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El dato del IPC de agosto se publica hoy y decide cómo será septiembre para las criptomonedas y las acciones

Hoy es el día. A las 8:30 de la mañana, hora del este de Estados Unidos, aproximadamente las 17:30 en Pakistán, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publica el índice de precios al consumidor de agosto, y este dato importa más que la mayoría, porque es la última lectura importante de inflación antes de que la Reserva Federal se reúna los días 15 y 16 de septiembre.

El consenso espera un aumento general de aproximadamente 0,4 % intermensual y cerca de 3,4 % interanual, con un IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, próximo al 0,2 % mensual y alrededor del 2,4 % anual. En julio, la cifra general ya se había enfriado hasta el 3,4 % y la subyacente hasta el 2,5 %, por lo que el escenario base no es una inflación que esté colapsando, sino una inflación que se niega a caer lo suficientemente rápido. El índice de precios al productor de agosto publicado ayer fue más alto de lo previsto: los precios mayoristas generales subieron un 0,4 % en el mes y un 5,4 % interanual, frente a una expectativa del 5,3 %, el IPP subyacente subió al 4,6 % interanual, su nivel más alto desde junio, y la energía por sí sola aumentó un 4,2 % durante el mes.

El contexto es incómodo. El informe de empleo de agosto registró 162.000 nuevas nóminas, con el desempleo estable en el 4,1 %, por lo que el mercado laboral no se está resquebrajando, mientras que el crudo Brent ha superado los 107 dólares por barril y el WTI los 102 dólares debido al conflicto entre EE. UU. e Irán. Esto es en parte un shock de oferta y en parte una demanda resiliente, y esa combinación es exactamente lo que los bancos centrales detestan. El rango objetivo de los fondos federales se sitúa en el 3,50 % al 3,75 %, y el giro es el siguiente: el mercado no está debatiendo cuándo recortará la Fed, sino si subirá los tipos. La probabilidad implícita de CME FedWatch de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre ha pasado de un mínimo cercano al 31 % en agosto a entre el 58 % y el 72 %, dependiendo del indicador y de la hora, y varias lecturas se situaron cerca del 70 % después de la publicación del IPP. Kalshi y Polymarket han estado en la misma zona del 50 % al 65 %, y los mercados también asignan aproximadamente un 60 % de probabilidad a una segunda subida antes de diciembre. Los rendimientos cuentan la misma historia, con el Treasury a 30 años en el 5,36 %, su nivel más alto desde 2004, el bono a 10 años cerca del 4,80 % y el de 2 años alrededor del 4,39 %.

Las acciones llegaron a este dato a la defensiva. Wall Street cerró el jueves a la baja por cuarta sesión consecutiva: el S&P 500 en 7.591,70, con una caída del 0,58 %, el Nasdaq Composite en 26.081,72, con una caída del 0,65 %, y el Dow Jones Industrial Average en 52.064,10, con una caída del 0,60 % o aproximadamente 316 puntos. El VIX se situó cerca de 17,56, con un aumento aproximado del 1,5 %, todavía lo suficientemente bajo como para sugerir que el mercado no ha descontado un shock. El oro se mantiene alrededor de 4.386 dólares por onza y la plata cerca de 65,84 dólares, ambos comportándose como coberturas frente a esta combinación de inflación y conflicto.

Ahora, nuestro mercado. La capitalización total del mercado cripto se mantiene entre 2,68 y 2,78 billones de dólares, con un volumen de 24 horas en todo el mercado cercano a entre 73 y 83 mil millones de dólares. La dominancia de Bitcoin se sitúa entre el 57,6 % y el 57,9 %, y la de Ethereum alrededor del 11 %. Bitcoin cotiza cerca de entre 77.000 y 78.500 dólares, con una caída aproximada del 1,3 % en 24 horas y de alrededor del 2,4 % en siete días, con una capitalización de mercado de aproximadamente 1,55 billones de dólares y un volumen diario cercano a 26,8 mil millones de dólares. Ethereum se sitúa cerca de entre 2.460 y 2.495 dólares, con una caída de aproximadamente el 1,2 % en un día, una subida cercana al 3,5 % en una semana y del 30 % al 31 % en 30 días, con una capitalización de mercado próxima a entre 300 y 304 mil millones de dólares y un volumen diario de alrededor de 13,7 mil millones de dólares. Solana se sitúa cerca de 104 dólares, XRP cerca de 1,40 dólares y BNB cerca de 752 dólares. El sentimiento no es de miedo: el índice de Miedo y Codicia marca entre 71 y 75, firmemente en territorio de codicia, frente a aproximadamente 39 hace un mes.

