#KimiConfidentiallyFilesForHKIPO

Creo que el lado de la «burbuja» está pesando más en este momento, pero la historia no está completamente vacía.

Según los informes actuales, Moonshot AI realizó discretamente una inversión A1 en la empresa de Kimi, HKEX, y está avanzando en su ronda final de financiación previa a la OPV con una valoración inicial de aproximadamente 50 mil millones de dólares. El ARR de Kimi aumentó de más de aproximadamente 100 millones de dólares a principios de marzo a aproximadamente 300 millones de dólares a mediados de junio; según se informa, esto supone un incremento de varias veces en el ARR institucional después de K3.

Lo que dicen las cifras:

50 mil millones de dólares / ARR de 300 millones de dólares ≈ 167x ARR.

Es increíblemente alto. La cifra de más de 300 millones de dólares corresponde al ARR de mediados de junio, lo que significa que los ingresos de K3 aún no se han materializado por completo. Un análisis actual también muestra el mismo cálculo como un múltiplo de ingresos de aproximadamente 167x.

Moonshot
Valoración final de Moonshot en 2025 ~4,3 mil millones de dólares
Valoraciones posteriores ~30-35 mil millones de dólares
Pago inicial objetivo ~50 mil millones de dólares
ARR ~300 millones de dólares
Valoración / ARR ~167x
Aumento de la valoración ~11,6x

Argumentos a favor de la valoración

K3 no es simplemente una historia de «buen benchmark».

* Algunas fuentes informan de que K3 tiene una gran demanda como modelo ponderado con 2,8 parámetros deportivos.

* Moonshot está negociando acuerdos de reparto de ingresos para ofrecer K3 en las plataformas en la nube de Microsoft, Amazon y Google. Esto podría ser significativo en términos de materialización y monetización.

* El hecho de que el ARR aumentara de $100M a $300M en unos meses demuestra que existe una competencia comercial real.

* El apetito por las OPV de empresas de IA/robótica en Hong Kong también es bastante fuerte en este momento.

Pero ¿por qué son peligrosos los 50 mil millones de dólares?

El verdadero problema es la brecha entre la valoración y la valoración real.

Una valoración de 50 mil millones de dólares basada en un ARR de 300 millones de dólares significa que el inversor cree:

«No estamos invirtiendo en el Moonshot de hoy, sino en varios Moonshots masivos durante el próximo año».

Sin embargo, esto solo es posible si el ARR continúa creciendo muy rápidamente, genera márgenes brutos elevados y Kimi obtiene una ventaja duradera sobre sus competidores.

En general, no está garantizado que la ventaja del modelo ofrecida por el modelo de IA sea permanente. En China, competidores como DeepSeek, Alibaba/Qwen y Zhipu también están avanzando de forma muy agresiva. Por lo tanto, la capacidad técnica de K3 por sí sola no justifica la valoración de 50 mil millones de dólares.

Otra intensidad del capital riesgo: ejecutar modelos de vanguardia con 2,8T de parámetros genera costes computacionales significativos. Esta es una de las principales razones por las que Moonshot está negociando acuerdos de reparto de ingresos con grandes proveedores de servicios en la nube.

Mi marco:

50 mil millones de dólares = no «valor», sino el precio de una «opción de éxito futuro».

A grandes rasgos:

* <10-15 mil millones de dólares: bastante interesante en mi opinión.
* 15-25 mil millones de dólares: defensivo si el crecimiento continúa.
* 25-35 mil millones de dólares: requiere una monetización muy sólida de K3.
* ~50 mil millones de dólares: se está descontando demasiado futuro.

Por lo tanto, si la OPV alcanza realmente unos 50 mil millones de dólares, mi primera impresión sería «empresa de calidad, valoración de burbuja».

Sin embargo, el punto crítico es el siguiente: una OPV por encima de 50 mil millones de dólares no es lo mismo que una financiación privada por encima de 50 mil millones de dólares. El valor de la OPV estará mucho más desacoplado del mercado después de la OPV y de los datos de divulgación definitivos de la empresa para el primer semestre de 2026, incluidos el margen bruto, la pérdida neta, los gastos de I+D/contabilidad y el ARR corporativo.

Moonshot AI = crecimiento real + tecnología real + valoración actualmente excesivamente agresiva. Si yo fuera tú, no seguiría la expectación en torno a K3, sino el hecho de que el ARR no entró en la fase de entrada de $300M → más de 1000 millones de dólares. Lo que haría razonable $50B no serían las comparativas del modelo, sino unos ingresos repetibles y de alto margen.