#NFPNightSetsTheDirection EL NFP SACUDIÓ EL MERCADO

Las nóminas no agrícolas de EE. UU. de agosto enviaron una señal mucho más sólida de lo que esperaban los mercados. La economía creó 162.000 empleos, mientras que el consenso rondaba los 56.000. El desempleo se mantuvo en el 4,1% y la tasa de participación laboral aumentó al 61,6%. La magnitud de la sorpresa positiva fue importante porque los mercados se habían posicionado ante un mercado laboral mucho más débil.

POR QUÉ EL NFP ES UN BARÓMETRO DE LA POLÍTICA MONETARIA

El NFP es importante porque el empleo es una de las variables clave que determinan la política de la Reserva Federal. Un mercado laboral más sólido significa que los hogares tienen ingresos, el consumo puede seguir siendo resiliente y la economía puede tolerar una política monetaria más restrictiva. Cuando la creación de empleo supera repentinamente las expectativas por un margen tan amplio, los operadores deben reevaluar si la Fed realmente necesita flexibilizar la política o si tiene margen para endurecerla aún más.

¿DÓNDE ESTUVO LA FORTALEZA?

La cifra principal era solo una parte de la historia. Los servicios de alimentación y los establecimientos de bebidas crearon 59.000 empleos, muy por encima de su promedio de los 12 meses anteriores, mientras que la educación de los gobiernos locales creó 42.000. Junio y julio también fueron revisados al alza en un total combinado de 55.000 empleos. Esto hace que el informe sea más significativo que simplemente una cifra mensual inusualmente sólida.

LOS SALARIOS CUENTAN UNA HISTORIA DIFERENTE

Hay un contrapunto importante. Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,3% intermensual y un 3,1% interanual, lo que significa que el crecimiento salarial no se estaba acelerando drásticamente. Por tanto, el informe es claramente sólido en materia de empleo, pero no demuestra automáticamente que las presiones inflacionarias estén empeorando. Por eso las próximas lecturas del CPI y el PPI son fundamentales para la decisión de la Fed.

CÓMO LLEGA EL NFP A LAS CRIPTOMONEDAS

La transmisión hacia las criptomonedas generalmente ocurre a través de tres canales principales. Primero están las expectativas sobre la Fed. Un empleo sólido puede reducir las expectativas de una política monetaria más flexible. Después están los rendimientos de los bonos del Tesoro: si los operadores esperan tasas más altas, los rendimientos de los bonos pueden aumentar, elevando el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como Bitcoin. El tercer canal es el del dólar estadounidense y la liquidez. Un dólar más fuerte y unas condiciones financieras más restrictivas pueden reducir el apetito por activos de mayor riesgo, incluidas las criptomonedas.

¿QUÉ OCURRIÓ TRAS LA PUBLICACIÓN?

La reacción inmediata del mercado reflejó ese mecanismo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, el dólar se fortaleció y Bitcoin cayó alrededor de un 2,3%, hasta aproximadamente 79.595 dólares, en la reacción inicial. El Nasdaq también cerró a la baja, mostrando que el mercado estaba tratando el informe como un posible shock de política monetaria, en lugar de simplemente celebrar un crecimiento económico más sólido.

¿POR QUÉ AUMENTARON LAS PROBABILIDADES DE UNA SUBIDA EN SEPTIEMBRE?

Antes del informe de empleo, los mercados estaban aproximadamente divididos respecto a la decisión de septiembre. Después del aumento de 162 mil empleos en las nóminas, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos por parte de la Fed aumentó hasta alrededor del 58–62%, dependiendo de la instantánea del mercado. Fue un reajuste importante porque los operadores tuvieron que incorporar de repente un mercado laboral mucho más sólido a la función de reacción de la Fed.

EL MERCADO AHORA ESTÁ DIVIDIDO

La interpretación alcista para los activos de riesgo es que un empleo más sólido significa que la economía estadounidense sigue sana, reduciendo los temores de recesión. La interpretación bajista es que un empleo más sólido deja a la Fed menos motivos para flexibilizar y potencialmente más motivos para endurecer. Para Bitcoin, esto crea una pugna entre la fortaleza económica y las condiciones de liquidez.

QUÉ IMPORTA AHORA

El NFP ha cambiado el relato, pero no ha garantizado una subida de tasas. La próxima gran prueba es la inflación. El CPI de agosto se publicará el 11 de septiembre, seguido de la reunión de la Fed del 15–16 de septiembre. Si la inflación sigue siendo persistente junto con un empleo sólido, el argumento restrictivo se fortalece. Si la inflación se enfría de forma significativa, la Fed aún podría optar por mantener las tasas sin cambios pese a la sorpresa del empleo.

La mayor lección del NFP de agosto es que los mercados operan sobre la diferencia entre las expectativas y la realidad, no simplemente sobre si los datos económicos son «buenos» o «malos». Una cifra de 162 mil empleos es positiva para la economía, pero si eleva los rendimientos, el dólar y las expectativas de una subida de tasas por parte de la Fed, puede convertirse en un obstáculo a corto plazo para Bitcoin y otros activos de riesgo. La próxima cifra del CPI determinará si este shock del NFP se convierte en un episodio temporal de volatilidad o en el inicio de un reajuste más amplio de la política de la Fed para septiembre.