Los flujos y el posicionamiento importan incluso más que el precio antes de un dato como este. Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. han encadenado tres semanas consecutivas de entradas netas por valor de aproximadamente 3,8 mil millones de dólares, su racha más sólida del año, incluidos unos 986,9 millones de dólares en la semana terminada el 5 de septiembre y un solo día de 730,9 millones de dólares el 3 de septiembre, el mayor desde mediados de enero. Los flujos netos en lo que va de año todavía están aproximadamente mil millones de dólares en negativo, y los activos netos totales de los ETF spot de Bitcoin, de unos 101 a 103 mil millones de dólares, equivalen solo a cerca del 6,3 % de la capitalización de mercado de Bitcoin, por lo que la demanda institucional es real, pero superficial. Los ETF de Ether también registraron una tercera semana consecutiva de entradas, de alrededor de 218 millones de dólares, con activos cercanos a 16 mil millones de dólares. En derivados, el interés abierto de los futuros de Bitcoin se ha enfriado de aproximadamente 54,9 a 53,0 mil millones de dólares, por lo que parte del apalancamiento ya ha sido eliminado. Hoy, 11 de septiembre, vencen opciones equivalentes a aproximadamente 27.800 BTC, con un valor nocional cercano a 2,2 mil millones de dólares y una relación put-call de 0,62, mientras que el evento mucho mayor se producirá el 25 de septiembre, con unos 181.900 BTC, o 14,4 mil millones de dólares, por vencer. Las liquidaciones totales en los exchanges durante la última ventana de 24 horas fueron de aproximadamente 265 millones de dólares, unos 183 millones de posiciones largas y 81 millones de posiciones cortas, con Bitcoin representando alrededor de 79 millones de dólares. Son cifras moderadas, y las cifras moderadas significan que el mercado no está excesivamente inclinado hacia ningún lado, lo que normalmente hace que la reacción ante una sorpresa sea más brusca, no más suave.

Si el dato se publica en línea con las expectativas o resulta más bajo de lo previsto, con una inflación general del 0,2 % al 0,3 % mensual y una subyacente del 0,2 %, la probabilidad de una subida en septiembre debería retroceder hacia el 45 % al 55 %, el dólar debería debilitarse y el rendimiento a 10 años podría volver hacia el 4,60 %, mientras el oro se mantendría estable o firme. En ese escenario, esperaría que Bitcoin recuperara rápidamente los 80.000 a 81.000 dólares, con una posibilidad secundaria de alcanzar entre 82.000 y 83.000 dólares, donde fue rechazado a principios de este mes; que Ethereum avanzara hacia los 2.600 a 2.700 dólares; y que las grandes capitalizaciones, como Solana y XRP, sumaran entre un 5 % y un 12 % mientras se liquidan las posiciones cortas. El volumen probablemente se dispararía entre un 30 % y un 60 % por encima del promedio diario actual de Bitcoin, de 26,8 mil millones de dólares, y un movimiento así suele llevar los flujos de ETF a otro día de entre 300 y 700 millones de dólares. Una lectura más baja no soluciona la inflación, solo aplaza la decisión, por lo que trataría ese repunte como operable, pero no estructural.

