaba fluyendo hacia servidores, memoria, redes, sistemas eléctricos y refrigeración.

Pero un análisis disciplinado debe cuestionar la narrativa alcista. El BCE ha advertido de que las revoluciones tecnológicas anteriores muestran cómo las valoraciones excesivamente elevadas pueden acabar corrigiéndose, mientras que el Consejo de Estabilidad Financiera ha señalado el apalancamiento, los elevados precios de los activos y las inversiones interconectadas en IA. Estas advertencias no demuestran que se avecine un desplome de la IA. Simplemente recuerdan a los inversores que un crecimiento extraordinario no elimina el riesgo de valoración.
La financiación circular es otro riesgo que merece seguimiento. Nvidia ha comprometido un capital sustancial con OpenAI, que también es un importante cliente de hardware de Nvidia, mientras que se han desarrollado otros acuerdos de financiación dentro del ecosistema de la IA. Esto no hace que la demanda sea automáticamente artificial, pero los inversores deberían vigilar qué parte de la demanda está respaldada por una generación genuina de efectivo de los usuarios finales frente a estructuras de financiación cada vez más complejas.

El flujo de caja libre, la depreciación y la economía de las GPU también son importantes. Los equipos de IA representan una proporción mucho mayor del gasto de capital de los hiperescaladores que hace varios años, mientras que algunos activos de cómputo pueden tener vidas económicas relativamente cortas. Si las condiciones de financiación se endurecen o las tarifas de alquiler de GPU caen bruscamente a medida que aumenta la oferta, los retornos de la nueva infraestructura podrían verse presionados. La IA puede seguir teniendo éxito tecnológico mientras los retornos financieros de la infraestructura decepcionan temporalmente.

Por eso separo la tesis de la IA de la operación de corto plazo. Mantengo una visión estructuralmente alcista sobre la IA a varios años vista, pero Nvidia no tiene que subir todos los meses ni todos los trimestres. Un mercado alcista secular aún puede contener correcciones del 20%, el 30% o incluso más profundas sin destruir necesariamente la tesis a largo plazo.
Mi marco de escenarios es sencillo. En el caso alcista, el gasto en IA se acerca a 800 mil millones de dólares durante 2026, supera 1 billón de dólares en 2027, la HBM sigue siendo escasa y los beneficios de Nvidia continúan creciendo rápidamente. Bajo esa combinación, la zona de 320–400 dólares se convierte en un marco alcista creíble. Desde 223,67 dólares, 320 dólares representan aproximadamente un 43% de subida; 350 dólares, cerca de un 56%; y 400 dólares, casi un 79%. En el caso base, el gasto sigue aumentando, pero el crecimiento se desacelera hacia el 20–40%, permitiendo que los beneficios alcancen a la valoración. En el caso bajista, la financiación se endurece, los precios de alquiler de las GPU caen, cambian las hipótesis de depreciación y los múltiplos de valoración se contraen más rápido de lo que crecen los beneficios.

Los próximos catalizadores importantes serán los resultados de Nvidia previstos para noviembre de 2026 y anuncios destacados sobre IA, como el evento para desarrolladores de Meta del 23–24 de septiembre. Personalmente, vigilaría el gasto de capital de los hiperescaladores, los precios de la HBM, las tarifas de alquiler de GPU, el flujo de caja libre de la nube, las previsiones de Nvidia y la relación entre volumen y precio. Si Nvidia negocia repetidamente entre 130 y 190 millones de acciones sin superar la resistencia, la distribución podría convertirse en una preocupación. Si un volumen elevado acompaña las rupturas, el aumento de las expectativas de beneficios y una mejora de la amplitud del sector de semiconductores, eso sugeriría acumulación institucional.

Mi opinión final es clara: la tesis alcista sobre la IA sigue siendo fundamentalmente sólida, pero nunca debe confundirse con optimismo ciego. El crecimiento del 106% de los ingresos de Nvidia, el crecimiento del 143% de los semiconductores para IA de Broadcom, los aumentos del 80–90% en los precios de la memoria, los precios de la DRAM para consumidores supuestamente casi un 700% superiores interanualmente, el crecimiento de la demanda de HBM cercano al 70% y el gasto de los hiperescaladores aproximándose a 800 mil millones de dólares crean un contexto fundamental extraordinario.

Para mí, la conclusión más sólida no es simplemente que «la IA subirá». La conclusión más importante es que la demanda de infraestructura de IA sigue siendo lo bastante potente como para justificar una perspectiva constructiva a varios años, aunque la trayectoria a corto plazo siga siendo incierta. El crecimiento nos dice por qué el sector puede expandirse. Los beneficios nos dicen si ese crecimiento se está volviendo económicamente real. La valoración nos dice cuánto crecimiento futuro ya está descontado. La liquidez nos dice con qué violencia puede cambiar el posicionamiento.
Sigo siendo alcista porque las cifras confirman cada vez más la tecnología. La IA ya no solo está transformando el software; está remodelando la arquitectura física de la economía tecnológica mundial. Nvidia sigue en el centro, pero la memoria, las redes, la energía, la refrigeración, los servidores y los equipos para semiconductores están pasando a formar parte del mismo enorme ciclo de inversión. La tendencia aún puede tener un margen considerable para continuar, pero las cifras deben seguir justificando esa confianza.
Haz más claros los argumentos alcista y bajista.