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El discurso del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole ha cambiado la referencia base del mercado. Las probabilidades de una subida de tipos en septiembre pasaron de aproximadamente el 30 por ciento al 57 por ciento después de que se asimilaran sus comentarios. El exvicepresidente de la Fed, Kohn, describió el cambio como una reversión de la lógica de política anterior: ahora el escenario por defecto es subir los tipos, a menos que los datos demuestren claramente lo contrario. El dato del IPC del 11 de septiembre se ha convertido en el punto de referencia inmediato para la próxima decisión.

Este enfoque difiere de la postura más dependiente de los datos y relativamente paciente a la que los mercados se habían acostumbrado. Una postura que parte de la subida eleva el listón para cualquier pausa o recorte y da más peso a los próximos datos de inflación y empleo. En términos prácticos, significa que el tramo corto de la curva, el dólar y las acciones sensibles a los tipos seguirán reaccionando más a cada publicación de datos entre ahora y la próxima reunión del FOMC.

El escenario alcista para los activos de riesgo requeriría que el IPC del 11 de septiembre fuera lo bastante moderado como para hacer retroceder las probabilidades de una subida y restablecer una senda más paciente. En ese escenario, el dólar podría debilitarse y los valores de larga duración podrían volver a recibir compras. El escenario bajista sería un dato del IPC firme que confirmara el sesgo restrictivo y mantuviera intacta la probabilidad del 57 por ciento (o superior). Ese resultado probablemente mantendría más restrictivas las condiciones financieras y presionaría a los mismos segmentos del mercado sensibles a los tipos.

Estoy considerando el IPC del 11 de septiembre como el próximo catalizador decisivo y la probabilidad actual del 57 por ciento de una subida como referencia operativa. Hasta que se publique ese dato, el tamaño de las posiciones se mantendrá medido y la exposición será reducida. El discurso ha cambiado el tono; los datos decidirán si el mercado tiene que reajustar aún más sus precios.

¿Crees que la Fed realmente actuará en septiembre o el IPC le dará margen suficiente para mantener los tipos sin cambios? Comparte tu opinión.

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