Si el dato resulta elevado, con una cifra general del 0,5 % mensual o superior y una subyacente del 0,3 % al 0,4 %, la subida de tipos se descontará como prácticamente segura y el dolor llegará rápido. El rendimiento a 10 años podría subir al 5,00 % y el de 30 años acercarse al 5,50 %, el dólar se fortalecería y las acciones probablemente devolverían otro 1,5 % a 3 %, con el Nasdaq siendo el más golpeado porque las acciones de crecimiento de larga duración son las más sensibles a los tipos de descuento. Para las criptomonedas, los niveles importantes son sencillos: una ruptura por debajo de los 75.000 dólares en Bitcoin abre el camino hacia los 72.000 y después hacia el nivel de los 70.000 dólares; Ethereum por debajo de los 2.400 dólares abre el camino hacia los 2.250 a 2.200 dólares; y las altcoins normalmente caen entre una vez y media y dos veces más, por lo que son totalmente posibles caídas del 10 % al 15 % en una sola sesión. Con un interés abierto de 53 mil millones de dólares y un apalancamiento ya reducido, un dato elevado todavía podría activar entre 500 millones y mil millones de dólares en liquidaciones en unas pocas horas, la mayoría de posiciones largas, y las tasas de financiación pasarían a ser negativas mientras el mercado paga por mantenerse corto. En este escenario, la predicción de los mercados de apuestas, que asignan un 74 % de probabilidad a que Bitcoin toque los 65.000 dólares en 2026, empieza a parecer menos teórica.

El resultado más complicado es un informe dividido, con una cifra general elevada y una subyacente baja, o al revés, exactamente lo que hizo el IPP esta semana. En ese caso, espera una sacudida: una reacción inicial impulsiva y luego una reversión cuando las mesas analicen los componentes, especialmente la vivienda, los servicios y la inflación subyacente supercore. Bitcoin podría oscilar entre un 3 % y un 5 % durante la primera hora y después estabilizarse donde apunte la cifra subyacente. El riesgo de cola, un dato realmente extremo, es donde el VIX en 17,56 y el reducido volumen total de 73 a 83 mil millones de dólares se vuelven peligrosos, porque la liquidez superficial amplifica cada stop loss.

Para las acciones estadounidenses, la transmisión es directa. Un dato elevado presiona primero a los sectores sensibles a los tipos, las small caps, los REIT, las utilities y la tecnología no rentable, y favorece a los bancos por el margen de interés neto, al tiempo que perjudica a todo lo que depende del crédito barato. Las empresas energéticas son las extrañas ganadoras de toda esta configuración, porque el petróleo por encima de los 107 dólares es lo que está alimentando el problema de inflación. El oro cerca de 4.386 dólares y la plata cerca de 65,84 dólares seguirán respaldados en ambos escenarios, aunque una sorpresa agresiva de la Fed pondría a prueba el primer tramo de esa demanda. Y cuando sube la propia tasa de los fondos federales, el coste de mantener cualquier activo de riesgo también aumenta, un lastre más lento, pero más duradero, que la primera vela.

Mi lectura sincera, y esto es una opinión más que un hecho, es que el camino de menor sorpresa sigue siendo una cifra subyacente en línea con las expectativas o ligeramente más baja, porque la desinflación que comenzó en julio todavía no ha sido invalidada y el shock de oferta está concentrado en la energía en lugar de extenderse por todas partes. Eso apunta a un movimiento de alivio más que a una capitulación. Pero no estoy pagando por esa visión con apalancamiento antes de la publicación. La configuración que prefiero es llegar con poca exposición, dejar que los primeros 30 minutos establezcan el rango y después actuar según la reacción, no según el titular, porque el segundo movimiento del mercado suele ser el honesto. Junto con el dato, vigilo los flujos de los ETF de Bitcoin durante la sesión siguiente, el interés abierto y la financiación de los futuros, la oferta de stablecoins como indicador de nueva liquidez, el índice del dólar y el rendimiento a 10 años, porque si ese rendimiento supera el 5,00 %, ningún repunte cripto sobrevivirá mucho tiempo. Hoy importa más el tamaño de la posición que la dirección. Esta es la última gran prueba antes de que hable la Fed, y el mercado nos ha dicho que solo tiene una profundidad equivalente al 6,3 % de la capitalización de Bitcoin en demanda de ETF y a 53 mil millones de dólares en apalancamiento de futuros, por lo que hay margen para un movimiento real en cualquier dirección.

Datos a 10 y 11 de septiembre de 2026, antes de la publicación.
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